엇갈리는 일본 국채 시장: 글로벌 자산운용사는 팔고, 이요긴홀딩스는 10년 만에 샀다

2026년 6월 16일로 예정된 일본은행(BOJ)의 기준금리 1% 인상을 앞두고, 일본 국채(JGB) 시장에서 묘한 대비가 연출되고 있습니다. 마치 한쪽에서는 불이 난 것처럼 빠져나가는 투자자들이 있는가 하면, 다른 한쪽에서는 조용히 진입을 준비하는 세력이 있습니다. 글로벌 대형 자산운용사들은 초장기 국채를 대거 매도하며 발을 빼는 모양새입니다. 반면, 일본 내 최고의 채권 트레이딩 성적을 자랑하는 이요긴홀딩스는 무려 10년 만에 처음으로 투자 목적의 초장기 국채를 사들이기 시작했습니다 .

이 엇갈린 행보의 중심에는 금리 상승, BOJ의 테이퍼링(자산 매입 축소), 그리고 엔 캐리 트레이드 축소라는 세 가지 압력이 자리하고 있습니다.

글로벌 운용사들이 등을 돌리는 이유

글로벌 자산운용사들이 일본을 떠나는 이유는 명확해 보입니다. 이미 오른 금리에 채권 가격은 하락했고, 앞으로 더 오를 것이라는 신호가 포착되고 있습니다.

• 사상 최고치를 경신한 금리: 30년물 JGB 금리는 2026년 5월 **사상 최고치인 3.44%**를 기록했습니다. 이는 해당 국채가 처음 발행된 1999년 이후 가장 높은 수준입니다 . 불과 1년 전, "드디어 매력적인 수익률이 붙었다"며 일본 국채를 사들였던 글로벌 운용사들로서는 가격 하락의 충격이 컸기에, 서둘러 차익을 실현하거나 위험을 줄이는 중입니다 .
• 추가 금리 인상 가능성: BOJ의 6월 금리 인상(0.75% → 1%)은 거의 확실시되지만, 문제는 여기서 끝이 아닙니다. BOJ 내부에서 2026년 하반기 추가 인상 가능성까지 거론되고 있다는 보도가 나오면서, 시장은 '더 높은 금리가 더 오래갈 것(higher-for-longer)'이라는 불안에 휩싸였습니다 .
• BOJ의 국채 매입 축소: BOJ는 금리 인상과 동시에 국채 매입 규모를 줄이는 테이퍼링을 진행 중입니다. 6월 회의에서는 매입 축소 속도를 2026년 7월부터 분기당 4,000억 엔으로 가속화하는 방안이 논의되었습니다 . 시장의 가장 큰 손이 점점 힘을 빼고 있다는 사실은 장기 국채 가격에 부담으로 작용합니다.
• 매력이 사라진 상대 투자: 미국과 일본의 금리 차이가 좁혀지면서, 초저금리 엔화를 빌려 미국 채권 등에 투자하던 '엔 캐리 트레이드'의 매력이 급감했습니다. 굳이 리스크를 감수하며 일본 장기 국채를 보유할 이유가 사라진 것입니다 .

이러한 이유로 T. 로우 프라이스, 슈로더스, 브랜디와인 글로벌 인베스트먼트 매니지먼트 같은 굵직한 운용사들이 최근 초장기 JGB 보유 비중을 줄였습니다 .

이요긴홀딩스는 왜 지금 사는가?

모두가 팔 때 사는 이가 있습니다. 일본 지방은행 이요긴홀딩스는 2026년 4월부터 조금씩 초장기 국채를 사들이며 시장의 반대편에 섰습니다. 투자 목적의 JGB 매수는 2016년 이후 10년 만의 일입니다. 당시에는 "투자할 방법 자체가 없었다"는 것이 이들의 설명이었습니다 .

이요긴홀딩스의 판단 근거는 간단명료합니다.

• 최종 금리에 베팅: 켄지 미요시 CEO는 BOJ의 최종 기준금리가 **2027년 말까지 약 1.5%**에 도달할 것으로 전망합니다 . 그렇다면 현재 3.44%인 30년물 금리는 금리 인상 사이클의 정점을 감안해도 충분히 매력적인 실질 이자 수익을 제공할 수 있다는 계산입니다.
• 신중한 물밑 작업: "본격적으로 듀레이션 리스크를 다시 떠안는 것이 아니다"라고 선을 그었습니다. 시장 담당 임원인 후지타 나오아키는 10년물 금리가 더 오를 수 있다고 보아 아직 매수하지 않고 있으며, 가치 평가 측면에서 매력적인 일부 초장기 국채만 조금씩 담고 있다고 밝혔습니다 .

이는 강한 확신의 매수라기보다는, 10년간의 가뭄 끝에 시장의 온도를 조심스럽게 살피는 전술적 재진입에 가깝습니다.

갈림길에 선 일본 국채 시장

두 진영의 엇갈린 행보는 결국 하나의 질문으로 수렴됩니다. 일본의 금리 정상화는 어디까지 갈 것인가?

주요 주체	행동	의미
글로벌 자산운용사	초장기 국채 매도	추가 금리 상승, BOJ 테이퍼링에 따른 공급 부담, 그리고 캐리 트레이드 매력 감소에 대한 우려
이요긴홀딩스	초장기 국채 소량 매수	수십 년 만의 고금리를 매력적인 진입 기회로 간주하나, 여전히 신중한 접근
일본은행 (BOJ)	1% 금리 인상 + 테이퍼링 가속	정상화 의지는 확고하지만, 속도와 폭은 여전히 논쟁 중

글로벌 투자자들은 근원 물가상승률이 2.8%에 달하고 1분기 GDP도 견조했음에도 불구하고, BOJ가 거의 제로금리 수준에서 지나치게 천천히 움직인다는 점에 불만을 품고 있습니다 . 반면, 이요긴홀딩스와 같은 국내 기관은 1,800조 엔이 넘는 일본 정부의 천문학적인 부채와 다카이치 총리의 확장 재정 정책에 따른 정치적 압력 등을 고려할 때, BOJ가 과연 1.5%까지 쉬지 않고 달릴 수 있을지에 의문을 품습니다 .

결론적으로, 글로벌 운용사들의 매도와 이요긴홀딩스의 매수는 동전의 양면과 같습니다. 외국계 운용사들은 장기 듀레이션 위험을 축소하며 불확실성에 대비하는 반면, 풍부한 예금을 바탕으로 외환 헤지 부담이 없는 국내 은행은 한 세대 만에 처음 보는 금리 수준을 '기회'로 인식하고 조심스럽게 입질을 시작한 것입니다. 어느 쪽도 아직은 확신에 찬 방향성 베팅을 하고 있지 않다는 점이, 현재 일본 국채 시장의 복잡한 심리를 가장 잘 보여줍니다.