BIS "사상 최대 국가부채, 헤지펀드 레버리지와 결합... 새로운 금융 위기 시나리오"

실제 사례: 2022년 영국 국채 위기

2022년 영국 국채(길트, Gilt) 시장 위기는 BIS가 현재 경고하는 메커니즘의 직접적이고 생생한 실제 사례입니다.

• 발단과 악순환: 2022년 9월 23일 '미니 예산' 발표 이후, 길트 금리가 4일 만에 100베이시스포인트(bp) 이상 급등했습니다. 이는 레버리지를 사용한 LDI(부채연동투자) 연기금의 강제 매도를 촉발했고, 금리 상승 → 시장 유동성 증발 → 추가 강제 매도로 이어지는 악순환을 만들어냈습니다. 9월 23일부터 10월 14일까지 총 길트 순매도 규모는 360억 파운드를 초과했습니다.
• 중앙은행 개입: 영란은행(BOE)은 2022년 9월 28일, 이 악순환을 끊고 시장을 안정시키기 위해 비상 국채 매입 프로그램을 발표하며 개입할 수밖에 없었습니다.
• BIS 경고와의 유사점: LDI 위기는 연기금과 같은 비은행 기관의 국채에 대한 집중적이고 레버리지가 높은 포지션이 재정적 충격을 시스템적 사건으로 증폭시킬 수 있음을 보여주었습니다. BIS 보고서는 헤지펀드가 현재 더 넓은 범위의 선진국 국채 시장에서 유사한 레버리지 역할을 수행하고 있다고 경고합니다. 2025년 11월 기준, 헤지펀드의 길트 환매조건부채권(Repo) 차입 순액은 약 1000억 파운드에 달했으며, 이 중 90% 이상이 소수의 극소수 펀드에 집중되어 있었습니다.

핵심 헤지 수단의 약화: 국채-주식 상관관계 변화

BIS의 경고는 중요한 구조적 변화, 즉 국채와 주식 간의 전통적인 음(-)의 상관관계가 약화되면서 더욱 깊어졌습니다. IMF의 『2026년 4월 글로벌 금융 안정 보고서(GFSR)』는 잦아진 공급 충격이 이러한 '헤징 관계'를 손상시켰다고 지적했습니다. 이는 스트레스 기간 동안 국채가 더 이상 과거처럼 포트폴리오 헤지 수단 역할을 하지 못할 수 있음을 의미합니다. 위험은 두 시장에서 동시에 디레버리징이 발생하여 레버리지 투자자의 손실을 키우고 시스템적 스트레스를 증폭시키는 것입니다.

BIS의 처방: 정책 규율의 회복 촉구

BIS 보고서는 여러 정책 분야에 걸친 시급하고 조정된 조치를 촉구합니다:

• 물가 안정 수호: 중앙은행은 인플레이션 통제에 대한 확고한 의지를 유지해야 합니다.
• 재정 건전성 확보: 정부는 재정적 여유분(재정 완충재)을 재건하고 차입을 줄여야 합니다. 이는 글로벌 금융 안정에 대한 가장 큰 위협 중 하나를 완화하는 방법입니다.
• 비은행 금융기관(NBFI) 규제 확대: 은행보다 규제가 덜한 헤지펀드를 포함한 비은행 금융기관에 대한 규제를 강화해야 합니다. 파블로 에르난데스 데 코스 BIS 총재는 이미 정부 국채 시장의 고레버리지 헤지펀드 베팅을 억제하는 것이 최우선 정책 과제가 되어야 한다고 강조한 바 있습니다.
• 헤지펀드 레버리지 규제: BIS는 정책 입안자들에게 '일관된 규제(congruent regulation)'를 시행하고, 무질서한 디레버리징을 방지하기 위해 일시적이고 목표 지향적이며 쉽게 철회 가능한 유동성 백스톱(안전장치)을 도입할 것을 촉구합니다.
• 구조 개혁 추진: 정부는 생산성 성장을 촉진하고 공급 충격에 대한 경제적 회복력을 높이기 위한 구조 개혁을 추진해야 합니다.
• 지금 행동하라: BIS는 통화, 재정, 규제 정책 분야의 규율이 다른 분야의 정책 여지를 확대한다고 강조하며, 지연은 필요한 조정을 더욱 비용이 많이 들게 만들 뿐이라고 경고했습니다.