골드만삭스 "AI 부채 거품, 2026년 채권시장을 압박하고 있다"

브라이언 개렛의 '잔혹한' 시장 경고

골드만삭스의 파생상품 트레이더 브라이언 개렛은 2026년 7월, 시장 전반에 걸친 경고를 발령했다. 그는 기술 기업 채권 바스켓의 신용 스프레드가 단 1주일 만에 22bp(베이시스 포인트) 확대된 반면, 주식 시장은 여전히 사상 최고치 근처에 있고 변동성은 최저 수준에 머물러 있다고 지적했다 .

개렛은 주식 시장이 역사적으로 신용 시장의 신호를 무시해왔으며, "갑자기 주의를 기울일 때가 되면 모든 것이 무너진다"고 경고했다 .

골드만삭스의 FICC(채권, 외환, 원자품) 데스크는 상황을 더욱 냉철하게 진단했다. "투자 등급(IG) 신용 내에서 가격과 심리 사이의 이처럼 큰 괴리는 기억나지 않습니다." 또한 "신용 투자자들의 메시지는 현재 수준에서 자금을 조달하는 것이 매우 어려울 것이라는 점을 점점 더 분명히 하고 있다"고 덧붙였다 .

가장 충격적인 부분은 시장의 스트레스 임계값이 급감했다는 점이다. 골드만삭스는 과거 750억 달러의 채권 발행이 시장을 압박했다면, 이제는 250억 달러만으로도 충분히 압박을 가할 수 있다고 보고했다 . 이는 AI 관련 부채를 흡수할 수 있는 채권 시장의 여력이 빠르게 줄어들고 있음을 의미한다.

주식-채권 괴리 확대

신용 시장과 주식 시장 간의 괴리는 점점 커지고 있다. 기술주 채권의 신용 스프레드는 확대되고 있다. MSCI에 따르면 IT 및 커뮤니케이션 서비스 하이일드 섹터의 신용 스프레드는 2026년에 AI 혼란에 대한 두려움으로 급격히 확대되었지만 , 주식 시장은 여전히 사상 최고치 근처에 머물러 있다 .

과거 AI 주도 주식 변동성 동안 안전자산 역할을 했던 투자 등급 채권 시장도 이제는 부담의 징후를 보이고 있다 . 골드만삭스 FICC 팀은 이를 신용 시장의 가격 움직임과 신용 투자자 심리 사이의 비정상적으로 큰 괴리라고 설명했다 . 요약하자면, 채권 투자자들은 불안해지고 있지만, 주식 투자자들은 아직 그 위험을 가격에 반영하지 않고 있다는 것이다.

S&P, 오라클 등급 '투자 부적격' 직전까지 강등

2026년 7월 10일, S&P 글로벌 레이팅스는 오라클의 장기 신용등급을 'BBB'에서 'BBB-'로 강등하여, '정크'(투자 부적격) 등급 바로 위에 놓이게 했다 . 이는 AI 부채 이야기의 분수령이 되는 사건이었다.

S&P는 등급 강등 이유로 오라클의 급증하는 AI 인프라 지출, 마이너스 잉여현금흐름(FCF), 그리고 높은 고객 집중도를 꼽았다. 특히 OpenAI에 대한 의존도가 높다는 점을 명시적으로 신용 위험으로 지목했다. S&P에 따르면 오라클의 계약상 의무의 거의 절반이 OpenAI에 연결되어 있으며, 만약 OpenAI가 어려움에 빠지면 오라클은 "심각한 유휴 용량 및 재정적 타격"을 입게 된다 .

오라클의 AI 관련 자본 지출은 950억 달러까지 치솟았고 투자 회수 기간도 길어지고 있다 . 회사는 데이터센터 구축 자금을 위해 추가로 400억 달러를 부채와 주식을 통해 조달할 계획이다 . 강등에도 불구하고 S&P는 안정적 전망을 유지했고, 오라클의 주가는 6,380억 달러에 달하는 클라우드 계약 백로그에 주목하며 초기에는 강등 소식을 무시하는 듯 보였다 .

이번 강등은 신용 분석가들에게는 전혀 놀라운 일이 아니었다. 이미 2025년 12월, 바클레이즈는 오라클 부채 등급을 비중 축소(underweight)로 하향 조정했으며, 당시 자본 지출 가이던스를 기준으로 2026년 11월 자금 소진 시점을 예상한 바 있다 .

BIS, AI 경기 침체의 시스템적 위험 경고

국제결제은행(BIS) 은 2026년 6월 연례 보고서(제1장: "진보와 위험")에서 AI 투자 붐에 대한 직접적인 우려를 제기했다 . BIS는 5대 하이퍼스케일러가 2025년부터 2026년까지 AI 관련 자본 지출에 1조 달러 이상을 쏟아부을 예정이며, 이러한 지출이 수익과 잉여현금흐름을 훨씬 앞지르고 있다고 지적했다 .

BIS는 단기적으로 AI 투자 붐이 "현재 경제 확장의 지속 가능성에 대한 의문을 제기한다"며, AI 분야의 경기 침체가 위험에 처한 부채와 자본의 규모를 고려할 때 광범위한 금융 안정성에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다 .

이는 2026년 6월 AI 신용 시장이 "격렬한" 조정 위험에 처해 있다고 경고한 투자 회사 맨 그룹(Man Group)의 분석과도 일맥상통한다. 맨 그룹은 투자자들이 "상당한 실행 위험과 개발 지연에 직면하지만, 예상된 호황이 현실화되더라도 주식과 같은 혜택은 누리지 못한다"고 지적했다 .

이것이 투자자에게 의미하는 바

골드만삭스 트레이더, BIS, 신용평가사들의 경고가 동시에 터져 나오면서, 전례 없는 AI 기반 부채 발행이 신용 시장을 압박하고 있으며, 안일한 주식 시장과 악화되는 신용 조건 사이에 위험한 괴리가 생겨나고 있음을 알 수 있다. 오라클의 등급 강등은 지금까지 가장 상징적인 기업 피해 사례이지만, 근본적인 역학 관계를 고려할 때 더 많은 기업이 뒤따를 수 있다.

한 골드만삭스 데스크의 말처럼, 시장의 신규 공급 흡수 능력은 750억 달러에서 250억 달러로 붕괴됐다. 이 임계값이 계속 줄어든다면, 다음 AI 관련 채권 발행이 시장의 등골을 휘게 할 수도 있다.