호르무즈 뚫리자 터질 듯한 쿠싱… 유가, 다시 안정될 수 있을까

이번에 서명된 합의로 미 해군의 해상 봉쇄는 풀리고, 해협 통행은 무료로 재개되며, 불안정한 휴전은 60일 더 연장됩니다. 하지만 모두가 기대하는 ‘평화 조약’이 아닙니다. 이란의 핵 개발과 이번 휴전의 지속 가능성이라는 근본적인 의문은 여전히 해소되지 않았죠. 이 거대한 지정학적 변화는 미국 원유 시장이 그 어느 때보다 취약한 순간에 도착했습니다.

서부 텍사스산 중질유(WTI) 선물의 실물 인수도 지점이자 미국 최대 원유 저장소인 오클라호마주 쿠싱(Cushing)의 재고가 2,164만 배럴까지 떨어졌습니다. 이는 ‘운영 가능 최저치(약 2,000만 배럴)’까지 불과 200만 배럴도 채 남지 않은 위험 수준입니다 . 전 세계 구매자들이 중동산이 아닌 대체 원유를 필사적으로 확보하며 쿠싱의 재고는 7주 연속 빠져나갔죠.

이란산 원유가 해협을 통해 다시 얼마나 빨리, 그리고 안정적으로 시장에 풀리느냐에 따라 당장 턱밑까지 차오른 쿠싱의 위기가 해소될지, 아니면 더 깊어질지가 결정됩니다.

이번 휴전 합의, 무엇이 담겼나?

6월 14일의 휴전은 지난 4월 8일 시작되어 2주, 그리고 또 60일 연장을 거듭해온 임시 휴전의 연장선에 있는 ‘양해각서(MOU)’로 이해하는 것이 가장 정확합니다 . 하지만 이것은 포괄적 평화 협정도, 핵 협상도, 미사일 협정도 아닙니다. 골자는 다음과 같습니다.

• 호르무즈 해협 재개방: 무료 통행이 재개되며, 전쟁 전 수준의 해운 활동을 약 30일 내에 회복하는 것을 목표로 합니다 . 이란은 분쟁 중 해협에 설치한 기뢰를 제거하기로 합의했습니다 .
• 미국 해군 봉쇄 해제: 미국은 이란 항만과 호르무즈 해협에 취했던 해상 봉쇄를 즉시 철회합니다 .
• 전면적 적대 행위 중단: 양측은 레바논을 포함한 모든 전선에서 즉각적이고 영구적인 군사 작전 중단을 선언했습니다 .
• 제재 완화의 틀: MOU에 상세히 담기지는 않았지만, 이번 합의는 이란의 협정 준수를 조건으로 제재 완화의 길을 열어 놓았습니다 .
• 핵 프로그램 협상: 이번에 연장된 60일의 휴전 기간은 분쟁의 완전한 종식과 이란의 핵 활동을 제한하기 위한 협상을 위해 마련되었습니다 .

파키스탄과 카타르가 전 과정에서 핵심적인 중재 역할을 수행했습니다 . 발표 직후 스위스에서 공식 서명식이 예정되어 있었습니다 .

쿠싱 재고, 운영 마지노선을 위협하다

호르무즈 해협의 공급 비상사태는 WTI 선물의 실물 인수도 지점이자 미국 최대 원유 저장소인 오클라호마주 쿠싱의 원유 재고를 전례 없이 끌어 내렸습니다.

숫자로 본 위기 (2026년 6월 5일 기준):

• 현재 재고량: 2,164만 배럴로, 일주일 전의 2,244만 배럴, 그리고 1년 전의 2,409만 배럴에서 크게 감소했습니다 . 일부 데이터 제공 업체는 측정 시점에 따라 2,160만~2,240만 배럴로 소폭 차이를 보이지만, 결정적으로 낮은 수준이라는 데엔 이견이 없습니다 .
• 가동률: 쿠싱의 총 저장 능력인 약 7,600만 배럴 대비 약 28~29% 에 불과합니다 . 통상적인 적정 재고는 4,000만 배럴 정도로, 균형 잡힌 시장이라면 가동률이 50~55%가 됩니다 .
• 감소 속도: 재고는 7주 연속 감소했습니다 . 우드 맥켄지(Wood Mackenzie)에 따르면, 4월 초에서 6월 초 사이에만 1,130만 배럴이 줄었습니다 . 6월 5일로 끝난 주에만 80만~112.5만 배럴이 감소한 것으로 집계되었습니다 .
• 운영 최저치까지의 거리: 쿠싱의 ‘운영 가능 최저치’는 약 2,000만 배럴로 추정됩니다 . 이 수치 아래로 떨어지면 시설이 송유관 연결 및 원유 혼합과 같은 기본 물류에 심각한 차질을 빚기 시작합니다 . 우드 맥켄지는 현재 추세라면 몇 주 안에 이 바닥에 도달할 수 있다고 경고합니다 .

극과 극을 오간 유가 전망: ‘공급 과잉’에서 ‘공급 충격’으로

휴전 이전과 이후를 관통하는 월가의 브렌트유 가격 전망 변화를 살펴보면, 이번 사태가 얼마나 거대한 충격이었는지 실감할 수 있습니다.

전쟁 전, ‘공급 과잉’의 시대 (배럴당 56~67달러)
분쟁이 시작되기 전까지 분석가들은 만장일치로 유가 하락을 예측했습니다. OPEC+와 비OPEC 국가들의 증산, 그리고 중국발 수요 둔화가 겹치며 시장은 원유가 넘쳐날 것이라는 분석이 지배적이었죠 .

• 골드만삭스 (2026년 1월): 브렌트유 연평균 56달러, 4분기 저점 54달러 전망
• JP모건: 브렌트유 60달러 선 전망
• 로이터 통화 조사 (2025년 12월): 34명의 분석가 컨센서스 약 67달러
• 러시아 분석가들 (오일러, BCS): 61~65달러
• 미국 에너지정보청(EIA, 2026년 3월): 브렌트유 57.69달러

전쟁 발발, 공급 충격과 수정 전망 (배럴당 85~117달러)
호르무즈 해협 봉쇄는 이 모든 전망을 단숨에 폐기했습니다. 4월 브렌트유는 장중 138달러를 찍었고, 이내 주요 은행들은 앞다퉈 전망을 수정했습니다.

• EIA (2026년 5월): 연평균 전망을 96달러로 급등 조정. 해협 완전 정상화 시기를 2027년 초로 가정
• 골드만삭스 (3월 초 리셋): 기본 시나리오로 2026년 연평균 85달러 제시 (이전 77달러 대비 상향). 해협 물동량이 6주간 정상의 5%에 그친 후 한 달간 점진적으로 회복되는 것을 가정 . 이후 4분기 전망을 90달러로 재차 상향
• 모건스탠리 (4월 13일): 2026년 2분기 110달러, 3분기 100달러, 2027년 80달러 전망. 해협이 재개방돼도 공급망 안정화에는 몇 달이 걸릴 것이라고 강조
• 뱅크오브아메리카 (3월): 연평균 전망을 기존 61달러에서 77.50달러로 인상. 최악의 경우 하반기 평균 130달러까지 경고

휴전 이후, 안갯속 전망 (배럴당 80~100달러)
6월 14일 합의는 가장 급박했던 공급 위험을 제거했지만, 분석가들은 유가가 하루아침에 전쟁 전 수준으로 돌아가지는 못할 것이라고 입을 모읍니다.

• EIA의 최신 전망은 이미 느린 정상화를 가정하며, 2026년 4분기 브렌트유를 89달러, 2027년에는 79달러로 보고 있습니다 .
• 골드만삭스의 4분기 기본 전망은 90달러 선입니다. 하지만 걸프 지역의 수출이 예상보다 더디게 정상화된다면 얼마든지 100달러를 넘을 수 있는 상방 위험 요인이 있다고 덧붙였습니다 .

전문가들은 전쟁 전 합의(5667달러)와 휴전 후 기준(80100달러) 사이의 엄청난 괴리가 △ 해협 기뢰 제거와 안전한 통행 복구에 필요한 시간, △ 이란의 원유 생산 시설 정상화라는 기술·물류적 난제, △ 그리고 이번 합의가 완전한 평화 협정이 아닌 MOU에 그친 한 계속될 정치적 리스크 프리미엄 때문이라고 분석합니다.

당장 시장의 시선은 미국 오클라호마의 쿠싱에 쏠려 있습니다. 만약 이란산 원유가 수주 내에 해협을 통해 흘러나오고 미국 수출이 안정화된다면, 바닥을 향해 질주하던 쿠싱 재고를 둘러싼 압박이 한풀 꺾일 수 있습니다. 그러나 휴전이 또다시 흔들리거나 해협 기뢰 제거 작업이 지연된다면 쿠싱은 운영 최저치를 뚫을 수 있고, 이는 WTI 가격이 브렌트유 흐름과 상관없이 폭등하는 시나리오로 이어질 수 있습니다.