캐리 트레이드의 대반전: 신흥국 트레이더들, 달러 대신 유로·스위스 프랑·엔으로 눈을 돌리다

과거 캐리 트레이드의 공식은 단순했다. 싼 미국 달러를 빌려 고수익 신흥국 통화에 투자하는 것이었다. 하지만 이제 그 공식은 완전히 뒤집혔다. 미국 달러가 2026년 6월 13개월 만에 최고치를 기록하며 Fed의 추가 금리 인상 가능성을 시사하자 , 달러로 자금을 조달하는 것은 엄청난 환리스크를 수반하게 됐다. 주요 은행과 자산운용사들은 이에 대응해 유로, 스위스 프랑, 엔화로 포지션 자금을 조달하는 방식으로 빠르게 적응하고 있다. 다음은 새로운 캐리 트레이드 전략서, 초과 성과를 내는 통화, 그리고 중국 위안화가 어떻게 전체 판을 흔들 수 있는지에 대한 분석이다.

새로운 자금 조달 전략: EUR, CHF, JPY가 달러를 대체하다

핵심 변화는 간단명료하다. 캐리 트레이더들은 이제 저금리 G10 통화(유로, 스위스 프랑, 일본 엔)를 빌려 고수익 신흥국 포지션에 투자하며, USD 차입 비용을 완전히 회피하고 있다 .

• 일본 엔(JPY): 전통적인 캐리 트레이드 자금 조달 통화다. 일본의 초저금리는 엔화를 언제나 인기 있는 선택지로 만든다. 스탠다드차타드(Standard Chartered)는 JPY와 CHF를 빌려 고수익 자산에 투자하는 FX 캐리 트레이드가 여전히 인기라고 언급한다 .
• 스위스 프랑(CHF): 트레이더들은 엔화의 대안으로 프랑 사용을 늘리고 있다. 스테이트 스트리트(State Street)와 씨티그룹(Citigroup)은 모두 스위스 프랑을 캐리 트레이드 자금 조달 최우선 선택지로 꼽았으며, 특히 스위스 국립은행(SNB)의 금리 인하 이후 그 매력이 더 커졌다 . 위험 요소는 갑작스러운 안전자산 랠리다. 프랑은 지정학적 스트레스가 발생할 때 급등할 수 있어 포지션을 순식간에 무너뜨릴 수 있다. 2025년 4월에는 CHF가 몇 주 만에 USD 대비 7% 이상 상승한 바 있다 .
• 유로(EUR): 유로가 자금 조달 수단으로 주목받고 있다. 유로/달러 변동성은 최고 12% 이상에서 약 5.6% 수준으로 떨어져 유로가 더 예측 가능한 차입 통화가 되었다 . 골드만삭스(Goldman Sachs)와 JP모건(JPMorgan)은 모두 유로를 빌려 위험 자산을 매수할 것을 추천하고 있다 . 유럽중앙은행(ECB)도 금융 시장에서 유로의 국제적 역할이 커지고 있다고 언급했다 .

달러 자금 조달 캐리 트레이드는 이제 거의 완전히 역전되었다. 트레이더들은 EUR, CHF, JPY를 공매도하고 고수익 신흥국 통화를 매수함으로써 USD 차입 비용을 피하고 금리 차이를 이용해 수익을 얻고 있다 .

초과 성과를 내는 원자재 수출국 통화

캐리 트레이드는 2026년에 원유 및 원자재 가격 급등에 힘입어 강력하게 반등했다. 높은 원자재 가격은 수출국의 금리를 높게 유지하고 교역 조건을 강화해 해당 통화를 지지한다 .

최고 성과를 내는 매수 대상 통화는 다음과 같다:

• 브라질 헤알(BRL): 선호되는 고수익 매수 대상이다. 브라질의 높은 기준금리는 큰 캐리 차익을 제공하며, 강력한 원자재 수출의 혜택도 누리고 있다 .
• 남아프리카공화국 랜드(ZAR): 핵심 원자재 통화로, 높은 원자재 가격과 매력적인 수익률의 혜택을 받는다 .
• 콜롬비아 페소(COP) 및 멕시코 페소(MXN): 원자재 수출과 상대적으로 높은 금리에 힘입어 선호되는 신흥국 캐리 통화로 꼽힌다 . 라틴아메리카 통화는 이제 외환 및 채권 시장 모두에서 다른 신흥국을 크게 앞지르고 있다 .

수치도 이를 뒷받침한다. 신흥국 캐리 트레이드를 추적하는 지수는 2026년 3월 저점 대비 3% 이상 상승했으며, JP모간 변동성 지수에 따르면 신흥국 통화는 거의 200일 연속으로 G7 국가 통화보다 안정적인 모습을 보여주고 있다. 이러한 추세는 캐리 수익률이 지속될 것임을 시사한다 .

중국 위안화가 전략의 가장 큰 리스크인 이유

중국 위안화(CNY/CNH)는 전체 신흥국 캐리 트레이드를 뒤흔들 수 있는 구조적 변수다. 너무 크고 정책에 의해 좌우되기 때문에 무시할 수 없다.

• PBOC의 엄격한 통제가 캐리 트레이드를 무력화시킨다. 중국인민은행(PBOC)은 수출 기업을 보호하기 위해 위안화 절상 속도를 의도적으로 조절한다. 이러한 통제된 속도는 "고수익 달러 보유로 인한 이점을 무효화"하고 투기적 캐리 유입을 억제한다 . 트레이더들은 위안화를 믿고 공매도할 수 없어 거대하고 유동성이 높은 신흥국 통화 하나가 기회 세트에서 제외된다.
• 저평가가 왜곡을 만든다. 2025년 7월 IMF 평가에 따르면 위안화는 8.5% 저평가되어 있다 . 골드만삭스는 2026년 전망에서 이 수치를 25% 저평가로 추산한다 . 정치적 압력이나 정책 변화로 인해 갑작스럽고 큰 폭의 절상이 발생하면 아시아 외환 시장 전체의 재평가를 촉발해 지역 내 캐리 수익률을 압박할 수 있다.
• 더욱 적극적인 위안화 국제화 추진. 베이징은 2026~2030년 위안화 국제화 계획에서 '신중히'라는 표현을 삭제하며, 위안화의 글로벌 입지를 확대하기 위한 더욱 공격적인 움직임을 시사했다 . 빠른 위안화 국제화는 전통적인 캐리 거래 쌍을 재편할 새로운 자금 조달 또는 헤징 수단을 만들거나, 중국이 자본 계정을 추가로 개방할 경우 변동성을 키울 수 있다.
• 전염 위험. 관세 압력 속에서 수출을 부양하기 위해 위안화가 예상치 못하게 평가절하되면, 다른 아시아 신흥국 통화를 끌어내리며 지역 내 캐리 포지션을 전멸시킬 수 있다. RBC는 위안화가 아시아의 앵커 통화 역할을 하므로 위안화 절상이 아시아 전역의 분위기를 조성한다고 지적한다 . 위안화 방향성은 많은 신흥국 통화 가치 평가에 지배적인 역할을 한다.

결론: 모든 신흥국 캐리 전략은 PBOC의 행보를 반드시 고려해야 한다. 수출 방어를 위한 급격한 평가절하든, 국제화 압력에 따른 빠른 평가절상이든, PBOC의 조치는 신흥국 통화 환경 전체를 순식간에 바꿔놓을 수 있다.