스트래터지(Strategy), 13조 원 평가손실…'Never Sell' 철학 산산조각

마이클 세일러(Michael Saylor)는 단순한 아이디어 하나로 스트래터지(Strategy Inc., 구 MicroStrategy)를 키워왔습니다. 바로 돈을 끌어모아 비트코인을 사고, 절대 팔지 않는다는 것입니다. 수년간 이 '신조(creed)'는 흔들림이 없어 보였습니다. 하지만 2026년 중반, 이 철학은 금이 갔고, 그 후의 숫자는 경악스럽습니다.

다음은 스트래터지의 막대한 평가손실과 이를 둘러싼 광범위한 약세장의 전모입니다.

스트래터지의 비트코인 평가손실, 어떻게 130억 달러를 넘었나

스트래터지는 세계에서 가장 많은 기업용 비트코인을 보유한 회사입니다. 2026년 중반 기준 보유량은 약 84만 3천 BTC에 달하며, 평균 매입 단가는 약 7만 5,699달러입니다 . 비트코인이 6만 달러 아래로 떨어지면서 (6월 25일 장중 5만 9,029달러까지 하락), 거의 모든 보유 물량이 손실 구간에 접어들었습니다. 이에 따라 회사는 130억 달러(약 18조 7천억 원) 이상의 평가손실을 보고 있는 것으로 추정됩니다 .

이는 회계상 손상차손(impairment)으로, 실제 현금 손실은 아닙니다. 하지만 그 규모는 상장 기업 역사상 유례가 없는 수준입니다 . 이미 이전 분기부터 그 조짐은 있었습니다. 2025년 4분기에는 174억 4천만 달러의 평가손실이 기록됐고 , 2026년 1분기에는 비트코인 가격 하락으로 인해 124억~126억 달러의 순손실이 발생했습니다 . 비트코인은 2025년 고점(약 12만 6,198달러) 대비 약 51% 하락하며 상승분의 절반을 반납했습니다 .

광범위한 암호화폐 침체와의 연결고리

스트래터지의 손실은 헤드라인에 불과합니다. 이 이야기는 사실 위험 자산이 전반적으로 후퇴하는 시스템 전반의 위기입니다. 다섯 가지 힘이 동시에 작용했습니다.

비트코인 6만 달러 붕괴

2026년 6월 5일, 비트코인은 5만 9,099달러까지 떨어지며 2024년 10월 이후 최저치를 기록했습니다 . 6월 하순에는 다시 6만 달러 아래인 5만 9,029달러까지 하락했습니다 . 주간 손실률이 16%에 달했으며, 그 원인 중 하나는 스트래터지의 수년 만의 첫 비트코인 매도 사건이었습니다 .

이더리움의 더 가파른 하락

이더리움(ETH)은 상황이 더 심각했습니다. 2025년 1분기에만 약 38% 하락하며 2018년 이후 최악의 분기 출발을 기록했습니다 . 2026년 중반에는 2025년 4월 이후 최저 수준까지 떨어지며, 위험 자산 전반이 후퇴하는 가운데 비트코인보다 훨씬 부진한 성과를 보였습니다 .

비트코인 ETF 자금 유출: 사상 최장 기록

미국 비트코인 현물 ETF는 2026년 5월 15일부터 6월 3일까지 13거래일 연속 자금 순유출을 기록했습니다. 이는 2024년 1월 ETF 출시 이후 가장 긴 연속 유출 행진입니다. 이 기간 총 유출액은 43억 3천만 달러에 달했습니다 . 특히 6월 첫째 주에만 34억 달러가 순유출되며, ETF 출시 이후 단일 주간 최대 자금 이탈 기록을 세웠습니다 . 이는 기관 투자자들이 주요 거시경제 지표 발표를 앞두고 익스포저를 줄이고, 스트래터지의 매도 소식에 충격을 받은 결과로 분석됐습니다 .

거시경제적 압박: 끈적이는 물가와 미뤄진 연준의 금리 인하

2025년 내내, 그리고 2026년까지도 예상보다 높은 PCE(개인소비지출) 물가 지표는 연준(Fed)이 명확한 금리 인하 경로를 제시하지 못하게 만드는 요인이었습니다. PCE 데이터가 예상치를 웃돌 때마다 투자자들은 위험 자산에서 발을 빼며 암호화폐 ETF에서 즉각적인 자금 유출이 발생했습니다 . 2025년 말에는 금리 인하 확률이 며칠 만에 30%에서 80% 사이를 오가는 등 극심한 불확실성이 이어졌습니다 . 연준이 25bp(베이시스 포인트) 인하를 단행했음에도 제롬 파월 의장이 추가 인하를 미루면서 불안감은 가시지 않았습니다 . 민감도는 극도로 높아져, 핵심 PCE 지수가 한 번 급등하자 비트코인 ETP(상장지수상품)에서 단 하루 만에 7,400만 달러가 유출되기도 했습니다 .

마이클 세일러의 'Never Sell' 철학이 깨지다

2026년 5월 하순, 스트래터지는 우선주 배당금을 지급하기 위해 32 BTC(약 250만 달러, 개당 약 7만 7,135달러) 를 매도했습니다. 이는 2022년 이후 첫 매도였습니다 . 이 사건은 세일러가 수년간 다져온 '절대 팔지 않는다'는 핵심 서사(narrative)를 산산조각냈습니다. 이후 프라하에서 열린 BTC Prague 컨퍼런스에서 그는 자신은 "회사가 비트코인을 팔지 않을 것이라고 말한 적이 없다"며 조언은 개인적인 것이지 회사의 방침이 아니었다고 해명했습니다 . 그럼에도 불구하고 이번 매도는 투자자 신뢰를 크게 흔들었고, 비트코인이 6만 달러 아래로 추락하는 데 일조했습니다 . 블룸버그는 세일러가 자본 구조 개선을 위해 매도를 고려할 수 있다고 시사한 지 불과 몇 주 만에 실제 매도가 이루어졌다고 분석했습니다 .

엇갈리는 애널리스트 전망

시장은 향후 전망을 두고 의견이 분분합니다.

• 약세론: 애널리스트들은 스트래터지가 배당금이나 부채 상환을 위해 추가 청산에 나설 경우, 매도 압력과 추가 평가손실의 악순환 고리가 형성되며 비트코인 하락을 가속화할 수 있다고 경고합니다 . 13일간 지속된 ETF 유출 행진, 끈적이는 인플레이션, 그리고 지연된 금리 인하 등은 추가 하락 가능성을 뒷받침합니다 .

• 신중론/혼합론: 일부는 매도 규모가 84만 3천 개 중 고작 32개(0.004%)에 불과하며, 세일러가 이것이 방침 전환을 의미하는 것은 아니라고 강조한다고 지적합니다. 평가손실이 엄청나긴 하지만, 실제 매도가 확대되지 않는 한 장부상 손실에 불과합니다. 또한 5만 9,029달러까지 하락했다가 다시 6만 1,000달러 위로 반등한 것은 이 가격대에서 여전히 매수세가 유입되고 있음을 보여줍니다 .

• 장기 보유론: 세일러와 그의 지지자들은 비트코인 재무 전략은 여전히 유효하다고 주장합니다. 회사는 변동성을 견딜 수 있도록 설계되었으며, 역사적으로 이런 수준의 하락장에서 항상 회복되어 왔다는 것입니다 . 이번 매도는 전략적 전환이 아니라, 일시적인 유동성 확보를 위한 전술적 움직임이라고 강조합니다.

장부상 손실이지만, 너무나 현실적인 신호

스트래터지의 130억 달러 평가손실은 회계상 항목일 뿐, 현금 지출은 아닙니다. 하지만 이를 만들어낸 힘들—최초의 매도, 사상 최장 ETF 자금 이탈, 자본을 경기장 밖으로 내몰고 있는 거시경제 압박—은 너무나 현실적입니다. 이것이 바닥인지, 아니면 더 긴 침체의 한 장면인지는 어떤 분석가의 의견을 듣느냐에 따라 다릅니다. 하지만 시장의 메시지는 분명합니다. 상장 기업의 무조건적인 비트코인 축적 시대는 끝나고, 더욱 불안정한 새로운 국면에 접어들었다는 것입니다.