이란 전쟁 촉발 인플레이션, 전 세계 중앙은행 금리 인하 올스톱

정책 입안자들은 전쟁이 유가와 원/달러 환율을 동시에 끌어올려 물가 상승 압력과 경기 하방 위험을 함께 키우고 있다고 지적했다. 한국의 3월 소비자물가 상승률은 석유류 제품 가격 급등에 힘입어 전년 동월 대비 2.2%를 기록하며 한은의 목표치인 2.0%를 웃돌았다 . 이창용 한국은행 총재는 물가 상승률이 기존 2월 전망치를 "상당히 상회"할 것으로 예상되며, 저성장과 고물가가 결합된 스태그플레이션 위험을 "완전히 배제할 수 없다"고 경고했다 .

국내에서는 다시 금리 인상 가능성에 대한 추측이 고개를 들고 있다. 3월 유가 급등으로 국채 금리가 뛰었고, 경제학자들은 한은이 물가 전망을 상향 조정하고 추가 금리 인하보다는 긴축에 나서야 할 수도 있다고 경고했다 .

미국 연방준비제도(Fed): 인하에서 인상으로 선회

연준은 가장 극적인 매파적 전환을 보여줬다. 2026년 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 3.50%~3.75% 로 동결했지만, 그 어조는 시장의 예상보다 훨씬 더 경계심이 강했다 . 4월이 되자 이러한 기조는 공개적인 금리 인상 논의로까지 굳어졌다.

4월 28~29일 열린 FOMC 의사록에 따르면, 대다수 위원들이 인플레이션이 계속해서 2% 목표치를 상회할 경우 "약간의 정책 긴축이 적절할 것 같다"고 생각하는 것으로 나타났다 . 오스탄 굴스비와 베스 해막 연은 총재는 4월 초, 인플레이션 억제가 고용 시장보다 다시 최우선 과제가 되었다고 강조했다 . 제롬 파월 의장의 마지막 회의를 마치고 지휘봉을 넘겨받게 될 차기 의장 케빈 워시는 단순히 관망하는 것이 아니라 적극적으로 긴축 쪽으로 기울고 있는 위원회를 물려받게 될 것이다.

유가가 이러한 매파적 발언을 부추기는 핵심 동력이다. 댈러스 연은은 이란 전쟁이 2026년 근원 개인소비지출(PCE) 물가 상승률을 0.6%포인트 끌어올릴 것으로 추정했다 . 옥스퍼드 이코노믹스가 모델링한 최악의 시나리오, 즉 유가가 배럴당 140달러에 달할 경우 미국의 물가 상승률은 2023년 3월 이후 최고인 5% 에 도달할 수 있으며, 이는 연준이 금리를 인상할 수밖에 없게 만들 것이라고 분석했다 . 시장은 이미 2026년에는 금리 인하가 전혀 없을 것이라는 전망을 가격에 반영했다 .

캐나다은행도 3월 연준과 보조를 맞춰 매파적 동결에 동참했다. 캐나다은행 정책위원회는 에너지 가격이 높은 수준을 유지할 경우 "그 영향이 확산되어 고질적인 인플레이션이 되는 것을 용납하지 않을 것"이라고 경고했다 .

유럽중앙은행(ECB): 냉혹한 현실 앞에 백지화된 전망치

ECB는 2026년 3월 회의에서 기준금리를 여섯 차례 연속 동결했지만, 물가 전망치는 큰 폭으로 상향 조정했다. 새로운 기본 시나리오는 2026년 소비자물가 상승률이 2025년 12월 전망치인 1.9%에서 크게 오른 평균 2.6% 를 기록할 것으로 예상한다 . 변동성이 큰 에너지와 식료품을 제외한 근원 인플레이션은 2026년 2.3%로 전망된다 .

하지만 이 전망마저 이미 낙관적으로 보인다. 2026년 4월 유로존의 실제 소비자물가 상승률은 에너지 가격이 전년 동월 대비 10.9% 급등한 데 힘입어 3.0% 를 기록했다 . 에너지를 제외한 근원 물가 상승률은 2.2%였다 . 그 주된 원인은 명백하다. 이란 전쟁과 호르무즈 해협의 사실상 봉쇄로 석유 및 가스 가격이 폭등하면서, 2월에 전년 동월 대비 3.1% 하락했던 에너지 물가가 3월 한 달 만에 무려 4.9% 급등한 것이다 .

ECB의 기본 전망은 석유 및 가스 가격이 2026년 2분기에 배럴당 약 90달러로 정점을 찍은 후 하락할 것이라고 가정한다 . 그러나 해당 전망이 발표될 당시 브렌트유는 이미 배럴당 112~115달러 선에서 거래되고 있었다 . ECB 자체도 에너지 가격이 장기간 높은 수준을 유지하는 심각한 시나리오에서는 유로존의 물가 상승률이 2026년에 4.4% 까지 치솟을 수 있다고 인정하고 있다 .

크리스틴 라가르드 ECB 총재는 이란 전쟁이 "단기 물가에 실질적인 영향을 미치고 있다"고 경고했다 . 유로존은 막대한 에너지 순수입 지역이기 때문에 중동 분쟁이 장기화될 경우 소비와 투자를 위축시키면서 물가를 끌어올리는 특히 강력한 경기 침체 요인으로 작용한다 .

다음 단계는 무엇인가: 스태그플레이션의 세계

이처럼 세계 각국 중앙은행의 발맞춘 대응은 하나의 불편한 현실을 드러낸다. 글로벌 경제가 중앙은행이 쉽사리 관리할 수 없는 공급 충격의 환경에 재진입했다는 사실이다. 에너지발 인플레이션을 잡기 위해 금리를 올리면 이미 수요가 취약한 상황에서 경기를 위축시킬 위험이 있다. 현재의 전략대로 금리를 동결한 채 최선의 결과만을 바라는 것은 유가가 고공행진을 이어가고 인플레이션 기대 심리가 통제 불능에 빠질 경우 정책 입안자들을 무방비 상태로 만들 수 있다.

존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 4월 중순, 중동 분쟁이 인플레이션과 경기 둔화를 동시에 유발할 수 있는 "대규모 공급 충격"의 위험을 초래한다고 경고하며, 이는 교과서적인 스태그플레이션의 정의라고 직격탄을 날렸다 .

2026년 중반 현재, 모든 주요 중앙은행은 금리 인하 사이클을 멈췄다. 에너지발 인플레이션이 여름까지 이어진다면, 질문은 금세 "누가 금리를 내릴까?"에서 "누가 먼저 금리를 올릴까?"로 바뀔 것이다.