AI 토큰 지출 20% 급락, 메타 클라우드 진출… '거품론' 다시 고개

AI 산업에 대한 시장의 냉기가 감지되고 있다. 핵심 지표인 토큰 지출이 꺾이고, 토큰 가격은 폭락했으며, 주요 기업들은 남는 인프라를 팔아 현금화하려는 움직임을 보이고 있다. 과연 AI 거품 논쟁은 단순한 우려에 그칠까? 각 신호를 하나씩 분석해 보았다.

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1. AI 토큰 지출 지수, 5월 고점 대비 20% 급락

**실리콘데이터 LLM 토큰 지출 지수(Silo Data LLM Token Expenditure Index)**는 대규모 언어 모델(LLM) 토큰 사용에 대한 지출을 추적하는 지표로, 2025년 말 대비 거의 두 배로 증가했지만 5월 정점을 찍은 후 약 20% 하락했다 . 이 지수는 AI 수요가 막대한 인프라 투자에 부합하는 속도로 성장하고 있는지를 보여주는 시장 신호로 사용된다 .

하락 원인은 무엇일까? 2023년 이후 토큰 가격이 급격히 하락한 상황에서 이러한 감소세가 나타나고 있다. 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management)의 토르스텐 슬록(Torsten Slok)은 같은 기간 토큰 당 가격이 약 90% 하락했다고 언급했다 . 5월 이후의 반전은 토큰 지출 증가율이 둔화되거나 정체되고 있음을 시사한다. 즉, 사용량 증가가 가격 하락분을 상쇄할 만큼 충분하지 않을 수 있다는 분석이다 .

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2. 토큰 가격, 2023년 이후 90% 이상 붕괴

• 아폴로 글로벌 매니지먼트의 토르스텐 슬록은 토큰 당 가격이 2023년 이후 약 90% 하락했다고 보고했다 .
• 실리콘/실리콘데이터의 토큰 지출 측정치에 따르면, 2025년 말 이후 약 두 배로 증가했지만, 2023년 이후 토큰 당 가격은 약 90% 하락했다 .
• 베인(Bain)은 또한 모델 가격이 하락하고 있지만, 토큰 지출은 운영 비용의 작지만 잠재적으로 증가하는 부분이라고 지적한다 .

요약하면, 단위 가격은 급락하고 있지만 총 토큰 지출은 여전히 증가할 수 있지만, 그 증가율은 5월 정점 이후 둔화되고 있는 것으로 보인다 .

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3. AI 투자(CapEx)와 매출 간 격차, 극적으로 확대 중

• 알리안츠 리서치(Allianz Research)는 하이퍼스케일러들의 높은 AI 자본 지출 계획이 약 5,750억 달러에 달하며, AI 자본 지출은 계속 증가할 것으로 예상되고 투자자들의 우려도 커지고 있다고 보고했다 .
• 알리안츠는 또한 2025년에 약 60% 증가한 미국 빅테크 투자가 2026년에는 다시 50% 증가하여 6,000억 달러를 넘어서고, 자본 지출 집약도가 비정상적으로 높은 수준으로 상승할 것이라고 언급했다 .
• 스탠포드 대학의 2026 AI 인덱스(Stanford's 2026 AI Index)는 AI 회사의 수익은 역사적으로 빠른 속도로 증가하고 있지만, 컴퓨팅 비용과 인프라 지출도 사상 최고 수준에 도달하고 있다는 더 넓은 긴장 관계를 확인시켜 준다 .

원본의 정확한 매출 격차 수치는 제공된 출처에서 뒷받침되지 않지만, AI 인프라 지출이 기록적인 수준으로 가속화되는 반면, 그 구축을 정당화하기 위한 수익 기반은 여전히 압박을 받고 있다는 전체적인 주장은 지지된다 .

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4. 메타, 잉여 AI 컴퓨팅 용량 판매 계획

• 2026년 7월 1일, 로이터 통신은 블룸버그 뉴스를 인용하여 메타가 잉여 AI 컴퓨팅 용량을 판매하기 위해 클라우드 사업을 구축 중이라고 보도했다 .
• 블룸버그는 메타가 AI 컴퓨팅 파워와 모델에 대한 액세스를 판매하는 클라우드 인프라 사업을 개발 중이며, 이는 아마존 웹 서비스(AWS), 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드와 같은 주요 클라우드 제공업체와의 경쟁을 의미한다고 보도했다 .
• 로이터는 이번 조치를 과도한 지출에 대한 우려 속에서 비용이 많이 드는 AI 투자에 대한 수익을 찾으려는 기술 기업들의 광범위한 움직임의 일부로 설명했다 .

이는 메타가 내부적으로 필요한 것보다 더 많은 AI 용량을 보유하고 있을 수 있으며, 해당 용량을 외부에서 수익화할 방법을 모색하고 있다는 구체적인 신호이다 .

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5. 가격 결정력( Pricing Power), 빠르게 약화

제공된 출처는 핵심적인 가격 결정력 우려를 뒷받침한다: 토큰 가격은 2023년 이후 약 90% 하락했으며, 토큰 지출 지수는 5월 정점 이후 약세를 보이고 있다 . 베인은 고객 비용 측면에서 이 점을 강화한다: AI를 사용하는 기업의 토큰 비용은 현재 인건비의 약 1~2% 에 불과하며, 일부 시나리오에서는 이것이 20~30% 로 상승할 것으로 예상된다 .

이는 AI 제공업체가 막대한 인프라 투자를 지속 가능한 수익 성장으로 전환하기 위해 훨씬 더 높은 사용량, 더 강력한 가격 결정력, 또는 두 가지 모두가 필요하다는 것을 의미한다 .

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6. 반도체 및 메모리 주식 매도

제공된 출처는 특정 반도체 및 메모리 주식 매도 주장을 직접적으로 확인하지는 않는다. 그러나 그러한 매도背后的 더 넓은 내러티브는 뒷받침된다:

• 알리안츠 리서치는 AI 자본 지출 구축의 지속 가능성에 대한 투자자들의 우려를 언급하며, 미국 빅테크 투자가 6,000억 달러를 넘을 것으로 예상했다 .
• 로이터는 메타가 AI 인프라에 대한 과잉 지출에 대한 우려 속에서 잉여 AI 컴퓨팅 용량을 수익화할 방법을 모색하고 있다고 보도했다 .
• 스탠포드의 2026 AI 인덱스는 AI 수익은 빠르게 증가하고 있지만, 컴퓨팅 비용과 인프라 지출도 사상 최고 수준에 도달하고 있다고 말한다 .

따라서 반도체 주식에 대한 시사점은 추론에 불과하다: 투자자들이 AI 인프라가 과도하게 구축되었거나 토큰 가격 결정력이 악화되고 있다고 결론을 내리면, 그 구축과 관련된 칩 및 메모리 공급업체의 가치를 재평가할 수 있다.

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종합 분석: 신호들이 말해주는 것

신호	의미	시사점
토큰 지출 지수, 5월 이후 20% 하락	실질 지출 증가 둔화	과잉 공급 리스크 가시화
토큰 가격, 2023년 이후 90% 하락	가격 결정력 압박	토큰 당 수익 지속 감소
미국 빅테크 AI CapEx, 6,000억 달러 돌파 전망	인프라 투자 여전히 가속화	투자 논리를 뒷받침할 매우 큰 수익 성장 필요
메타, 잉여 컴퓨팅 판매 위한 클라우드 사업 구축	외부 수익화 필요성 대두	이미 가격 압박을 받는 시장에 추가 공급 가능성
AI CapEx 관련 투자자 우려 증가	시장, 구축 규모에 의문 제기	AI 인프라 자산 재평가 가능성

핵심 메커니즘은 다음과 같다: AI 기업들은 사용량과 수익이 구축 비용을 정당화할 만큼 충분히 빠르게 확장될 것이라고 가정하고 인프라에 막대한 자금을 쏟아부었다. 그러나 경쟁 심화와 효율성 향상으로 토큰 가격이 약 90% 하락했고, 토큰 지출 지수는 5월 고점 이후 꺾였으며, 메타는 남는 AI 컴퓨팅 용량을 외부에 판매하는 방안을 모색하고 있다 . 결과적으로 시장은 AI 인프라 지출이 지속 가능하고 높은 마진의 수익으로 전환될 수 있을지를 재평가하고 있는 것이다 .