JP모건, '골디락스' 경제의 종말 선언… 이란 전쟁이 성장·물가·연준에 미칠 파장

에너지발 인플레이션: 사상 최대의 오일 쇼크

경제적 고통의 핵심 전달 경로는 바로 석유 시장입니다. IEA가 이번 공급 차질을 역사적 수준으로 분류한 것은 상황의 심각성을 방증합니다 .

그 즉각적인 영향은 주유소에서 바로 체감되었습니다. 미국과 이스라엘의 이란 공습 이후 2주 만에 미국 휘발유 가격은 약 25%나 급등했습니다 . 댈러스 연방준비은행(연은)의 연구는 오일 쇼크가 소매 휘발유 가격으로 빠르게 전가되었음을 확인했으며, 연준 위원들은 에너지 비용에서 비롯된 단기 인플레이션 급등에 대한 우려를 표명했습니다 .

결정적으로, 미국의 인플레이션은 이번 분쟁 이전부터 이미 3% 이상에 정체되어 있어 경제가 새로운 에너지발 물가 파도에 특히 취약한 상태였습니다. BNP파리바는 인플레이션이 이제 주요 거시경제적 위험이 되었다고 평가하며, 미국이 외부 에너지 공급에 의존하는 구조 때문에 다른 선진국보다 더 많이 노출되어 있다고 분석했습니다 . OECD도 이에 동조하며, 호르무즈 해협을 통한 에너지 수송이 거의 중단된 것이 전 세계적으로 인플레이션을 급격히 끌어올릴 위험이 있다고 경고했습니다 .

중앙은행의 마비와 금리 인상 위험

오일 쇼크는 중앙은행들, 특히 연방준비제도(Fed·연준)를 심각한 정책적 딜레마에 빠뜨렸습니다. 한 이코노미스트는 연준이 "완전히 마비된(utterly paralyzed)" 상태라고 묘사했습니다 .

• 연방준비제도(Fed): 연준은 전쟁 발발 이후 첫 회의인 2026년 3월 회의에서 금리를 3.50%~3.75%로 동결하며, 오일 쇼크가 인플레이션에 미칠 영향을 평가하는 동안 금리 인하 계획을 전면 보류했습니다 . 이 결정은 만장일치가 아니었으며, 향후 금리 전망을 보여주는 3월 "점도표(dot plot)"는 2026년에 단 한 번의 금리 인하만을 지지하는 것으로 나타났습니다 .
• 인하가 아닌 인상 경고: 한때 2026년에 여러 차례 금리 인하가 가능할 것이라고 낙관했던 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는, 이란 전쟁으로 인한 에너지 가격 충격이 그 전망을 훨씬 더 불확실하게 만들었으며 금리 인하를 지연시키거나 무산시킬 수 있다고 경고했습니다 . 더욱 극적인 경고로, KPMG의 수석 이코노미스트 다이앤 스웡크는 스태그플레이션 위험이 심화됨에 따라 연준이 2026년 하반기에 실제로 금리를 인상해야 할 수도 있다고 밝혔습니다. 그녀는 고착화된 스태그플레이션을 해소하려면 결국 깊은 경기 침체가 필요할 수 있다고 주장합니다 .
• 국제적 공조: 연준만이 아닙니다. 캐나다 중앙은행, 영란은행, 유럽중앙은행(ECB)을 포함한 전 세계 주요 중앙은행들은 전쟁으로 촉발된 인플레이션이 지속될 경우 정책을 추가로 긴축할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다 .

스태그플레이션: 1970년대의 악몽이 돌아오다

성장 둔화와 에너지발 인플레이션 상승이 결합되면서 경제 담론에서 '스태그플레이션'이라는 용어가 되살아났습니다. 이번 분쟁은 극심한 공급 부족, 환율 변동성, 그리고 높아진 경기 침체 위험을 동반한 1970년대 에너지 위기에 명시적으로 비유되었습니다 .

JP모건은 미국 경제가 1970년대보다 석유 의존도가 훨씬 낮아졌지만, 이번 분쟁으로 인한 잠재적 석유 및 가스 공급 차질은 그 시절과 맞먹거나 오히려 능가할 수 있다고 지적했습니다 . 전 세계 정책 입안자들은 증가하는 스태그플레이션 위험에 대해 경고하고 있습니다 .

BNP파리바는 유로존의 경우 완전한 스태그플레이션으로 접어들 가능성은 낮다고 보지만, 미국은 훨씬 더 취약하다고 평가합니다. 이 은행은 미국의 인플레이션이 3% 이상에 머물러 있고 외부 에너지 공급에 대한 의존도가 높다는 점을 핵심 위험 요소로 꼽습니다 . 정책 입안자들의 핵심 딜레마는 분명합니다. 성장을 뒷받침하기 위해 금리를 낮추면 또 다른 인플레이션 급등을 촉발할 위험이 있고, 인플레이션에 맞서기 위해 금리를 올리거나 동결하면 경제를 침체로 몰아넣을 위험이 있다는 것입니다.

이러한 어두운 전망에도 불구하고, 몇 가지 완화 요인은 존재합니다. JP모건 애널리스트들은 2026년 글로벌 에너지 시장이 비교적 강력한 위치에서 시작했다고도 언급했습니다. 즉, OPEC+에 여유 생산 능력이 있고 미국 셰일 오일 생산량이 사상 최고치에 근접해 있다는 점입니다 . 하지만 블룸버그 이코노믹스는 호르무즈 해협 봉쇄가 해제되더라도, 심각한 손상을 입은 중동 지역 에너지 시설을 복구하는 데는 수개월이 걸릴 것이며, 이는 전투가 멈춘 후에도 공급 차질이 오래 지속될 수 있음을 의미한다고 경고했습니다 . 당분간은 '골디락스' 시대는 확실히 끝났으며, 더 높은 물가, 더딘 성장, 그리고 심화하는 불확실성이라는 새로운 지형이 그 자리를 대체하고 있습니다.