ADNOC, 머번 원유 3개월 연속 인하…미-이란 호르무즈 합의가 중동 원가를 어떻게 바꿨나

1. 미-이란 호르무즈 합의가 전쟁 프리미엄을 증발시키다

2026년 6월 14일부터 17일 사이, 미국과 이란은 60일간의 적대행위 중단과 호르무즈 해협 재개방을 주요 내용으로 하는 양해각서를 발표하고 공식화했다 . 이 합의에는 미국의 대이란 제재를 유예해 이란이 자유롭게 원유를 수출할 수 있도록 한 조항도 포함됐다 . 이 조치들이 결합되면서 시장의 지역 공급 차질 우려가 직접적으로 줄어들었다 .

호르무즈 해협은 전 세계 석유 및 천연가스 공급의 약 5분의 1이 통과하는 중요 통로인데, 2026년 2월 28일 전쟁 발발 이후 사실상 폐쇄된 상태였다 . 이 합의에 따라 상업 선박의 통행이 30일 내에 전쟁 이전 수준으로 회복될 것이라는 전망이 나오면서, 공급 차질 리스크라는 가장 큰 불확실성이 제거됐다 .

2. 두바이와 머번 벤치마크, 콘탱고로 전환

미-이란 합의 이후, 두바이(Dubai)와 머번(Murban) 원유의 선물 가격 곡선은 전쟁 발발 이후 처음으로 콘탱고(contango) 구조로 전환됐다 . 콘탱고는 미래 가격이 현재 가격보다 높은 상태를 말하는데, 이는 즉시 원유를 확보해야 할 긴급성이 줄어들었다는 신호로 해석된다 .

블룸버그는 6월 16일 "이러한 시장 패턴은 공급 부족에 대한 우려가 줄어들었음을 나타낸다"고 보도했다 . 전환의 폭은 급격했다. 두바이의 스왑 대비 프리미엄은 6월 16일 46센트 할인으로 떨어지며 1월 이후 처음으로 콘탱고 구조를 기록했다 . 현물 오만(Oman)과 머번의 차액( differential)도 같은 날 각각 67센트, 49센트 할인으로 전환됐다 .

3. 약화된 현물 시장

중동 원유 시장은 호르무즈 합의가 지역에서 더 많은 원유가 공급될 것이라는 낙관론을 불러일으키면서 약화됐다 . 로이터통신은 6월 23일 "중동 원유 벤치마크인 오만, 두바이, 머번이 화요일 하락했다. 거래자들은 증가하는 공급을 주시하고 있으며 수요 전망은 여전히 부진하다"고 전했다 . 두바이 시장은 다시 콘탱고로 전환되며 단기적으로 공급이 충분함을 시사했다 .

중국이 주도하는 아시아 정제 수요는 수개월 간의 가동률 감축 이후 여전히 부진한 상태여서 현물 프리미엄에 추가적인 하방 압력을 가했다 . 예상되는 공급 증가와 부진한 수요가 결합되면서, 구매자들은 더 이상 즉시 인도 가능한 원유에 높은 전쟁 리스크 프리미엄을 지불할 필요가 없게 됐다.

4. 약세 지역 벤치마크에 대응한 ADNOC의 가격 조정

ADNOC의 7월 머번 가격 인하는 합의 이후 중동 원유 시장 전반의 약세 심리와 벤치마크 가격 하락 흐름에 발을 맞춘 것이다 . ADNOC가 수출하는 4개 등급(머번, 움룰루, 다스, 어퍼자쿰) 모두 7월 가격이 배럴당 동일한 101.48달러로 설정됐으며, 등급 간 가격 차등은 전혀 두지 않았다 .

이는 사우디 아람코가 7월 아시아향 아랍 라이트 원유 OSP를 6월 대비 배럴당 6달러 인하한 조치와 유사하다 . 두 국영석유회사가 비슷한 폭으로 가격을 동시에 인하했다는 점은 이번 가격 재조정이 ADNOC의 단독 결정이 아닌 지역적 현상임을 뒷받침한다.

5. 수정된 공급 전망

미-이란 합의에 포함된 제재 유예 조항은 이란이 다시 자유롭게 원유를 판매할 수 있게 하면서 이란산 원유 수출에 대한 기대치를 완전히 바꿔놓았다 . 이에 따라 시장 가격은 지역 공급이 증가하고 호르무즈 주변의 차질 리스크가 줄어들 것이라는 전망에 맞춰 조정됐다 .

ADNOC 자체도 앞서 상당한 공급 조정을 단행한 바 있다. 지난 6월, ADNOC는 7월 선적분에 대해 지분 보유자들에게 머번 원유 물량을 300만~400만 배럴(일부 화물의 경우 5%에서 최대 40%까지) 줄인다고 통보했다 . 그러나 합의 이후 7월 초가 되면서 대부분의 물량이 원상복구됐다 . ADNOC 측은 "6월과 7월 동안 고객에게 중단 없는 공급을 유지했으며, 머번 판매 계약이 중단되거나 거부된 적은 없다"고 밝혔다

종합적인 논리

ADNOC의 7월 OSP는 새로운 가격 체제의 통과의례로 이해하는 것이 가장 적절하다. 즉, 중동 원유 시장이 전쟁으로 인한 제약과 높은 리스크가 존재하던 구조에서, 합의 이후 차질 리스크가 낮아지고 공급 가능성에 대한 기대가 강해진 시장으로 재편되었다는 의미다 .

전망

앞으로 OSP가 더 약세를 보일지 여부는 호르무즈 해협 재개방 합의가 유지되는지, 그리고 이란산 원유가 실제로 의미 있는 물량만큼 시장에 돌아오는지에 달려 있다 . 합의에 포함된 60일의 협상 기간은 최종 조건에 상당한 불확실성을 남겨두고 있다 . 현재 시장은 리스크 프리미엄을 상당 폭 낮춰 반영하고 있으며, ADNOC의 연속적인 가격 인하는 그 재조정이 얼마나 빠르게 진행되고 있는지를 보여준다.