전통 금융의 경계를 허무는 온체인 거래소: Trade.xyz가 S&P 500 라이선스와 SpaceX 상장 전 계약으로 증권 시장을 재편하다

157억 달러라는 주간 거래량은 전 세계 전통 금융 시장 활동의 약 0.2%에 해당하는 수치다. 전체 파이에서 본다면 작은 조각이지만, 불과 9개월 전만 해려도 없었던 프로토콜이 만들어낸 성과라는 점에서 그 무게는 상당히 다르다. 토큰화된 은 시장의 주간 거래량만 6억 6천만 달러로, 이는 블랙록의 iShares 실버(Silver) ETF 거래량의 약 11.1%에 달한다.

S&P 500 라이선스: 전통 금융의 공식 인증

2026년 3월 18일, S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)는 이전 가상자산 사이클에서는 상상하지 못했던 결정을 내렸다. Trade.xyz에 S&P 500®을 공식 라이선싱해, 이 지수를 기반으로 한 최초이자 유일한 공식 온체인 무기한 선물 계약의 탄생을 알린 것이다. 이 상품은 하루 24시간, 주 7일 거래되며 USDC로 결제되고, 비(非)미국 거주자만 이용할 수 있다. 이러한 제한은 이 시장이 얼마나 파편화된 규제 현실 속에서 움직이고 있는지를 단적으로 보여준다.

Trade.xyz 입장에서 이 라이선스는 신뢰도를 폭발시키는 동시에 강력한 분배 경쟁력을 확보한 사건이었다. 이제 이들은 단일 온체인 오더북에서 석유, 은, 개별 주식, 그리고 상장 전(Pre-IPO) 계약까지 더해 세계에서 가장 상징적인 벤치마크 지수를 광고할 수 있게 되었다. 발표 당시 플랫폼의 누적 거래량은 이미 1,000억 달러를 넘겼고, 연 환산 거래량은 6,000억 달러를 상회하는 추세였다.

SpaceX, 세레브라스, 그리고 상장 전 무기한 선물(IPOPs)

2026년 5월 1일, Trade.xyz는 ‘Pre-IPO Perpetuals (IPOPs)’라는 완전히 새로운 형태의 상품을 조용히 출시했다. 첫 번째 계약의 주인공은 AI 반도체 제조사 세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems, 티커 CBRS)로, 4월 중순 미국 증권거래위원회(SEC)에 S-1을 제출한 기업이었다. 이 계약은 주식도 아니고, IPO 배정 물량도 아니며, 토큰화된 지분도 아니다. 오로지 상장 전 가격 발견(Price Discovery)만을 위해 설계된 현금 결제 방식의 무기한 파생상품, 즉 ‘회사가 언젠가 상장했을 때 가치가 얼마일지’에 대해 배팅할 수 있는 시장을 만든 것이다.

그리고 이어서 스페이스X(SpaceX)가 등장했다.

2026년 5월 17일, Trade.xyz는 역사상 가장 큰 관심을 받는 IPO를 앞둔 스페이스X의 상장 전 무기한 선물 계약 SPCX-USDC를 출시했다. 118억 7천만 주의 완전 희석 주식 수를 기준으로 150달러의 기준 가격에 개장했는데, 이는 약 1조 7,800억 달러의 가치를 의미하는 것이었다. 몇 시간 만에 216달러까지 치솟으며 가치가 2조 5천억 달러를 넘나들었고, 첫 12시간 동안 4,000만 달러 이상의 거래량을 기록한 후 203달러 근처에서 안착했다.

스페이스X는 이 계약을 승인하지 않았다. 스페이스X의 주식이 실제로 오간 것도 아니었다. 이 시장은 순전히 오라클 가격에 기반한 합성 시장이었고, 회사의 통제권에서 완전히 벗어나 있었다. 그럼에도 불구하고 트레이더들은 망설임 없이 몰려들었다.

하이퍼리퀴드: 기반 인프라의 힘

이 모든 것은 서브 세컨드(Sub-second) 완결성을 갖춘 완전 온체인 오더북을 위해 특수 제작된 ‘하이퍼리퀴드’라는 커스텀 레이어-1 블록체인 없이는 불가능했다. 2026년 6월 초, 하이퍼리퀴드는 하루 무기한 선물 거래량 103억 1,900만 달러를 처리하며, 전체 온체인 무기한 선물 시장의 **50.8%**를 차지했다. 이는 솔라나, 이더리움, 아비트럼(Arbitrum)을 합친 것보다 더 많은 수치다.

2026년 3월 플랫폼의 활성 무기한 선물 트레이더 수는 23만 1천 명을 기록했다. 1월의 약 15만 명, 2025년 2월의 1만 8천 명과 비교하면 상전벽해다. 2026년 1분기 동안 하이퍼리퀴드가 처리한 총 거래량(무기한 선물 및 현물 포함)은 6,330억 달러에 달했다. 한편, 네이티브 토큰인 HYPE는 5월 21일 62달러를 돌파한 데 이어 6월 초 72달러를 넘어섰으며, 현물 HYPE ETF는 14일 연속 순유입을 기록했다.

흥미로운 점은 이제 전통 자산이 플랫폼을 지배하고 있다는 사실이다. 하이퍼리퀴드에서 미결제약정 기준 상위 30개 시장 중 암호화폐 페어는 단 7개에 불과하다. 나머지는 원자재, 주식, 지수다. 2026년 3월 9일 이란 관련 긴장이 고조되었을 때, 전통 선물 시장이 주말이라 멈춰선 사이 하이퍼리퀴드의 원유 계약 일일 거래량이 2,100만 달러에서 12억 달러 이상으로 폭증한 사례는, 온체인 거래가 전통 금융의 주말 공백을 메우고 있음을 극명하게 보여준다.

구조적 시장 변화의 신호

The data points to a transformation that goes beyond one DEX or one token. Decentralized perpetual futures have gone from roughly 2% of the global crypto derivatives market two years ago to approximately 26% today, with monthly volumes breaching $1.2 trillion .

Trade.xyz is the most visible beneficiary of this shift because it offers something no centralized venue can match: equities, indices, commodities, and pre-IPO companies — all leveragable, all 24/7, all accessible with a wallet and USDC. There is no KYC. There are no accredited investor checks. There are no market hours. Traders in any jurisdiction can open a leveraged position on Apple, Tesla, silver, the S&P 500, or SpaceX in the same interface .

이는 전통 금융의 플레이북과 근본적으로 다른 구조다. 비수탁형이고, 오라클이 가격을 결정하며, 스마트 컨트랙트로 작동하고, 무허가형 레이어-1 체인 위에 호스팅된다. 트레이더가 느끼는 가치는 명확하다. 그러나 규제 당국의 시각에서 보면, 해결해야 할 문제가 산적해 있다.

규제 회색 지대, 그리고 스페이스X

스페이스X의 상장 전 무기한 선물 계약은 이 규제적 긴장감을 응축해서 보여준 사건이다. 다수의 언론 보도는 이 상품이 “전 세계적인 규제 회색 지대”와 “규제 회색 지대 논란” 속에서 운영되고 있다고 명시적으로 지적했다. 이 계약은 회사의 승인이나 참여 없이, 심지어 시장을 인지조차 하지 않은 기업에 대한 레버리지 거래를 허용한다. 가격은 시장 오라클을 통해 얻어지며, 스페이스X의 실제 재무제표나 지분 구조와는 전혀 무관하다.

만약 중앙화된 거래소나 증권사가 미국 일반 투자자에게 이런 상품을 제공했다면, 이는 거의 확실하게 증권법을 위반했을 것이다. Trade.xyz가 이를 할 수 있는 이유는, 이들이 등록된 거래소도, 증권 중개인도 아니며, 관할권마저 명확하지 않은 비수탁형 온체인 프로토콜이기 때문이다.

현재까지 미국, 유럽연합(EU)의 MiCA, 그리고 아시아 어디에서도 온체인 합성 전통자산 파생상품에 대한 공식적인 규제 프레임워크는 마련되지 않았다. SEC는 제출 문서를 통해 하이퍼리퀴드가 계속해서 “혁신하며 획기적인 새 시장을 출시하고 있다”고 인지하고 있음을 밝혔지만, 공식적인 제재 조치는 취하지 않고 있다.

현 시점에서 해결되지 않은 질문은 다음과 같다.

• 이 상품들은 미등록 증권인가, 상품인가, 아니면 완전히 새로운 무엇인가?
• 상장 전, 유통되지 않은 지분에 대한 가격 오라클이 오작동한다면, 누가 책임을 지는가?
• 중앙화된 운영 주체가 없는 비수탁형 스마트 컨트랙트 프로토콜에 대해 규제 당국이 어떻게 집행력을 행사할 수 있는가?
• 전통 금융의 기존 강자들이 이 활동을 제한하거나 면허제로 만들도록 압력을 가할 것인가?

주간 수백억 달러의 거래량을 처리하고, 라이선스를 받은 S&P 500 상품도 존재하며, USDC만 가진 누구나 전 세계 최대 비상장 기업의 가격에 투기할 수 있는 이 시장은, 현재 대부분 기존 법적 체계 바깥에서 운영되고 있다. 이 상황이 얼마나 지속될 수 있을지, 바로 그 점이 온체인 파생상품의 가장 큰 미해결 과제이자 Trade.xyz와 하이퍼리퀴드 생태계의 단일 최대 리스크다.