호르무즈 셧다운에도 유가가 배럴당 95달러에 갇힌 이유

2026년 2월 28일 미국과 이스라엘의 이란 공습으로 호르무즈 해협이 사실상 봉쇄된 지 3개월이 지난 6월 초. 글로벌 원유 시장은 예상과 다른 그림을 그리고 있다. 브렌트유는 배럴당 95달러, 서부텍사스산원유(WTI)는 92달러 선에서 거래되고 있다 . 이는 댈러스 연방준비은행이 장기 봉쇄 시나리오로 제시한 132달러는 물론, 위기 초창기 시장을 휩쓸었던 130~200달러 공포 전망에 크게 못 미치는 수준이다 .

그렇다고 안심하기엔 이르다. 세계 경제는 치명적인 초강세(슈퍼 스파이크)를 가까스로 피했지만, 이는 모든 공급 레버를 총동원한 임시방편 덕분일 뿐이다. 둔화되는 글로벌 경기가 수요를 억누르는 어두운 역할을 해냈고, 덕분에 형성된 "95달러 천장"은 누구도 구조적으로 안전하다고 믿지 않는 위태로운 균형점이다.

유가 폭등을 막은 4가지 임시 방어막

1. 기록적인 미국산 원유 수출이 시장을 물량 공세로 채웠다.

2026년 5월 미국의 원유 수출은 하루 560만 배럴로 사상 최고치를 기록했다. 이는 불과 한 달 전인 4월에 세운 직전 기록(520만 배럴)을 단숨에 갈아치운 수치다 . 증가 속도와 규모는 그야말로 어마어마하다. 총 원유 및 석유 제품 수출량은 한때 하루 1290만 배럴에 육박했으며, 5월 말 기준 원유 수출의 4주 평균치는 557만 배럴에 달했다 . 정점에 달했던 특정 주간에는 수출량이 무려 644만 배럴을 기록, 미국이 제2차 세계대전 이후 처음으로 원유 순수출국 지위에 바짝 다가서는 장면도 연출됐다 .

주요 수요처는 아시아였다. 5월 한 달간 아시아로 흘러간 미국산 원유는 전례 없는 하루 245만 배럴. 그중에서도 한국이 하루 110만 배럴이라는 기록적인 물량을 사들였다 . 유럽 정유사들도 공격적으로 매수에 나서 네덜란드가 하루 68만 6천 배럴을 수입했다. 이 기록적인 수출 폭주는 걸프만 연안 인프라의 물리적 한계치에 거의 도달한 상태다. 트레이더와 애널리스트들은 현재 파이프라인과 터미널 용량을 감안할 때 미국의 최대 수출 가능치는 하루 약 600만 배럴로 추산하고 있다 .

2. 고유가로 인한 글로벌 수요가 무너지고 있다.

국제에너지기구(IEA)는 2026년 글로벌 원유 수요가 전년 대비 하루 42만 배럴 감소할 것으로 전망한다. 이는 유가 급등, 경제 성장 둔화, 대규모 항공편 결항이 빚어낸 직접적인 결과다 . 원유 소비량의 약 3분의 1을 호르무즈 해협을 통해 조달하던 중국조차도 공급 손실에 굴복하지 않았다. 오히려 중국 경제의 동반 둔화가 공급이 가장 부족한 바로 이 순간에 원유 수입 수요를 줄여버린, 묘한 완충 효과를 낳은 것이다 .

이러한 수요 파괴는 잔혹하지만 효과적인 압력 해소 밸브다. 하지만 하루 42만 배럴 감소만으로 수백만 배럴 규모의 공급 공백을 메울 수 없다는 건 자명한 사실이다.

3. 해협이 완전히 봉쇄된 것은 아니다.

이란은 해협을 통한 제한적이고 통제된 선박 운항을 일부 허용했으며, 중동 산유국들은 비상 파이프라인 우회로를 가동했다. 특히 사우디아라비아의 동-서 파이프라인은 홍해 연안 얀부 항구까지 하루 약 500만 배럴의 원유를 실어 나르며 결정적인 압력 해소 밸브 역할을 했다 . 리스타드 에너지의 분석에 따르면, 사우디와 UAE의 파이프라인 시스템을 통해 페르시아만 바깥으로 빼낼 수 있는 물량만 하루 500만에서 600만 배럴에 달한다 .

미국 역시 시장 접근성을 유지하기 위해 이란과 러시아의 해상 선적분에 대한 제재를 일시적으로 완화했다. 다만 이 조치는 2026년 6월 말 종료될 예정이다 .

4. 전략 비축유가 기록적인 속도로 방출되고 있다.

3월 11일 IEA는 회원국들과 공조하여 4억 배럴 규모의 비축유 방출 계획을 발표했다. 이는 최대 공급 차질 기준으로 약 30일치의 쿠션을 제공하는 규모였다 . 미국은 이후로도 독자적인 방출을 계속해왔고, 전 세계적으로 상업용 재고도 공격적으로 소진되고 있다. 전략비축유(SPR) 방출, 상업용 재고 소진, 비상 파이프라인 우회를 모두 합친 효과는 약 130일 분의 완충 장치를 만들어냈다. 하지만 이 완충재는 위기가 매주 지속될수록 유한하다는 사실을 증명하고 있다 .

SPIEF 2026: 이고르 세친의 경고와 험난한 정상화의 길

2026년 6월 6일 상트페테르부르크 국제경제포럼(SPIEF) 에너지 패널에서 로스네프트 CEO 이고르 세친은 "시작의 끝인가, 끝의 시작인가?"라는 제목의 기조 보고서를 발표했다 . 그의 메시지는 냉혹했다.

세친은 해협 봉쇄 17주차에 접어든 현시점에서, 글로벌 시장에서 사라진 하루 1600만 배럴의 물량을 전 세계 어느 나라도 대체할 수 없다고 강조했다 . 그가 제시한 두 가지 시나리오는 다음과 같다.

• 해협이 신속히 재개될 경우, 브렌트유는 2026년 말까지 배럴당 평균 95~96달러에 도달할 수 있다. 하지만 이 최선의 시나리오에서도 물류 정상화에 약 6개월이 소요되며, 시장 수급이 완전히 균형을 되찾는 것은 2027년 하반기가 되어서야 가능하다 .
• 위기가 지속될 경우, 시장은 무기한 불균형 상태에 머물며, 구조적 공급 부족은 매주 심화된다.

세친은 호르무즈 긴장이 장기화되면 공급 신뢰도 자체가 무너져 장기적인 원유 수요가 훼손되고, 이는 오히려 대체 에너지원으로의 전환 속도를 높일 수 있다고 경고했다 . 또한 그는 이번 해협 봉쇄를 미국의 이익에 맞춰 글로벌 에너지 시장 규제를 재편하려는 시도로 규정하면서도, 광범위한 시장 상황과 무관하게 러시아는 중국과 인도에 안정적인 원유 공급을 보장할 것이라고 별도로 언급했다 .

한편, 전 IEA 사무총장인 노부오 다나카도 세친, 우즈베키스탄 에너지 장관 등과 함께 이 패널 토론에 참여했다 . 패널 자리에서 유가 위험성이 광범위하게 논의되긴 했지만, 해당 세션 보도에서 다나카가 배럴당 170달러 폭등 시나리오를 직접 언급했다는 인용구는 확인되지 않는다. 아래에서 다시 다루겠지만, 이 극단적 가격 위험 수치는 개별 분석가들의 모델에서 도출된 것이다.

외줄 타기: 왜 95달러는 '천장'이 아니라 잠시 멈춤일 뿐인가

IEA가 경고한 390만 배럴의 어마어마한 공급 공백

IEA의 2026년 5월 월간 석유 시장 보고서는 충격적인 전망을 내놓았다. 호르무즈 해협 물동량이 6월부터 점진적으로 재개된다는 가정조차 깔고 있음에도 불구하고, 2026년 한 해 동안 글로벌 원유 공급이 하루 평균 390만 배럴 감소할 것이라는 예측이다 . 이는 기존의 하루 150만 배럴 감소 전망보다 두 배 넘게 상향 조정된 수치다 .

현재 약 1050만 배럴에 달하는 걸프만 생산량이 오프라인 상태이며, 중동 산유국들의 누적 공급 손실만 이미 10억 배럴을 넘어섰다. 이 모든 상황을 종합하여 IEA는 2026년 글로벌 시장이 하루 178만 배럴의 공급 부족에 직면할 것으로 내다봤다 . 이는 불과 몇 달 전 예상했던 하루 41만 배럴 공급 과잉 전망을 완전히 뒤집은 수치다 .

비축유, 극심하고 지속 불가능한 압박에 직면하다

IEA는 전략비축유(SPR) 방출과 상업용 재고 소진은 어디까지나 "부분적이고 일시적인 해결책"일 뿐이라고 경고했다 . 선진국의 재고가 기록적인 속도로 고갈되고 있으며, 호르무즈 해협이 봉쇄된 상황에서는 이를 다시 채울 명확한 방법이 없다 .

배럴당 170달러라는 꼬리 위험

만약 해협 봉쇄가 현재 기본 시나리오의 가정을 훌쩍 넘겨 지속되거나, 지금까지 유가를 눌러온 어떤 완충 요인(미국 수출 능력, SPR 가용 물량, 중국 수요 약세 등)이라도 균열이 발생한다면, 급격한 가격 급등 위험은 여전히 유효하다. 댈러스 연은은 3분기 봉쇄 시 132달러를 전망했지만, 더 깊고 긴 봉쇄는 전망치를 훨씬 더 높인다 . 5월 말 별도로 발표된 한 부정적 시나리오 분석은 브렌트유가 정점에 달했을 때 약 140달러에 도달하고, 상당 기간 120달러 선을 웃돌 것으로 내다봤다 .

핵심적인 취약점은 바로 이것이다. 글로벌 시장은 태생적으로 공급 부족을 메우기에는 턱없이 일시적인 '완충재'들에 기대왔고, 이 완충재들은 점점 더 빠르게 소진되고 있다는 사실이다. 기록적인 미국 수출은 인프라의 물리적인 한계에 부딪히고 있고, 전략 비축유는 유한하다. 중국의 수요 파괴는 반복해서 기댈 수 있는 안전판이 아닌 일회성 조정에 불과하다. 이 중 하나라도 무너진다면, 95달러는 천장이 아니라 바닥이 된다. 세친의 말처럼, 가장 낙관적인 시나리오에서조차 모든 것이 정상으로 돌아오는 것은 2027년의 이야기일 뿐이다 .