이란 전쟁發 유가 급등, 코파 항공의 파격적인 '노 헤지' 전략과 글로벌 항공 업계의 충격파

이란 전쟁으로 촉발된 항공유 가격 폭등에 맞서는 코파 항공의 전략은 ‘헤지(hedge) 없는 직격탄 맞기’다. 이는 업계의 일반적인 대응과는 정반대의 길이다.

코파 항공의 특별한 생존법: 금융 파생상품 대신 ‘가격 인상’과 ‘재무 체력’으로 승부

대부분의 항공사들이 유가 변동 위험을 줄이기 위해 다양한 파생상품에 가입하는 것과 달리, 코파 항공은 지난 10년 이상 유류 헤지를 전혀 하지 않았다 . 그리고 이번 위기에서도 그 전략을 바꾸지 않을 것임을 분명히 했다.

2026년 6월 7일, 브라질 리우데자네이루에서 열린 국제항공운송협회(IATA) 연례 총회에서 페드로 에일브론(Pedro Heilbron) 코파 항공 CEO는 로이터 통신과의 인터뷰를 통해 “우리는 그저 이 비용을 떠안고 있다(We're just assuming the cost)” 며 기존의 ‘노 헤지(no-hedge)’ 기조를 재확인했다 .

이는 전쟁이라는 변수에 무모하게 대응하는 것이 아니라, 치밀한 계산에 기반한 전략적 선택이다. 코파 항공의 자신감은 크게 두 가지에서 비롯된다.

• 강력한 가격 결정력 (Pricing Power): 헤지로 비용을 통제하는 대신, 강력한 시장 수요를 바탕으로 항공 운임과 유류할증료를 인상하여 증가된 연료비를 소비자에게 일부 전가하는 방식을 택했다 . 회사 측은 2분기 유류비가 전년 대비 80~90% 급등할 것으로 예상하지만, 이 중 약 50%는 운임 인상을 통해 회수할 수 있을 것으로 보고 있으며, 연말까지는 최대 100%까지 회수율을 높일 수 있을 것으로 전망한다 .
• 업계 최고 수준의 재무 체력: 이 전략의 핵심 버팀목은 ‘돈’이다. 코파항공의 모회사인 코파 홀딩스(Copa Holdings)는 이란 전쟁으로 인한 유가 상승이 시작된 2026년 1분기에도 2억 1,200만 달러라는 분기 기준 사상 최대 순이익을 기록하며, 20.2%의 순이익률을 달성했다 . 이는 글로벌 항공 업계 최고 수준의 수익성이다.

더 주목할 점은 탄탄한 비용 통제 능력이다. 유가 급등에도 불구하고, 1분기 유류비를 제외한 단위 비용(Ex-fuel CASM)은 전년 동기 대비 1% 감소한 5.8센트를 기록했다 . 이는 늘어나는 기름값 부담을 상쇄할 수 있는 탄탄한 내공을 보여준다. 뉴욕증권거래소 상장사인 코파 홀딩스의 분기 보고서(10-Q)는 이러한 성과를 두고 “높은 항공유 가격 환경 속에서도 업계를 선도하는 수익성, 규율 있는 실행, 비즈니스 모델의 회복력” 이라 자평했다 .

IATA 리우 총회가 드러낸 글로벌 항공 업계의 민낯: 반 토막 난 수익과 생존 본능

2026년 6월 6일부터 8일까지 열린 IATA 연례 총회의 분위기는 코파 항공 같은 선방 사례와는 대조적으로 암울함이 지배적이었다. 전쟁發 에너지 위기가 글로벌 항공 업계를 얼마나 심각하게 뒤흔들고 있는지 적나라하게 드러났기 때문이다 .

• 수익성 반 토막 전망: IATA는 총회에서 2026년 전 세계 항공사의 총 순이익이 450억 달러(2025년)에서 절반 수준인 230억 달러로 급감할 것이라는 충격적인 수정 전망을 발표했다 . 이는 순이익률이 4.2%에서 2%로 쪼그라드는 것을 의미한다. IATA의 마리 오웬스 톰슨(Marie Owens Thomsen) 수석 이코노미스트는 “모든 곳에서 비용이 증가하는 것을 목도하고 있다. 우리는 지금 석유 위기와 정제 위기가 겹친 복합 위기 한가운데를 살아가고 있다”고 진단했다 .
• 70% 폭등한 항공유 가격: 위기의 진앙지는 항공유 가격이다. 전쟁 발발 전과 비교하면 120% 이상 급등하여 4월 초에는 톤당 1,838달러까지 치솟았고, 이후 1,500달러 선에서 등락하며 고공행진을 이어가고 있다 . 이는 원유 가격 상승뿐만 아니라, 중국의 수출 제한 조치와 중동 정세 불안으로 인한 정제된 연료 자체의 공급 부족이 결정적 원인이다 .
• 광범위한 운항 축소와 위기: 유가 쇼크는 단순한 비용 증가를 넘어 항공 업계의 물리적 운영 자체를 위협하고 있다. 주요 항공사들이 여름 성수기 노선의 공급을 잇달아 축소하고 있으며, 이란 및 호르무즈 해협 상공을 피해 항로를 변경하는 과정에서 대규모 운항 취소와 네트워크 차질이 빚어지고 있다 . 총회에서는 이미 5만 2,000편 이상의 항공편이 취소된 것으로 집계됐다 .
• 총체적 비용 압박: 연료비만 오르는 것이 아니다. 전쟁과 공급망 불안으로 인한 항공기 부품 부족 및 인도 지연은 항공기 리스 비용과 정비 비용을 동시에 끌어올리고 있다. 이에 윌리 월시(Willie Walsh) IATA 사무총장은 항공기 제조사들을 향해 “가격 폭리를 멈춰라(stop gouging)” 라는 직설적인 경고를 보내며 항공사들이 직면한 총체적 비용 압박을 호소했다 .

이처럼 전쟁은 항공 업계의 판도를 완전히 바꿔놓고 있다. 중동 지역 항공사들이 가장 직접적인 타격을 입고 있는 가운데, 상대적으로 지정학적 위험에서 자유롭고 강력한 시장 지배력과 재무 구조를 갖춘 코파 항공 같은 일부 항공사들은 이 위기를 오히려 ‘옥석 가리기’의 기회로 삼는 모양새다 .