이란 전쟁 촉발 인플레이션, 전 세계 중앙은행 금리 인하 올스톱

미국과 이란 간의 전쟁 발발로 전 세계 중앙은행의 통화정책 플레이북이 완전히 새로 쓰여지고 있다. 2026년 내내 기준금리를 낮출 듯했던 각국 중앙은행들은 일제히 브레이크를 밟으며, 하나같이 매파적인 ‘동결 후 관망’ 자세로 돌변했다. 핵심 딜레마는 고전적인 스태그플레이션 덫이다. 에너지 가격 급등으로 인한 물가 상승 압력에는 긴축이 필요하지만, 전쟁으로 인한 경기 불확실성은 섣부른 정책 전환을 막는다. 아직 어느 주요 중앙은행도 실제로 금리를 올리지는 않았지만, 다음 움직임은 인하보다 인상일 가능성이 훨씬 높다는 데 공감대가 형성된 분위기다.

글로벌 공통 현상: 동시다발적 일시 정지

2026년 2월 28일 시작된 이란 전쟁은 브렌트유 선물 가격을 배럴당 100달러 이상으로 치솟게 했고, 미국의 평균 휘발유 가격은 갤런당 4.38달러를 넘어섰다 . 이 에너지 쇼크는 전 세계 모든 주요 통화 당국이 거의 동시다발적으로 정책을 재검토하게 만들었다. 금리 인하 사이클은 폐기됐고, 물가 전망치는 가파르게 상향 조정됐으며, 정책 입안자들은 금리 인상 카드가 다시 테이블 위에 올라왔음을 공개적으로 경고하고 있다. 공통된 두려움은 에너지 비용이 주도하는 고질적인 인플레이션이며, 이는 많은 국가에서 강달러로 인한 통화 가치 하락으로 더욱 악화되고 있다.

한국은행: 교과서적인 스태그플레이션 딜레마

한국은행의 2026년 4월 결정은 이러한 세계적인 딜레마를 완벽하게 보여준다. 한은은 2025년 7월부터 이어져 온 금리 동결 기조를 유지하며 만장일치로 기준금리를 연 2.50% 로 일곱 차례 연속 동결했다 . 전쟁이 발발하기 불과 몇 주 전만 해도 한은은 두 차례 금리를 인하했고 완화 기조를 예고했었다. 이번 전쟁은 그 궤도를 완전히 뒤바꿔 놓았다 .

정책 입안자들은 전쟁이 유가와 원/달러 환율을 동시에 끌어올려 물가 상승 압력과 경기 하방 위험을 함께 키우고 있다고 지적했다. 한국의 3월 소비자물가 상승률은 석유류 제품 가격 급등에 힘입어 전년 동월 대비 2.2%를 기록하며 한은의 목표치인 2.0%를 웃돌았다 . 이창용 한국은행 총재는 물가 상승률이 기존 2월 전망치를 "상당히 상회"할 것으로 예상되며, 저성장과 고물가가 결합된 스태그플레이션 위험을 "완전히 배제할 수 없다"고 경고했다 .

국내에서는 다시 금리 인상 가능성에 대한 추측이 고개를 들고 있다. 3월 유가 급등으로 국채 금리가 뛰었고, 경제학자들은 한은이 물가 전망을 상향 조정하고 추가 금리 인하보다는 긴축에 나서야 할 수도 있다고 경고했다 .

미국 연방준비제도(Fed): 인하에서 인상으로 선회

연준은 가장 극적인 매파적 전환을 보여줬다. 2026년 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 3.50%~3.75% 로 동결했지만, 그 어조는 시장의 예상보다 훨씬 더 경계심이 강했다 . 4월이 되자 이러한 기조는 공개적인 금리 인상 논의로까지 굳어졌다.

4월 28~29일 열린 FOMC 의사록에 따르면, 대다수 위원들이 인플레이션이 계속해서 2% 목표치를 상회할 경우 "약간의 정책 긴축이 적절할 것 같다"고 생각하는 것으로 나타났다 . 오스탄 굴스비와 베스 해막 연은 총재는 4월 초, 인플레이션 억제가 고용 시장보다 다시 최우선 과제가 되었다고 강조했다 . 제롬 파월 의장의 마지막 회의를 마치고 지휘봉을 넘겨받게 될 차기 의장 케빈 워시는 단순히 관망하는 것이 아니라 적극적으로 긴축 쪽으로 기울고 있는 위원회를 물려받게 될 것이다.

유가가 이러한 매파적 발언을 부추기는 핵심 동력이다. 댈러스 연은은 이란 전쟁이 2026년 근원 개인소비지출(PCE) 물가 상승률을 0.6%포인트 끌어올릴 것으로 추정했다 . 옥스퍼드 이코노믹스가 모델링한 최악의 시나리오, 즉 유가가 배럴당 140달러에 달할 경우 미국의 물가 상승률은 2023년 3월 이후 최고인 5% 에 도달할 수 있으며, 이는 연준이 금리를 인상할 수밖에 없게 만들 것이라고 분석했다 . 시장은 이미 2026년에는 금리 인하가 전혀 없을 것이라는 전망을 가격에 반영했다 .

캐나다은행도 3월 연준과 보조를 맞춰 매파적 동결에 동참했다. 캐나다은행 정책위원회는 에너지 가격이 높은 수준을 유지할 경우 "그 영향이 확산되어 고질적인 인플레이션이 되는 것을 용납하지 않을 것"이라고 경고했다 .

유럽중앙은행(ECB): 냉혹한 현실 앞에 백지화된 전망치

ECB는 2026년 3월 회의에서 기준금리를 여섯 차례 연속 동결했지만, 물가 전망치는 큰 폭으로 상향 조정했다. 새로운 기본 시나리오는 2026년 소비자물가 상승률이 2025년 12월 전망치인 1.9%에서 크게 오른 평균 2.6% 를 기록할 것으로 예상한다 . 변동성이 큰 에너지와 식료품을 제외한 근원 인플레이션은 2026년 2.3%로 전망된다 .

하지만 이 전망마저 이미 낙관적으로 보인다. 2026년 4월 유로존의 실제 소비자물가 상승률은 에너지 가격이 전년 동월 대비 10.9% 급등한 데 힘입어 3.0% 를 기록했다 . 에너지를 제외한 근원 물가 상승률은 2.2%였다 . 그 주된 원인은 명백하다. 이란 전쟁과 호르무즈 해협의 사실상 봉쇄로 석유 및 가스 가격이 폭등하면서, 2월에 전년 동월 대비 3.1% 하락했던 에너지 물가가 3월 한 달 만에 무려 4.9% 급등한 것이다 .

ECB의 기본 전망은 석유 및 가스 가격이 2026년 2분기에 배럴당 약 90달러로 정점을 찍은 후 하락할 것이라고 가정한다 . 그러나 해당 전망이 발표될 당시 브렌트유는 이미 배럴당 112~115달러 선에서 거래되고 있었다 . ECB 자체도 에너지 가격이 장기간 높은 수준을 유지하는 심각한 시나리오에서는 유로존의 물가 상승률이 2026년에 4.4% 까지 치솟을 수 있다고 인정하고 있다 .

크리스틴 라가르드 ECB 총재는 이란 전쟁이 "단기 물가에 실질적인 영향을 미치고 있다"고 경고했다 . 유로존은 막대한 에너지 순수입 지역이기 때문에 중동 분쟁이 장기화될 경우 소비와 투자를 위축시키면서 물가를 끌어올리는 특히 강력한 경기 침체 요인으로 작용한다 .

다음 단계는 무엇인가: 스태그플레이션의 세계

이처럼 세계 각국 중앙은행의 발맞춘 대응은 하나의 불편한 현실을 드러낸다. 글로벌 경제가 중앙은행이 쉽사리 관리할 수 없는 공급 충격의 환경에 재진입했다는 사실이다. 에너지발 인플레이션을 잡기 위해 금리를 올리면 이미 수요가 취약한 상황에서 경기를 위축시킬 위험이 있다. 현재의 전략대로 금리를 동결한 채 최선의 결과만을 바라는 것은 유가가 고공행진을 이어가고 인플레이션 기대 심리가 통제 불능에 빠질 경우 정책 입안자들을 무방비 상태로 만들 수 있다.

존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 4월 중순, 중동 분쟁이 인플레이션과 경기 둔화를 동시에 유발할 수 있는 "대규모 공급 충격"의 위험을 초래한다고 경고하며, 이는 교과서적인 스태그플레이션의 정의라고 직격탄을 날렸다 .

2026년 중반 현재, 모든 주요 중앙은행은 금리 인하 사이클을 멈췄다. 에너지발 인플레이션이 여름까지 이어진다면, 질문은 금세 "누가 금리를 내릴까?"에서 "누가 먼저 금리를 올릴까?"로 바뀔 것이다.