비트코인 가격, 옵션 만기 앞두고 맥스 페인에 끌릴까

맥스 페인은 옵션 만기 때 시장이 도달할 가격을 가리키는 예측치라기보다, 특정 가격에 정산된다고 가정했을 때 옵션 매도자가 매수자에게 지급할 금액이 가장 적어지는 지점을 계산한 값입니다. Deribit 만기 919건을 분석한 백테스트에서는 6개 코인 모두 정산가가 맥스 페인보다 만기 6시간 전의 시장 가격에 더 가까웠습니다. 따라서 만기 직전 가격이 맥스 페인으로 움직인다고 믿고 이를 확실한 기준으로 삼기에는 근거가 약합니다. 다만 이 결과는 비트코인만 따로 측정한 수치는 아닙니다. 10

맥스 페인은 무엇을 보여주나

맥스 페인은 옵션의 행사가와 포지션을 바탕으로, 해당 만기 계약이 특정 가격에 정산될 경우 매도자가 매수자에게 지급해야 할 총액이 가장 적어지는 가격을 계산한 것입니다. 옵션 포지션이 어떻게 형성돼 있는지 보여주는 지표이지, 시장 가격이 반드시 그쪽으로 움직인다는 뜻은 아닙니다. 15

Deribit의 정산도 만기 순간의 단 한 번의 거래 가격으로 결정되지 않습니다. 관련 지수의 30분 시간가중평균가격(TWAP)을 기준으로 정산합니다. 15

919건 분석에서 확인된 점

분석은 2026년 2월 14일부터 9월 18일까지의 Deribit 옵션 만기 919건, 6개 코인을 대상으로 했습니다. 연구진은 각 만기 시점 6시간 전에 맥스 페인을 기록한 뒤, 최종 정산가가 그 값과 당시 시장 가격 가운데 어느 쪽에 더 가까웠는지 비교했습니다. 결과는 모든 코인에서 정산가가 당시 시장 가격에 더 가까운 것으로 나타났습니다. 10

이 비교의 핵심은 맥스 페인이 단순한 기준선, 즉 시장이 이미 거래되고 있던 가격보다 나은 참고값이었는지를 살펴보는 데 있습니다. 이 백테스트에서는 맥스 페인이 더 나은 기준이 되지 못했습니다. 다만 결과는 분석 대상 6개 코인에 대한 것이므로, 이를 비트코인만의 정확도나 적중률로 해석해서는 안 됩니다. 10

‘35% 적중’ 수치의 의미와 한계

별도의 자료는 BTC와 ETH 만기 404건을 대상으로 한 테스트에서 맥스 페인이 정산가를 “정확히 맞힌” 비율이 35%였다고 보고합니다. 하지만 이 수치는 두 자산을 합산한 결과이며, 공개된 설명만으로는 ‘정확히 맞혔다’는 기준이 무엇인지 확인하기 어렵습니다. 따라서 비트코인 단독 예측 정확도를 보여주는 수치로 받아들이기는 어렵습니다. 1

맥스 페인, 어떻게 참고해야 할까

맥스 페인은 옵션 포지션과 가상의 지급액을 요약한 지표로 보는 편이 적절합니다. 만기 전에 비트코인이 반드시 도달할 가격으로 받아들여서는 안 됩니다. 실제로 참고할 때는 현재 가격과 맥스 페인을 함께 살펴보고, 평가하려는 시간대에서 맥스 페인이 현재 가격보다 더 유용한 기준이었는지 따져볼 수 있습니다. 해당 연구의 만기 6시간 전 비교에서는 그렇지 않았습니다. 1015

여기서 확인할 수 있는 결론은 보고된 백테스트 범위에 한정됩니다. 919건 분석은 6개 코인을 대상으로 했고, 별도의 404건 결과는 BTC와 ETH를 함께 집계했습니다. 제공된 자료만으로는 만기 6시간 전 비교에서 비트코인만의 적중률을 알 수 없습니다. 110