캐리 트레이드의 대반전: 신흥국 트레이더들, 달러 대신 유로·스위스 프랑·엔으로 눈을 돌리다

• 일본 엔(JPY): 전통적인 캐리 트레이드 자금 조달 통화다. 일본의 초저금리는 엔화를 언제나 인기 있는 선택지로 만든다. 스탠다드차타드(Standard Chartered)는 JPY와 CHF를 빌려 고수익 자산에 투자하는 FX 캐리 트레이드가 여전히 인기라고 언급한다 .
• 스위스 프랑(CHF): 트레이더들은 엔화의 대안으로 프랑 사용을 늘리고 있다. 스테이트 스트리트(State Street)와 씨티그룹(Citigroup)은 모두 스위스 프랑을 캐리 트레이드 자금 조달 최우선 선택지로 꼽았으며, 특히 스위스 국립은행(SNB)의 금리 인하 이후 그 매력이 더 커졌다 . 위험 요소는 갑작스러운 안전자산 랠리다. 프랑은 지정학적 스트레스가 발생할 때 급등할 수 있어 포지션을 순식간에 무너뜨릴 수 있다. 2025년 4월에는 CHF가 몇 주 만에 USD 대비 7% 이상 상승한 바 있다 .
• 유로(EUR): 유로가 자금 조달 수단으로 주목받고 있다. 유로/달러 변동성은 최고 12% 이상에서 약 5.6% 수준으로 떨어져 유로가 더 예측 가능한 차입 통화가 되었다 . 골드만삭스(Goldman Sachs)와 JP모건(JPMorgan)은 모두 유로를 빌려 위험 자산을 매수할 것을 추천하고 있다 . 유럽중앙은행(ECB)도 금융 시장에서 유로의 국제적 역할이 커지고 있다고 언급했다 .

달러 자금 조달 캐리 트레이드는 이제 거의 완전히 역전되었다. 트레이더들은 EUR, CHF, JPY를 공매도하고 고수익 신흥국 통화를 매수함으로써 USD 차입 비용을 피하고 금리 차이를 이용해 수익을 얻고 있다 .

초과 성과를 내는 원자재 수출국 통화

캐리 트레이드는 2026년에 원유 및 원자재 가격 급등에 힘입어 강력하게 반등했다. 높은 원자재 가격은 수출국의 금리를 높게 유지하고 교역 조건을 강화해 해당 통화를 지지한다 .

최고 성과를 내는 매수 대상 통화는 다음과 같다:

• 브라질 헤알(BRL): 선호되는 고수익 매수 대상이다. 브라질의 높은 기준금리는 큰 캐리 차익을 제공하며, 강력한 원자재 수출의 혜택도 누리고 있다 .
• 남아프리카공화국 랜드(ZAR): 핵심 원자재 통화로, 높은 원자재 가격과 매력적인 수익률의 혜택을 받는다 .
• 콜롬비아 페소(COP) 및 멕시코 페소(MXN): 원자재 수출과 상대적으로 높은 금리에 힘입어 선호되는 신흥국 캐리 통화로 꼽힌다 . 라틴아메리카 통화는 이제 외환 및 채권 시장 모두에서 다른 신흥국을 크게 앞지르고 있다 .

수치도 이를 뒷받침한다. 신흥국 캐리 트레이드를 추적하는 지수는 2026년 3월 저점 대비 3% 이상 상승했으며, JP모간 변동성 지수에 따르면 신흥국 통화는 거의 200일 연속으로 G7 국가 통화보다 안정적인 모습을 보여주고 있다. 이러한 추세는 캐리 수익률이 지속될 것임을 시사한다 .

중국 위안화가 전략의 가장 큰 리스크인 이유

중국 위안화(CNY/CNH)는 전체 신흥국 캐리 트레이드를 뒤흔들 수 있는 구조적 변수다. 너무 크고 정책에 의해 좌우되기 때문에 무시할 수 없다.

• PBOC의 엄격한 통제가 캐리 트레이드를 무력화시킨다. 중국인민은행(PBOC)은 수출 기업을 보호하기 위해 위안화 절상 속도를 의도적으로 조절한다. 이러한 통제된 속도는 "고수익 달러 보유로 인한 이점을 무효화"하고 투기적 캐리 유입을 억제한다 . 트레이더들은 위안화를 믿고 공매도할 수 없어 거대하고 유동성이 높은 신흥국 통화 하나가 기회 세트에서 제외된다.
• 저평가가 왜곡을 만든다. 2025년 7월 IMF 평가에 따르면 위안화는 8.5% 저평가되어 있다 . 골드만삭스는 2026년 전망에서 이 수치를 25% 저평가로 추산한다 . 정치적 압력이나 정책 변화로 인해 갑작스럽고 큰 폭의 절상이 발생하면 아시아 외환 시장 전체의 재평가를 촉발해 지역 내 캐리 수익률을 압박할 수 있다.
• 더욱 적극적인 위안화 국제화 추진. 베이징은 2026~2030년 위안화 국제화 계획에서 '신중히'라는 표현을 삭제하며, 위안화의 글로벌 입지를 확대하기 위한 더욱 공격적인 움직임을 시사했다 . 빠른 위안화 국제화는 전통적인 캐리 거래 쌍을 재편할 새로운 자금 조달 또는 헤징 수단을 만들거나, 중국이 자본 계정을 추가로 개방할 경우 변동성을 키울 수 있다.
• 전염 위험. 관세 압력 속에서 수출을 부양하기 위해 위안화가 예상치 못하게 평가절하되면, 다른 아시아 신흥국 통화를 끌어내리며 지역 내 캐리 포지션을 전멸시킬 수 있다. RBC는 위안화가 아시아의 앵커 통화 역할을 하므로 위안화 절상이 아시아 전역의 분위기를 조성한다고 지적한다 . 위안화 방향성은 많은 신흥국 통화 가치 평가에 지배적인 역할을 한다.

결론: 모든 신흥국 캐리 전략은 PBOC의 행보를 반드시 고려해야 한다. 수출 방어를 위한 급격한 평가절하든, 국제화 압력에 따른 빠른 평가절상이든, PBOC의 조치는 신흥국 통화 환경 전체를 순식간에 바꿔놓을 수 있다.