AI 신용 시장의 거품 위험: 맨 그룹, AI 채권 발행 기록 경신에 '닷컴 시대 능가' 경고

인공지능(AI) 열풍이 기술주를 넘어 채권 시장까지 집어삼키면서, 이제 '쩐의 힘'이 기술의 한계를 넘어서고 있다는 강력한 경고가 나왔습니다. 세계 최대 상장 헤지펀드 그룹인 맨 그룹(Man Group)은 2026년 6월 16일, AI 관련 부채 시장에 "거품 위험" 이 빠르게 축적되고 있다고 경고했습니다. 이들은 "해당 분야에 대한 열광이 상당한 무리수를 부추겼다" 라며, 현재의 자금 조달 사이클이 어떤 믿을 만한 기술 도입 곡선으로도 정당화될 수 없을 정도로 빠르게 확장되고 있다고 분석했습니다 . 핵심은 AI 기술 자체를 부정하는 것이 아니라, 그 주변에 형성된 '돈의 흐름'이 지나치게 과열되었다는 것입니다.

기록을 갈아치우는 AI 채권 발행 러시

미국 중앙은행의 긴축 기조 속에서도 AI 인프라에 목마른 기업들은 자금 조달을 위해 채권 시장 문을 두드리고 있습니다. 그 중심에는 AI 시대의 총아인 엔비디아가 있습니다. 엔비디아는 2026년 6월 15일, 2021년 이후 처음으로 250억 달러(약 35조 원) 규모의 투자 등급 회사채를 발행했습니다. 시장의 반응은 폭발적이어서, 850억 달러가 넘는 주문이 몰리며 수요가 공급의 세 배를 넘어섰습니다 .

이러한 광적인 수요는 단순히 한 기업의 일이 아닙니다. 모건스탠리는 2026년 전 세계 AI 관련 채권 발행 규모가 전년 대비 두 배 이상 증가한 5,700억 달러(약 798조 원) 에 달할 것으로 전망하고 있습니다. 2026년 5월 31일까지 이미 2,360억 달러가 발행되었는데, 이는 2025년 같은 기간보다 4배나 급증한 수치입니다 .

이 수치를 역사적 맥락에서 보면 그 심각성이 더욱 분명해집니다. 닷컴 버블 시기였던 2001년, 인터넷 및 기술 관련 채권 발행 최고치는 850억 달러였습니다. 2026년의 AI 채권 발행량은 이 기록을 무려 7배 가까이 뛰어넘을 것으로 예상됩니다 . AI 채권 시장은 2025년 10월 기준 이미 '미국 은행'을 제치고 투자 등급 시장 내 가장 큰 섹터로 올라서 있으며, 이는 수많은 패시브 펀드들이 이미 막대한 AI 신용 리스크에 노출되어 있음을 의미합니다 .

경고등이 켜진 취약 지대: 고수익 채권과 프라이빗 크레딧

맨 그룹은 특히 저신용 등급 시장에 주목하며 우려를 표명하고 있습니다. 이들은 하이일드(고수익) 채권 및 레버리지론 시장의 많은 AI 차입 기업들이 잉여 현금 흐름이 마이너스 상태라고 지적합니다. 즉, 번 돈으로는 빚을 감당할 수 없어서 추가 차입을 통해 운영 자금과 자본 지출을 유지하고 있다는 설명입니다 .

AI 인프라를 구축하는 대형 클라우드 기업들의 레버리지 비율도 불과 두 분기 만에 0.9배에서 1.8배로 급증했으며, 자본 지출 증가 속도가 매출 성장을 앞지르고 있습니다. 장비 감가상각이라는 숨겨진 비용의 충격은 아직 본격화되지 않은 상황입니다 .

뿐만 아니라, 전통적인 대출 시장과 달리 규제 사각지대에 있는 프라이빗 크레딧 시장에서도 AI 및 소프트웨어 관련 딜의 채무 불이행 소식이 들려오고 있어 신용 스트레스가 복잡한 금융 시스템의 구석구석으로 전이될 가능성을 키우고 있습니다 .

역사가 보여주는 패턴: 기술은 살아남았지만 금융은 무너졌다

맨 그룹의 경고가 더욱 설득력을 가지는 이유는, 이들이 구체적인 역사적 전례를 제시하기 때문입니다. 이들은 과거 세 차례에 걸쳐 특정 섹터에 대한 부채 주도 투자 광풍이 결국 신용 시장의 붕괴로 이어졌다고 분석합니다 .

역사적 신용 사이클	정점 시기	최종 결과
인터넷/통신	2000년대 초	광섬유·통신 인프라에 대한 과잉 투자 후 닷컴 버블 붕괴와 함께 대규모 디폴트 사태 발생
유럽 은행	2012년	국가 부채 위기와 은행 구제 금융으로 인한 신용 시장 경색
에너지	2015~2016년	부채 주도의 미국 셰일 오일 개발 붐 이후 유가 폭락으로 고수익 채권 대규모 부실화

맨 그룹의 핵심 논리는 “매번 세부적인 모습은 달랐지만, 그 패턴은 동일했다” 는 것입니다: 매력적인 신산업이 막대한 부채 자본을 빨아들이고, 금융적 규율이 무너지며, 수요나 가격에 대한 낙관적인 가정이 빗나갈 때 신용 시장이 그 대가를 치르게 된다는 구조입니다. 현재의 AI 구축 열풍은 바로 이 구조적 지문과 동일한 패턴을 보여주고 있습니다 .