반도체주 대폭락…브로드컴發 AI 실망감에 1.3조 달러 증발

한국·일본·미국 주요 반도체 기업 주가 성과

아시아 시장(6월 26일):

• 한국 코스피는 8% 넘게 폭락하며 사이드카(서킷브레이커)가 발동됐다 .
• 일본 닛케이 지수는 약 5% 하락했다 .
• 삼성전자와 SK하이닉스는 낙폭이 가장 컸다. 앞서 한 달간 41% 급등했던 메모리 관련주들이 상승분을 대거 반납했다 .

미국 시장(6월 26일):

• 샌디스크 10% 이상 급락
• 마이크론 테크놀로지 7% 하락
• 인텔 2.6%, Arm 3.3%, 마벨 3.5% 하락 (장전 거래 기준)
• S&P 500 지수는 0.05% 하락한 7,354, 나스닥 종합지수는 0.24% 하락한 25,297로 장을 마감하며 5거래일 연속 하락세를 기록했다 .

한편 6월 23일의 더 이른 ‘반도체 참사(Chip-wreck)’에서는 마이크론이 13% 폭락했고, 엔비디아는 장중 시가총액이 3,000억 달러 이상 증발했으며 나스닥은 하루 만에 4% 이상 추락했다 .

AI 인프라 비용과 ‘칩플레이션’이 부른 투자 불안

• 메모리 업체들의 독점적 가격 결정력: AI 서버용 HBM(고대역폭 메모리)과 DDR5 수요가 폭발하면서 삼성전자와 SK하이닉스는 기존 PC·스마트폰용 메모리 생산라인까지 AI 서버용으로 전환하고 있다. 이에 따라 D램과 낸드플래시의 계약 가격이 천정부지로 치솟았다 .
• 빅테크의 현금흐름 악화 우려: 주요 하이퍼스케일러 4개사의 AI 자본 지출이 전체 영업 현금 흐름의 94%에 달할 것으로 예상된다 (역대 평균은 약 40%) . 이는 AI 투자가 더 이상 내부 현금만으로 조달되지 않고, 부채나 자본 조달에 의존하고 있음을 의미한다.
• 알파벳의 800억 달러 회사채 발행: 이는 AI 투자를 위해 추가 자금 조달이 필요할 수 있다는 신호로 받아들여져, 기존 주주의 지분 가치 희석(dilution)에 대한 우려를 불러일으켰다 .

제프리스의 반박 논리와 '자본 파괴' 경고

제프리스의 글로벌 주식 전략 책임자 크리스 우드는 이번 폭락에 대해 신중하고 다면적인 분석을 내놓았다 .

낙관론 (AI 거래는 여전히 유효):

• 제프리스는 AI 관련주의 상승이 단순한 투기(거품)가 아닌, 견조한 실질 이익 성장에 기반하고 있다고 주장한다 .
• 특히 2021~2022년의 수익성 없는 기술주 거품과는 달리 AI 관련주들의 수익은 실제 매출과 이익 증가에 의해 뒷받침되고 있다고 분석했다 .
• AI 관련주는 2026년 S&P 500 상승분의 80% 이상을 견인했으며, 제프리스는 이러한 집중 현상이 당분간은 이익 창출로 정당화된다고 본다 .

‘자본 파괴(Capital Destruction)’ 경고:

• 그러나 우드는 결국 AI 거래를 무너뜨릴 위험은 반도체 수요의 갑작스러운 감소가 아니라, 하이퍼스케일러와 주요 AI 연구소(오픈AI, 앤트로픽)가 막대한 자본 지출에 상응하는 수익을 내지 못할 것이라는 시장 전체의 인식이라고 경고한다 .
• 그는 연간 약 7,250억 달러에 달하는 AI 투자가 비례적인 매출이나 이익으로 이어지지 않는다는 사실이 분명해지면 투자자들의 인내심이 바닥나, 반도체 업종 전반에 걸친 구조적 재평가(repricing)가 촉발될 수 있다고 전망했다 .
• 이러한 우려는 하이퍼스케일러의 자본 지출 사이클이 과거 통신 인프라 구축과 유사하다는 점에서 비롯된다. 즉, 막대한 선행 투자 후 회수 기간이 길고 불확실하며, 자산이 무용지물이 될 위험(좀비 자산)이 있다는 것이다 .
• 우드의 요지는 이번 폭락이 AI 수요 자체의 문제라기보다는, 그 수요가 창출하는 수익에 비해 투자 비용이 너무 높다는 데 있다 .

결론: 제프리스는 단기적으로 AI 거래가 실제 이익 모멘텀에 의해 지지된다고 보지만, 하이퍼스케일러가 투자금을 가시적인 기간 내에 회수하는 데 실패한다면, 가장 큰 혜택을 본 반도체 주식부터 시작해 AI 공급망 전체가 ‘자본 파괴’를 겪을 수 있다고 경고한다.