제프 커리 “원유 시장 공급과잉, 착각에 불과하다”

미국과 이란이 2026년 6월 잠정 평화협정에 합의하자, 원유 선물 가격은 급락하며 '공급 폭탄'이 쏟아질 것이라는 기대감에 휩싸였습니다. 하지만 월가의 베테랑 원자재 전략가 제프 커리(Carlyle Group 수석 고문)는 이 같은 시장 반응이 위험할 정도로 잘못된 신호라고 경고합니다.

핵심 주장: 종이 시장의 환영

2026년 6월 26일, 커리는 CNBC와의 인터뷰에서 **"원유 시장은 공급과잉 상태지만, 그것은 내일에 대해 아무것도 알려주지 않는다"**고 말했습니다. 그는 미-이란 휴전 발표 이후 WTI와 브렌트유 가격이 급락한 상황을 언급하며, 추가 하락을 확신하는 태도를 경계했습니다.

커리의 회의론은 명확한 프레임워크에 기반합니다. 현재의 '공급과잉'은 과거의 종이(선물) 시장이 만들어낸 인공물에 가깝고, 실물 시장의 현실을 반영하지 않는다는 것입니다. 이란 분쟁 내내 커리는 선물 시장이 실물 시장과 "완전히 단절되었다"고 주장해 왔습니다. 트레이더들은 실제 원유 배럴이 흘러나오기도 전에 공급 정상화를 가격에 반영하고 있다는 분석입니다.

공급과잉이 '착시'인 네 가지 이유

1. 호르무즈 해협 정상화는 수개월 소요

6월 16일, 커리는 블룸버그에 "불확실성이 여전히 매우 높다"고 밝히며, 미-이란 휴전을 유지하는 것이 쉽지 않으며 호르무즈 해협의 흐름이 연말까지 정상화되지 않을 수 있다고 경고했습니다. 이는 시장이 빠른 가격 하락에 반영한 시간표보다 훨씬 긴 기간입니다. 미국 에너지정보청(EIA)의 단기 에너지 전망도 같은 날 발표에서 호르무즈 해협이 단기간에 사실상 폐쇄된 상태를 유지할 것이며, 선적 재개는 2026년 3분기, 분쟁 이전 수준 회복은 2027년 초까지 어려울 것으로 가정했습니다.

2. 재고는 '탱크 바닥' 수준

5월 말, 커리는 아시아의 석유 시장이 이미 '최소 운영 수준'(탱크 바닥)에 도달했으며, 유럽이 다음 차례고, 미국은 7월까지 부족 사태를 맞을 수 있다고 경고했습니다. 그의 발언을 요약한 링크드인 게시물은 "전 세계 재고 수치가 오해를 불러일으킬 수 있다"며 지역별 고갈을 감춘다는 점을 지적했습니다.

3. 공급 복구의 현실적 병목

커리는 협정이 체결된 후에도 보험사들이 유조선을 인수할 의사가 있어야 하고, 선적 경로가 재편되어야 하며, 이스라엘-미국의 이란 공습으로 중단된 생산이 하룻밤 사이에 재개될 수 없다고 강조했습니다. 한 분석에 따르면 호르무즈 해협이 내일 열려도 '원활한 흐름을 되찾는 데 3개월 이상'이 걸릴 것이라고 전망했습니다.

4. 시장이 '하방으로 과도하게 움직이고 있다'

평화협정 직전만 해도 커리는 극심한 실물 부족을 경고하며 이번 대혼란을 **"코로나19의 거울 이미지"**라고 표현했습니다. 그는 5월까지 아시아가 고갈되고, 호르무즈 해협이 재개되지 않으면 7월까지 미국이 부족 사태를 맞을 것이라고 말했습니다. 그런데 휴전 발표 이후 원유 가격이 급락하자, 커리는 이를 위험한 과매도 현상으로 봅니다. 6월 18일 그는 "원유 시장이 하방으로 과도하게 움직이고 있다"고 밝혔고, 6월 17일에는 장기적인 구조적 이야기가 여전히 유효하다고 판단, 이번 하락이 '강력한 매수 기회'를 제공한다고 주장했습니다.

부족에서 공급과잉으로의 극적인 전환

종이 시장과 실물 시장의 괴리는 극명합니다. 2026년 3월, 싱가포르의 제트 연료 현물 가격은 배럴당 230달러, 로테르담에서는 220달러까지 치솟으며 '분자적 전염'이 대륙간으로 확산되고 있었습니다. 그러나 휴전 이후 선물 트레이더들은 즉각 공급 복귀를 가격에 반영하며 헤드라인 가격을 폭락시켰습니다.

커리는 이를 '매수자 파업' 현상으로 설명합니다. 실물 및 금융 트레이더 모두 낮은 가격을 기대하며 재고를 소진(디스토킹)했고, 이는 일시적인 공급 과잉을 만들어 기저의 실물 부족을 가리고 있다는 것입니다. 일단 잠복해 있던 수요가 돌아오면, 가격이 급격히 반등할 수 있다고 경고합니다.

IEA 및 다른 분석가들과의 대비

IEA의 시각은 시간이 지나면서 변화했습니다. 이란 전쟁 이전에는 2026년에 대해 하루 약 380만 배럴의 기록적인 공급 과잉을 지속적으로 전망했습니다. 전쟁 중에는 공급 차질로 인한 수요 파괴를 인정했고, 휴전 이후에는 지속적인 평화가 2027년 '실질적인' 공급 과잉으로 이어질 수 있다고 경고했습니다.

커리는 시기와 규모에서 이견을 보입니다. 그는 실물 부족이 현재진행형으로 펼쳐지고 있으며, 재고가 너무 고갈되어 적당한 공급 복구조차 시스템을 재충전하는 데 수개월이 걸릴 것이라고 봅니다. IEA 자체 데이터에 따르면 2026년 2분기 글로벌 원유 재고는 하루 평균 630만 배럴 감소했는데, 이는 커리의 임박한 실물 부족 경고를 뒷받침하는 속도입니다.

결론

제프 커리는 현재의 공급 과잉을 평화 협정 발표로 인한 단기적인 종이 시장의 착시 현상으로 봅니다. 그는 고갈된 재고, 느린 호르무즈 해협 정상화, 선물과 실물 배럴 간의 괴리가 시장이 풍요를 잘못 가격에 반영하게 만든 반면, 실제 공급 제약은 여전히 심각하다고 주장합니다. 커리에게 진짜 질문은 공급 과잉이 지속될지 여부가 아니라, 종이 시장이 언제 실물 현실에 되돌아올지, 그리고 그 조정이 얼마나 격렬할지입니다.