트레이드웹, 유럽 신용 포트폴리오 전자 스프레드 거래 출시…채권 시장 전자화 가속

기존 방식의 문제점: 전화와 엑셀에 의존한 '수동' 거래

유럽 회사채 시장에서 기관 투자자들이 여러 종목의 채권을 한 번에 사고파는 '포트폴리오 거래'는 오랫동안 비효율적인 과정을 거쳐야 했습니다. 딜러(증권사)와의 수많은 전화 통화, 엑셀 파일을 주고받으며 개별 채권 가격을 일일이 계산하고 협상해야 했죠. 각 채권의 가격을 절대 금리로 따로따로 협상해야 했고, 협상 내역과 벤치마크 수준이 불투명해 거래의 효율성과 투명성이 떨어졌습니다 .

트레이드웹의 해결책: '전자 스프레드 거래'란?

지난 6월 23일, 글로벌 전자 거래 플랫폼 운영사 트레이드웹(Tradeweb, 나스닥: TW)이 이 문제를 해결할 새로운 방식을 선보였습니다. 바로 유럽 신용 포트폴리오를 위한 전자 스프레드 거래(Electronic Spread Trading) 입니다 .

이 새로운 프로토콜은 기존의 복잡한 과정을 다음과 같이 혁신적으로 바꿉니다.

• 스프레드 기반 가격 협상: 거래자들은 각 채권의 절대 가격(예: 99.50)을 논하는 대신, 모든 채권을 독일 분트(Bund)나 영국 길트(Gilt) 같은 정부 채권 수익률 대비 얼마나 더 높거나 낮은 스프레드(베이시스 포인트)로 거래할지를 협상합니다 .
• 통합 체결: 바스켓 안의 모든 채권이 스프레드로 견적되며, 체결 시 모든 레벨이 고정되어 하나의 순수익(single net outcome)으로 통합됩니다 .
• 자동 가격 계산: 조건이 합의되면 트레이드웹 시스템이 자체 국채 시장의 실시간 데이터를 사용해 채권 가격을 자동으로 계산합니다. 수동 계산 과정이 사라지는 것입니다 .
• 복수 딜러 경쟁: 이전에는 전화로 일대일로만 가능했던 협상이, 이제 하나의 워크플로우 안에서 여러 딜러가 동시에 스프레드를 제시하며 경쟁할 수 있습니다 .
• 유연한 결제 시점: 거래자가 체결 시점을 유연하게 선택할 수 있습니다 .

왜 지금 출시되었나?

사실 '스프레드 거래' 방식은 유럽 음성 거래 시장에서는 이미 표준으로 자리 잡고 있었고, 미국의 전자 투자적격 등급(IG) 회사채 시장에서도 널리 사용되고 있었습니다. 하지만 유럽 전자 시장에서는 이러한 기능이 없어 투자자들이 불편을 겪어왔습니다. 트레이드웹은 이번 출시를 통해 그 격차를 해소했습니다 .

트레이드웹의 제임스 데일(James Dale) 국제 선진시장 공동대표는 "이번 움직임은 고객을 위해 복잡한 거래 워크플로우를 더 효율적이고 직관적으로 만들겠다는 우리의 약속을 반영한다"며 "가격 책정과 체결을 위한 더 일관된 프레임워크를 제공하고 시장 참여자들이 운영적 복잡성을 줄이고 투명성을 개선하도록 돕는 것"이라고 밝혔습니다 .

이전 수동 프로세스와의 비교

항목	기존 수동 프로세스	새로운 전자 스프레드 거래
워크플로우	분산된 음성 기반, 수많은 전화 통화와 수동 가격 계산	통합된 단일 전자 워크플로우
가격 책정 방식	개별 채권을 절대 금리로 각각 협상	전체 포트폴리오를 단일 협상에서 정부 벤치마크 대비 스프레드로 가격 책정
딜러 경쟁	일대일 양자 협상으로 제한	여러 딜러가 스프레드 기준으로 동시 경쟁 가능
운영 단계	스프레드 레벨에서 채권 가격을 수동 계산, 오류 위험	실시간 국채 데이터로 자동 계산
투명성	벤치마크 수준이 불투명	기초 벤치마크 참조에 대한 명확한 가시성 확보
체결 통제력	개별 종목 간 시점 조정이 부정확	유연한 결제 시점과 전체 바스켓의 조정된 체결

주요 시장 참여자들의 반응

트레이드웹의 공식 발표 자료에는 세 곳의 주요 기관이 지지하는 인용문이 포함되었습니다.

• 인베스코(Invesco) — 폴 베일리(Paul Bayley) 선임 트레이더: "이 기능은 시장 마감과 같은 특정 시점에서 복잡한 거래를 전자적으로 더 빠르고 투명하게 체결할 수 있는 방법을 제공합니다. 이 워크플로우의 전자화는 유동성에 대한 더 효율적인 접근을 가능하게 하고 기초 벤치마크 레벨에 대한 가시성을 개선합니다."
• 로열 런던 자산운용(Royal London Asset Management) — 벤 휠러(Ben Wheeler) 선임 채권 트레이더: "거래 도구 키트에 귀중한 추가 사항입니다. 신용 익스포저를 관리하는 방식에 더 큰 정밀성을 가져다주고 여러 종목에 걸쳐 체결을 조정하기 쉽게 만듭니다. 트레이드웹의 신뢰할 수 있는 정부 채권 가격을 참조 지점으로 사용함으로써 우리가 거래하는 레벨에 대한 확신이 더해집니다."
• 세 번째 고객사도 발표 자료에 인용되었으나, 전문은 확인되지 않았습니다 .

더 큰 그림: 고정 수입 시장의 전자화 물결

이번 출시는 고정 수입 시장의 더 큰 구조적 변화의 일환입니다. 여러 데이터와 트렌드가 이 흐름을 뒷받침합니다.

전자 신용 거래의 강력한 성장:

• 2026년 2월, 트레이드웹의 유럽 신용 채권 완전 전자 일평균 거래대금(ADV)은 전년 대비 21.1% 증가한 35억 달러를 기록했습니다. 같은 기간 미국 신용 채권 ADV는 13.1% 증가한 98억 달러였습니다 .
• 미국 신용 채권 거래량은 미국 투자적격 등급 채권의 기록적인 완전 전자 ADV와 RFQ(Request-for-Quote), 포트폴리오 트레이딩(PT) 등의 프로토콜 채택 증가에 힘입었습니다 .

포트폴리오 트레이딩의 급성장:

• 트레이드웹의 미국 플랫폼에서 포트폴리오 트레이딩 거래량은 2022년에 2700억 달러를 돌파하며 전년 대비 19% 증가했습니다. 업계에서는 채택이 확대됨에 따라 미국 포트폴리오 트레이딩 규모가 6000억 달러에 이를 것으로 추정하고 있습니다 .
• 유럽 고정 수입 시장의 전자화도 가속화되고 있으며, 신용 시장과 ETF가 주요 동력이 되고 있습니다 .

고정 수입 전반의 기록적인 전자 활동:

• TRADE 출판물은 2026년 1분기 시장이 "금리와 신용 모두에서 기록적인 수준의 전자 활동을 보였으며, 포트폴리오 트레이딩과 RFQ 프로토콜이 스트레스 기간에도 계속해서 성과를 냈다"고 보도했습니다 .
• LSEG는 2025년 하반기 이후 주요 트렌드로 고정 수입 거래의 지속적인 전자화를 강조했습니다 .

신용 거래 방식의 구조적 변화:

• 트레이드웹의 2025년 연례 고객 서한은 포트폴리오 트레이딩과 RFQ 프로토콜이 2025년 관세 충격으로 인한 스프레드 확대와 같은 변동성 구간에서 투자자에게 투명성, 선택권 및 속도를 제공했다고 분석했습니다. 이는 전자 도구가 덜 성숙했던 이전 신용 경색과는 대조적입니다 .
• SIFMA(Securities Industry and Financial Markets Association)의 고정 수입 시장 구조 보고서에 따르면, 전자 거래는 이제 투자적격 등급(IG) 회사채 거래량의 약 50%, 하이일드(고수익) 채권의 약 33%를 차지하며 그 추세는 계속 상승 중입니다 .