JPMorgan의 호르무즈 해협 재개발 이후 투자 전략: 유럽 주식이 저평가된 이유

유가 하락은 채권 수익률 하락과 직결되며, 고에너지 비용에 짓눌려 있던 산업들의 마진 압박을 완화시킵니다. JP모건 프라이빗 뱅크는 이러한 시장 조정 속도가 "빠르고 저평가되어 있다"고 진단했습니다 . 은행의 중간 전망 보고서는 해협 재개가 단기적으로 높은 인플레이션을 유지하겠지만, 투자자들은 이를 무시하고 넘어갈 가능성이 높다고 분석했습니다 .

요약: JP모건은 유럽 주식, 특히 소비재와 에너지 민감 업종에 대해 낙관적인 입장입니다. 낮아진 유가가 유럽 경제의 가장 큰 걸림돌을 제거했다는 판단에서입니다.

미국-이란 협정의 핵심 내용

미국-이란 협정은 2026년 5월과 6월에 걸쳐 단계적으로 체결되었습니다.

• 원칙적 합의: 2026년 5월 24일 — 미국과 이란이 잠정적인 프레임워크에 합의했습니다. 이는 완전한 평화 또는 핵 합의는 아닙니다 .
• 예비 협정 발표: 2026년 6월 15일 — 트럼프 대통령과 이란 관리들이 공식적인 예비 합의를 발표하고, 적대행위 중단과 해협 재개를 선언했습니다 .
• 협정 서명: 2026년 6월 18일 — 미국과 이란은 스위스에서 14개 항목의 양해각서(MOU)에 서명했으며, 이는 즉시 발효되었습니다 .

협정의 주요 조건 :

• 즉각적인 휴전: 양측은 모든 전선에서 군사 작전을 중단합니다. 여기에는 레바논에서 이스라엘과 헤즈볼라 간의 분쟁도 포함됩니다.
• 호르무즈 해협 재개: 미국은 이란 항구를 오가는 모든 해상 활동에 대한 제한을 철폐하고, 이란은 유조선 통행을 허용하기로 합의했습니다.
• 60일 프레임워크: 핵 문제, 제재 해제 및 장기적 해결책을 위한 포괄적 협상을 위한 60일의 기간이 설정되었습니다. 이 합의는 이란 석유 수출에 대한 미국의 제재를 철회하는 것이 아니라 '유예'하는 것입니다 .
• 이란의 통행료 징수 권리: 이란은 초기 60일 이후 해협을 통과하는 선박에 통행료를 부과할 것이라고 밝혔습니다 .
• 완전한 평화 조약은 아님: 이 협정은 임시적인 2단계 합의이며, 핵 및 미사일 문제는 이후 협상을 위해 남겨두었습니다 .

석유 시장의 영향: 역사적 쇼크에서 급격한 반전까지

블룸버그, 브루킹스 연구소, 세계은행은 호르무즈 해협 폐쇄를 역사상 가장 큰 석유 공급 쇼크라고 평가했습니다 .

• 최고 유가: 브렌트유는 2026년 4월 정점에서 배럴당 126달러 이상으로 급등했습니다 . 폐쇄로 인해 해협을 통과하는 선적량의 90% 이상(하루 약 1,000만 배럴의 원유 생산량)이 차단되었습니다 .
• 협정 이후 하락: 협정 발표 이후 브렌트유는 4월 정점 대비 약 32% 하락했습니다 . 6월 1516일 이틀 만에 가격은 약 5% 하락해 3개월 최저치인 배럴당 7882달러 선에서 안정되었습니다 .
• 현재 수준: 브렌트유는 6월 17일 배럴당 약 78.24달러에 거래되어 3월 3일 이후 최저치를 기록했습니다 .
• 가격 전망: JP모건의 카렌 워드는 이란 자산 동결 해제가 글로벌 시장에 공급을 추가함에 따라 유가가 몇 주 내에 배럴당 70달러까지 하락할 수 있다고 전망했습니다 .
• 공급 정상화 일정: 미국 에너지정보청(EIA)은 흐름이 재개된 후에도 분쟁 이전의 생산 및 교역 패턴이 완전히 회복되기까지는 2026년 말 또는 2027년 초까지 걸릴 것으로 추정합니다 .

핵심 포인트: 시장은 역사적 공급 부족에서 빠른 반전으로 전환했지만, 가격은 여전히 위기 이전 평균(배럴당 약 60달러)보다 27% 높은 수준으로, 회복이 완전하지 않음을 의미합니다 . BNP 파리바는 "석유 시장의 정상화는 몇 주가 걸릴 것"이라고 지적했습니다 .

투자 전략을 위협할 수 있는 위험 요소들

JP모건의 낙관적인 유럽 주식 전망에는 현재의 흐름을 역전시킬 수 있는 6가지 주요 위험이 따릅니다.

1. 협정의 취약성: 이 협정은 60일간의 임시 방편이지 영구적인 평화가 아닙니다. 핵 및 미사일 협상이 결렬될 경우, 긴장이 다시 고조되거나 해협이 재차 폐쇄될 수 있습니다 . 5월 24일 잠정 합의를 설명한 미국 관리는 이것이 "평화 협정도, 핵 합의도, 미사일 합의도 아니다"라고 강조했습니다 .

2. 이란의 통행료 부과 계획: 이란은 60일 후 해협을 통과하는 선박에 통행료를 부과하겠다고 발표하여 새로운 마찰을 일으키고 운송 및 보험 비용을 상승시킬 수 있습니다 .

3. 느린 정상화: EIA와 브루킹스 연구소는 공급망, 생산 일정, 유조선 경로가 완전히 재설정되는 데 수개월(잠재적으로 2027년 초까지)이 걸릴 것이라고 경고합니다. 그동안 가격은 위기 이전 수준보다 높게 유지될 수 있습니다 .

4. 인플레이션 후유증: JP모건은 유가가 위기 이전 수준인 배럴당 약 60달러로 돌아오지 않을 가능성이 높기 때문에, 단기적으로는 높은 인플레이션이 지속되고 글로벌 성장에 부담으로 작용할 것이라고 지적합니다 . 은행의 4월 차트 오브 더 먼스 분석은 유가가 빠르게 60달러로 회복되기 어렵다고 강조했습니다 .

5. 지정학적 파급 효과: 미국-이란 전쟁에는 이스라엘이 포함되었고 레바논도 관련되었습니다. 중동의 광범위한 안보 환경은 여전히 취약하며, 휴전 범위를 넘어서는 적대 행위가 재개될 위험이 있습니다 .

6. 유럽 주식의 양날의 검: 만약 협정이 파기되고 유가가 다시 급등한다면, JP모건이 현재 추천하는 소비재 및 에너지 민감 업종이 가장 큰 타격을 입을 것이며, 유럽 정유주가 다시 수혜를 볼 가능성이 높습니다.

결론

JP모건은 미국-이란 임시 평화 협정으로 촉발된 역사적인 유가 폭락 이후, 유럽 주식(특히 소비재 및 에너지 민감 경기순환주)이 저평가된 매력적인 투자처라고 분석합니다. 이 협정은 세계에서 가장 중요한 에너지 병목 지점의 즉각적인 재개를 포함하는 60일 휴전 프레임워크이지만, 완전한 공급 정상화에는 1년 이상이 소요될 수 있으며 분쟁 재발 위험은 여전히 남아 있습니다. JP모건은 지정학적 불확실성을 감수할 의향이 있는 투자자라면, 저렴한 밸류에이션과 하락하는 에너지 비용이 유럽 주식 시장에 매력적인 진입점을 제공한다고 주장합니다.