구글의 천문학적 GPU 계약이 마이크로소프트에 청신호인 이유

구글은 이번 계약에 대해 챗GPT의 경쟁자인 제미나이 엔터프라이즈 AI 서비스의 폭발적인 수요를 감당하기 위한 "가교 용량"이라고 설명하며, 극심한 공급 제약 상황 속에서 체결된 단기 계약이라고 밝혔습니다 .

BNP파리바가 마이크로소프트 애저의 강세를 점치는 이유

계약 공개 직후 발표된 보고서에서 BNP파리바의 스테판 슬로윈스키 애널리스트는 구글과 스페이스X의 이번 계약이 AI 컴퓨팅 시장이 얼마나 빡빡한 상황인지를 보여주는 독립적인 증거이며, 이것이 마이크로소프트의 애저 클라우드 사업에 대한 낙관론을 직접적으로 뒷받침한다고 논리를 폈습니다 .

그 논리의 핵심은 세 가지입니다:

1. 수요가 최대 규모 하이퍼스케일러조차 감당할 수 없을 정도다. 구글은 자체 TPU 인프라를 운영하고 세계 최대 클라우드 제공 업체 중 하나입니다. 그럼에도 불구하고 외부에서 매달 1조 2,000억 원이 넘는 돈을 내고 GPU 용량을 빌려야 했습니다. 슬로윈스키의 분석대로라면, 구글마저 내부 컴퓨팅 수요를 충족하지 못한다면 그 누구도 완벽히 대응할 수 없다는 의미이며, 이는 AI 인프라의 수급 불균형이 오래 지속될 것임을 시사합니다 .

2. 가격 협상력이 클라우드 플랫폼으로 이동하고 있다. 이번 계약은 대규모로 스케줄링 가능한 GPU 클러스터에서 구동되는 AI 추론 워크로드에 대한 가격 협상의 주도권이 이러한 클러스터의 운영자에게 넘어가고 있음을 보여줍니다 . BNP는 기업들이 경쟁적으로 AI 작업을 배포하면서 애저가 프리미엄 가격을 책정할 수 있는 힘이 강해질 것이라고 긍정적으로 평가했습니다.

3. 단기 계약이 장기적 신호를 희석시키지 않는다. 슬로윈스키는 이 계약과 최근 스페이스X가 앤트로픽과 체결한 월 12억 5,000만 달러 규모의 거래 모두 공급이 제한된 시장에서의 단기 계약이라는 점을 인정했습니다. 하지만 그는 그럼에도 이는 "클라우드 AI 인프라에 대한 견고한 수요를 더욱 강조하는 신호"라고 덧붙였습니다 .

시사점은 분명합니다. 이 계약들이 갱신될 때 가격이 더 오른다면, 시장 예상치(컨센서스)를 뛰어넘어 애저의 성장률이 40% 중반대까지 치솟을 수 있다는 계산이 나옵니다 .

마이크로소프트 주가와 애저 성장에 미치는 영향

BNP파리바는 스페이스X-구글 계약 이전부터 마이크로소프트에 대해 강한 매수 의견을 유지해왔습니다. 슬로윈스키는 위스콘신주와 애틀랜타에 새로 문을 연 데이터센터들의 용량 확장을 근거로 향후 몇 분기 동안 애저의 성장률이 40%를 넘을 것으로 예상해 왔습니다 . 이번 계약은 AI 인프라 부족 현상이 실제이며 현재진행형이라는 외부 증거를 제시함으로써 그 전망을 더욱 강화해 주었습니다 .

애저의 인프라 수요 외에도 BNP는 마이크로소프트 365의 AI 비서인 코파일럿 유료 사용자가 2026 회계연도 말까지 2,500만 명을 넘어서며, 지난 두 분기 대비 1,000만 명 이상 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 이는 애저의 핵심 성장 동력 위에 AI 소비 기반 매출을 한 층 더 쌓아 올리는 요인입니다 .

슬로윈스키는 마이크로소프트에 대해 '아웃퍼폼'(시장 수익률 상회) 등급에 해당하는 매수 의견과 함께 목표주가 555달러를 제시하고 있습니다 . 이 목표가는 2026년 초 659달러에서 하향 조정된 것인데, 이는 마이크로소프트의 2027 회계연도 자본적 지출이 약 1,500억 달러(약 205조 원)에 이를 것이라는 전망과 광범위한 소프트웨어 밸류에이션(가치 평가) 하락 때문이었습니다 . 낮아진 목표가에도 불구하고 그가 '아웃퍼폼' 등급을 유지한 것은, 단기적 비용 증가로 인한 우려 속에서도 장기적인 AI 수요 증가 추세는 흔들리지 않을 것이라는 확신을 보여줍니다 .

2026년 6월 초 현재 마이크로소프트 주가는 403달러 부근에서 거래되고 있어 , BNP 목표가인 555달러까지 약 33%~38%의 상승 여력이 있습니다. 월스트리트의 평균 목표 주가는 약 561달러로 이보다 더 높으며, 최고 목표가는 730달러에 달합니다 .

더 큰 그림: 새로운 인프라 자산으로 떠오른 AI 컴퓨팅

스페이스X와 구글의 이번 계약은 불과 몇 주 전 발표된 앤트로픽과의 월 12억 5,000만 달러 계약에 이은 두 번째 초대형 컴퓨팅 리스 거래입니다 . 이로써 스페이스X는 기업 공개를 앞두고 GPU 클러스터를 안정적인 임대 수익원으로 전환하며, 일종의 'AI 컴퓨팅 임대인'으로 자리매김하고 있습니다 .

마이크로소프트 투자자들이 주목해야 할 점은 AI 인프라 구축이 거품이 아니라, 공급이 심각하게 부족한 시장이라는 사실입니다. 경쟁사마저 GPU를 얻기 위해 로켓 회사에 매달 1조 원이 넘는 돈을 기꺼이 지불한다는 사실은, 애저를 위한 마이크로소프트의 천문학적 컴퓨팅 투자가 앞으로 몇 년 동안 상당한 수익으로 돌아올 수 있음을 강력히 시사합니다.