호르무즈 해협 재개 합의에도 불안한 국제 유가, 씨티는 왜 전망치를 내렸나

6월 15일 월요일, 미국과 이란이 수개월간의 분쟁을 종식하고 호르무즈 해협을 재개하기 위한 양해각서(MoU)를 승인하면서 국제 유가가 급락했습니다 . 이 합의는 시장의 판도를 단숨에 바꿔 놓았습니다. 불과 몇 주 전만 해도 유가가 배럴당 150달러까지 치솟을 수 있다고 경고했던 씨티그룹은 브렌트유 전망치를 대폭 하향 조정했습니다 .

하지만 서명된 종이 한 장과 세계에서 가장 중요한 원유 길목을 유조선이 자유롭게 오가는 현실 사이에는 엄청난 간극이 존재합니다. 씨티가 전망을 수정한 이유와 에너지 시장에 여전히 드리워진 불확실성의 실체를 분석합니다.

씨티가 전망을 대폭 수정한 결정적 이유

씨티의 이번 빠른 전망 수정은 미국-이란 양해각서에 대한 직접적인 대응입니다. 이 은행은 이 합의가 호르무즈 해협을 통한 무역 흐름을 정상화하고 이란의 원유 수출을 재개할 것이라고 판단했습니다 .

호르무즈 해협은 2월 말부터 사실상 봉쇄되어 1970년대 이후 최대 규모의 글로벌 에너지 공급 차질을 야기했으며, 한때 브렌트유 가격을 배럴당 126달러 위로 끌어올린 핵심 공급 병목 지점이었습니다 . 새로운 외교적 틀은 수개월간 유가를 지배했던 이 핵심 변수를 적어도 서류상으로는 제거한 셈입니다.

새로운 전망 vs 이전 전망

씨티의 이번 하향 조정 폭은 공급 회복에 대한 확신이 얼마나 빠르게 굳어졌는지를 보여줍니다. 4월 26일만 해도 씨티는 기본 시나리오 기준 3분기 평균 유가를 배럴당 95달러, 4분기를 80달러로 제시했고, 6월까지 해협 봉쇄가 지속될 경우 30% 확률로 유가가 150달러까지 갈 수 있다고 경고했습니다 . 그러나 6월 15일자로 이 숫자들은 완전히 폐기되었습니다 .

구분	이전 전망 (2026년 4월 말)	새로운 전망 (2026년 6월 15일)	변동 폭
2026년 3분기	배럴당 $95	배럴당 $75	−$20
2026년 4분기	배럴당 $80	배럴당 $70	−$10
2027년 연간	배럴당 $80	배럴당 $65	−$15

2027년 전망치인 배럴당 65달러는 씨티가 이전에 약세장 시나리오로 간주했던 수준에 근접한 것으로, 외교적 돌파구가 이란산 원유의 빠르고 지속적인 흐름 재개로 이어질 것이라는 베팅을 반영합니다 .

시장 반응: 안도 랠리와 그 이면의 경계심

양해각서 발표에 대한 시장의 즉각적인 반응은 전형적인 '위험자산 선호' 회귀였습니다. 6월 15일 브렌트유는 약 4~5% 급락하며 배럴당 83달러 부근의 3개월래 최저치로 마감했습니다 . 장중 한때는 하락 폭이 약 11%에 달하기도 했습니다 . 서부텍사스산원유(WTI) 역시 5% 이상 급락했습니다 .

증시의 안도 랠리도 이에 못지않았습니다. 근대 시장 역사상 최악의 에너지 공급 위기가 완화될 것이라는 기대감에 미국 증시는 사상 최고치 부근에서 거래되었고, 유럽의 도매 천연가스 가격도 동반 하락하며 6% 빠졌습니다 .

하지만 다음 날, 투자자들이 합의문의 모호한 문구와 물리적 공급 정상화가 하루아침에 이뤄지지 않을 것이라는 냉엄한 현실을 소화하며 유가는 소폭 반등했습니다 .

공급 정상화까지 아직 넘어야 할 산

'종전' 모드로 가격을 매기는 시장은 앞으로 몇 달간 지속될 수 있는 실물 공급 부족이라는 현실과 직면할 수 있습니다. 양해각서와 완전히 기능하는 호르무즈 해협 사이에는 여러 난관이 도사리고 있습니다 .

• 물류 대란. 해협이 공식적으로 재개되더라도 상업용 선박 일정과 보험 체계, 항만 물류를 재구축하는 데는 수주가 아닌 수개월이 걸립니다 . S&P 글로벌 상품 인사이트(S&P Global Commodity Insights)는 완전한 공급 정상화가 2027년 여름까지 이어질 것으로 전망합니다 .
• 기뢰 제거 및 재인증. 해협에 부설된 것으로 알려진 기뢰를 제거해야 하며, 선박 보험사들은 이 수로가 상업적 통항에 안전한지 재인증해야 합니다 .
• 바이어들의 대체 공급망 적응. 많은 원유 구매자들이 이미 대체 공급 경로와 장기 계약을 확보한 상태입니다. 이는 전쟁 이전의 교역 패턴으로 순간적으로 되돌아갈 수 없다는 의미입니다 .
• 누적된 공급 부족의 유산. 사우디 아람코의 CEO는 5월에 해협이 즉시 재개되더라도 시장 정상화는 2027년까지 오지 않을 것이라고 경고했습니다. 누적 공급 차질 규모는 5억 배럴을 넘어섰습니다 .

60일의 시간 제한과 해결되지 않은 지정학적 위험

이 양해각서는 최종 합의가 아닌 예비적 틀에 불과합니다. 60일간의 적대 행위 중단을 규정하고 있으며, 이 기간 동안 미국과 이란은 이란의 농축 우라늄 비축 문제를 포함한 영구적 합의를 협상해야 합니다 . 만약 이 협상이 결렬된다면 해협은 다시 봉쇄될 수 있습니다.

주목해야 할 몇 가지 구체적인 불확실성은 다음과 같습니다.

• 핵 협상의 지연. 이란은 양해각서에 핵 관련 약속이 포함되지 않았다고 주장하며, 핵 문제는 별도의 더딘 트랙에서 논의될 것으로 예상됩니다 . 핵 분쟁 해결에 실패할 경우 전체 합의가 무산될 수 있습니다.
• 통항료 문제. 이란은 초기 60일 동안 무료 통항을 제안했지만, 장기적인 통항료나 해협 관리에 있어 이란의 역할에 대한 합의는 없는 상태로, 이 모호함은 향후 분쟁의 씨앗이 될 수 있습니다 .
• 제재 해제와 자산 동결. 이번 거래에는 미국의 석유 제재 해제와 이란 동결 자산의 해제가 포함된 것으로 알려졌지만, 그 구체적인 절차와 순서가 불분명하여 이란의 완전한 수출 능력 회복이 지연될 수 있습니다 .
• 지정학적 파급 효과. 진행 중인 이스라엘의 레바논 공세가 역내 적대 행위를 연장하고 이번 미-이란 합의를 무산시킬 수 있다는 위험이 AP 통신 등에 의해 제기되었습니다 .
• 평화 조약의 부재. 이 양해각서는 임시 각서일 뿐, 영구적인 평화 조약이 아닙니다. 미국 관계자들도 과거 이란과의 협상 사례를 볼 때 최종 협정 타결까지 수개월 혹은 그 이상이 걸릴 수 있음을 인정했습니다 .

투자자들이 주목해야 할 향후 변수

현재 유가는 두 가지 상반된 이야기 사이에 갇혀 있습니다. 외교적 돌파구가 가져올 강력한 디스인플레이션 효과와 호르무즈 해협이 몇 달간 정상 작동하지 않을 것이라는 현실입니다. 씨티의 급격한 전망 하향은 이러한 방향성 변화를 포착한 것이지만, 배럴당 65달러로의 빠른 회귀부터 해협 재봉쇄로 인한 유가 급등까지, 향후 광범위한 결과의 스펙트럼은 변동성이 쉽게 사라지지 않을 것임을 시사합니다. 60일의 카운트다운은 이미 시작되었습니다.