크루거의 핵심 주장과 근거: 왜 '실패한 자산군'인가?

크루거가 제시한 암호화폐 시장의 실패 원인은 다음과 같은 몇 가지 날카로운 진단으로 요약됩니다.

• 대다수 토큰의 빈약한 가치 포착 능력: 대부분의 암호화폐 자산은 시간이 지나도 토큰 보유자에게 경제적 가치를 포착하거나 분배하는 메커니즘이 아예 없거나 매우 미약하여, 장기 투자 가치가 근본적으로 결여되어 있다는 것입니다 .
• 설립자들의 개인 투자자 대상 '먹튀' 관행: 프로젝트 설립자들은 지속 가능한 가치나 법적 권리를 제공하지 않은 채 반복적으로 개인 투자자들에게 토큰을 판매했으며, 이는 사실상 토큰 발행 자체를 자신들의 성공적인 '엑시트(exit, 자금 회수)' 수단으로 악용한 것이라는 비판입니다 .
• 끊임없이 증가하는 디파이 해킹 손실: 탈중앙화 금융(DeFi, 디파이) 분야에서 지속적이고 대규모로 발생하는 해킹 피해는 생태계 내 신뢰를 급속히 잠식시키고 막대한 자본을 소멸시켰습니다. 이는 마치 연이은 은행 강도 사건으로 금융 시스템 자체의 신뢰가 무너지는 것과 같습니다 .
• '밈코인 슈퍼사이클'의 파괴적 영향: 크루거는 밈코인 현상이 소매 투자자들의 자본을 파괴한 주요 경로라고 지적했습니다. 투기적 광풍 속에 늦게 뛰어든 투자자들이 거의 가치가 없는 자산을 떠안게 되었다는 것입니다 . 아이러니하게도 그는 2024년 말, 비트코인과 알트코인의 상승장과 함께 밈코인의 '슈퍼사이클'이 도래할 것이라고 예측한 바 있습니다 .
• 구조적인 토큰 실패율: 크루거는 음악 및 비디오 관련 토큰의 실패율이 75%에 육박하고, 미국 SEC(증권거래위원회) 규제로 인해 1,340만 개의 알트코인이 사실상 사라졌다고 지적했습니다. 그는 시대에 뒤떨어진 규제로 인해 대부분의 토큰이 설계 단계에서부터 실패할 수밖에 없는 구조적 문제를 안고 있다고 주장했습니다 .

살아남을 네 가지 블록체인 응용 분야

크루거는 대부분의 암호화폐가 사라질 것이라는 암울한 전망 속에서도, 장기적으로 소유하고 투자할 가치가 있는 네 가지 블록체인 응용 분야를 명확히 구분했습니다 .

1. 비트코인(BTC) 그 자체: 그는 비트코인이 여러 시장 사이클을 거치며 여전히 관련성을 유지한 유일한 암호화폐 자산일 수 있다고 평가하며, '디지털 금'으로서의 지위를 인정했습니다 .
2. 스테이블코인: 특히 실물 경제에서의 결제 및 온체인(on-chain) 결제 수단으로서 실질적인 효용을 지닌 스테이블코인이 살아남을 것이라고 보았습니다 .
3. 자산 토큰화(실물연계자산): 부동산, 채권, 원자재 등 전통적인 실물 자산을 블록체인상에 증권 형태로 구현하는 'RWA(Real-World Asset) 토큰화' 분야가 유망하다고 전망했습니다 .
4. 예측 시장: 전반적인 시장 하락 국면에서도 꾸준히 사용자와 유동성을 끌어모으고 있는 탈중앙화 예측 플랫폼을 생존 가능한 분야로 꼽았습니다 .

발언의 배경이 된 광범위한 시장 맥락

크루거의 이 같은 '실패 선언'은 하늘에서 뚝 떨어진 것이 아닙니다. 당시 시장은 이미 극심한 침체기에 빠져 있었고, 이는 그의 주장에 힘을 실어주었습니다.

• 비트코인의 폭락: 비트코인은 2025년 10월 약 109,000126,000달러 수준의 사상 최고치를 기록한 후 지속적으로 하락했습니다 . 크루거의 발언 당시 비트코인은 약 65,00067,000달러에 거래되며, 최고점 대비 약 50% 가까이 폭락한 상태였습니다. 이는 마치 2021년 사상 최고치를 찍었던 국내 부동산 시장이 반토막 난 상황에 비유할 수 있습니다 . 전체 암호화폐 시가총액 역시 2조 3,500억 달러 수준으로 쪼그라들었습니다 .
• 스트래티지(구 마이크로스트래티지)의 BTC 매도: 상장사로서 막대한 양의 비트코인을 보유한 것으로 유명한 스트래티지(Strategy, 구 MicroStrategy)가 강제적이거나 전략적인 매도에 나선 점도 시장에 하락 압력을 가한 주요 구조적 요인 중 하나로 언급되었습니다. 이는 크루거가 2026년 2월 비트코인의 붕괴 원인으로 기업들의 디레버리징(부채 축소)과 유동성 고갈을 지목했던 그의 기존 분석과도 맥을 같이 합니다 .
• 빗나간 '금 대비 초과 성과' 예측: 크루거는 과거 비트코인이 금보다 우월한 가치 저장 수단으로서 결국 금을 능가할 것이라고 오랫동안 주장해왔습니다 . 2025년 중반, 비트코인이 연초 대비 수익률(29%)에서 금(27%)을 잠시 앞서기도 했지만 , 2025년 11월경 금이 55% 상승하며 수익률을 역전했고, 비트코인은 마이너스 수익률로 돌아서며 93,000달러 아래로 떨어졌습니다 . 결국 금에 대한 비트코인의 우위를 예측했던 자신의 주장이 빗나가자, 그 또한 암호화폐를 '실패한 자산군'으로 진단하는 데 무게를 더한 것으로 보입니다.
• '해방의 날' 예측에서 이어진 약세장 전망: 크루거는 앞서 트럼프 대통령의 관세 발표 이후 벌어진 시장 대참사를 정확히 예측하며 '해방의 날(Liberation Day)' 분석가로 명성을 얻었습니다. 이번 그의 '실패한 자산군' 발언 또한 그러한 장기 약세장(베어마켓) 관점의 연장선상에 있습니다 .

크루거의 핵심 주장과 근거: 왜 '실패한 자산군'인가?

크루거가 제시한 암호화폐 시장의 실패 원인은 다음과 같은 몇 가지 날카로운 진단으로 요약됩니다.

• 대다수 토큰의 빈약한 가치 포착 능력: 대부분의 암호화폐 자산은 시간이 지나도 토큰 보유자에게 경제적 가치를 포착하거나 분배하는 메커니즘이 아예 없거나 매우 미약하여, 장기 투자 가치가 근본적으로 결여되어 있다는 것입니다 .
• 설립자들의 개인 투자자 대상 '먹튀' 관행: 프로젝트 설립자들은 지속 가능한 가치나 법적 권리를 제공하지 않은 채 반복적으로 개인 투자자들에게 토큰을 판매했으며, 이는 사실상 토큰 발행 자체를 자신들의 성공적인 '엑시트(exit, 자금 회수)' 수단으로 악용한 것이라는 비판입니다 .
• 끊임없이 증가하는 디파이 해킹 손실: 탈중앙화 금융(DeFi, 디파이) 분야에서 지속적이고 대규모로 발생하는 해킹 피해는 생태계 내 신뢰를 급속히 잠식시키고 막대한 자본을 소멸시켰습니다. 이는 마치 연이은 은행 강도 사건으로 금융 시스템 자체의 신뢰가 무너지는 것과 같습니다 .
• '밈코인 슈퍼사이클'의 파괴적 영향: 크루거는 밈코인 현상이 소매 투자자들의 자본을 파괴한 주요 경로라고 지적했습니다. 투기적 광풍 속에 늦게 뛰어든 투자자들이 거의 가치가 없는 자산을 떠안게 되었다는 것입니다 . 아이러니하게도 그는 2024년 말, 비트코인과 알트코인의 상승장과 함께 밈코인의 '슈퍼사이클'이 도래할 것이라고 예측한 바 있습니다 .
• 구조적인 토큰 실패율: 크루거는 음악 및 비디오 관련 토큰의 실패율이 75%에 육박하고, 미국 SEC(증권거래위원회) 규제로 인해 1,340만 개의 알트코인이 사실상 사라졌다고 지적했습니다. 그는 시대에 뒤떨어진 규제로 인해 대부분의 토큰이 설계 단계에서부터 실패할 수밖에 없는 구조적 문제를 안고 있다고 주장했습니다 .

살아남을 네 가지 블록체인 응용 분야

크루거는 대부분의 암호화폐가 사라질 것이라는 암울한 전망 속에서도, 장기적으로 소유하고 투자할 가치가 있는 네 가지 블록체인 응용 분야를 명확히 구분했습니다 .

1. 비트코인(BTC) 그 자체: 그는 비트코인이 여러 시장 사이클을 거치며 여전히 관련성을 유지한 유일한 암호화폐 자산일 수 있다고 평가하며, '디지털 금'으로서의 지위를 인정했습니다 .
2. 스테이블코인: 특히 실물 경제에서의 결제 및 온체인(on-chain) 결제 수단으로서 실질적인 효용을 지닌 스테이블코인이 살아남을 것이라고 보았습니다 .
3. 자산 토큰화(실물연계자산): 부동산, 채권, 원자재 등 전통적인 실물 자산을 블록체인상에 증권 형태로 구현하는 'RWA(Real-World Asset) 토큰화' 분야가 유망하다고 전망했습니다 .
4. 예측 시장: 전반적인 시장 하락 국면에서도 꾸준히 사용자와 유동성을 끌어모으고 있는 탈중앙화 예측 플랫폼을 생존 가능한 분야로 꼽았습니다 .

발언의 배경이 된 광범위한 시장 맥락

크루거의 이 같은 '실패 선언'은 하늘에서 뚝 떨어진 것이 아닙니다. 당시 시장은 이미 극심한 침체기에 빠져 있었고, 이는 그의 주장에 힘을 실어주었습니다.

• 비트코인의 폭락: 비트코인은 2025년 10월 약 109,000126,000달러 수준의 사상 최고치를 기록한 후 지속적으로 하락했습니다 . 크루거의 발언 당시 비트코인은 약 65,00067,000달러에 거래되며, 최고점 대비 약 50% 가까이 폭락한 상태였습니다. 이는 마치 2021년 사상 최고치를 찍었던 국내 부동산 시장이 반토막 난 상황에 비유할 수 있습니다 . 전체 암호화폐 시가총액 역시 2조 3,500억 달러 수준으로 쪼그라들었습니다 .
• 스트래티지(구 마이크로스트래티지)의 BTC 매도: 상장사로서 막대한 양의 비트코인을 보유한 것으로 유명한 스트래티지(Strategy, 구 MicroStrategy)가 강제적이거나 전략적인 매도에 나선 점도 시장에 하락 압력을 가한 주요 구조적 요인 중 하나로 언급되었습니다. 이는 크루거가 2026년 2월 비트코인의 붕괴 원인으로 기업들의 디레버리징(부채 축소)과 유동성 고갈을 지목했던 그의 기존 분석과도 맥을 같이 합니다 .
• 빗나간 '금 대비 초과 성과' 예측: 크루거는 과거 비트코인이 금보다 우월한 가치 저장 수단으로서 결국 금을 능가할 것이라고 오랫동안 주장해왔습니다 . 2025년 중반, 비트코인이 연초 대비 수익률(29%)에서 금(27%)을 잠시 앞서기도 했지만 , 2025년 11월경 금이 55% 상승하며 수익률을 역전했고, 비트코인은 마이너스 수익률로 돌아서며 93,000달러 아래로 떨어졌습니다 . 결국 금에 대한 비트코인의 우위를 예측했던 자신의 주장이 빗나가자, 그 또한 암호화폐를 '실패한 자산군'으로 진단하는 데 무게를 더한 것으로 보입니다.
• '해방의 날' 예측에서 이어진 약세장 전망: 크루거는 앞서 트럼프 대통령의 관세 발표 이후 벌어진 시장 대참사를 정확히 예측하며 '해방의 날(Liberation Day)' 분석가로 명성을 얻었습니다. 이번 그의 '실패한 자산군' 발언 또한 그러한 장기 약세장(베어마켓) 관점의 연장선상에 있습니다 .