DayOne은 상장 추진, SB Energy는 연기…데이터센터 IPO의 새 기준

데이터센터 IPO 시장에서 투자자들이 묻는 질문이 달라지고 있다. AI 인프라를 얼마나 크게 짓겠다는 계획보다, 실제로 시설을 완공하고 전력을 확보해 매출을 낼 수 있는지가 더 중요해졌다. 금리가 높으면 대규모 건설에 필요한 자금 조달 부담도 커진다. 싱가포르 기반 운영사 DayOne은 이르면 11월 미국 상장을 추진하는 반면, 소프트뱅크가 지원하는 SB Energy는 기업가치와 고객 집중도에 대한 우려 속에 상장 일정을 늦췄다.12

서로 다른 투자자 설득 과제

DayOne은 이르면 11월 미국 증시에 상장하는 방안을 검토 중이며, 최대 50억 달러를 조달하고 약 200억 달러의 기업가치를 목표로 할 수 있다는 보도가 나왔다. 이는 보도된 예상치일 뿐, 확정된 공모 조건은 아니다.115 DayOne은 데이터센터 운영사로 소개됐지만, 공개된 보도 내용만으로는 운영 용량과 전력 공급, 고객 구성 등을 SB Energy의 수치와 같은 기준으로 비교하기 어렵다.1

SB Energy의 경우 기업가치가 500억 달러 이상으로 거론됐지만, IPO 신청 당시 운영 중인 데이터센터는 없었다. 회사의 4,390억 달러 수주잔고와 8.8GW 데이터센터 용량은 계약됐거나 건설 중인 프로젝트를 가리키며, 이미 가동 중인 시설의 규모를 뜻하지 않는다.256

이 차이는 투자자에게 중요하다. 수주잔고가 크다는 것은 향후 사업 가능성을 보여주지만, 현재 데이터센터에서 발생하는 매출과 같지는 않다. SB Energy가 2026년 상반기에 올린 매출 약 1억3,900만 달러는 기존 에너지 사업에서 나왔으며, 가동 중인 데이터센터 매출은 없었다. 또 단기 데이터센터 임대 계약이 소프트뱅크와 오픈AI에 집중돼 있어 고객 다변화 문제도 제기됐다.45

SB Energy의 IPO에 제동이 걸린 이유

500억 달러가 넘는 기업가치는 아직 건설과 가동이 이뤄지지 않은 프로젝트의 미래 수익을 크게 반영해야 한다. 장기 임대 계약은 수요가 있다는 근거가 될 수 있지만, 소수 고객에 대한 의존도가 높으면 그 수요의 기반이 넓다고 보기 어렵다.245

따라서 SB Energy의 수치는 따로 떼어 보기보다 함께 살펴볼 필요가 있다. 계약된 용량과 수주잔고는 앞으로의 사업 규모를 보여주는 한편, 가동 중인 데이터센터와 데이터센터 매출이 없다는 사실은 실제 사업으로 이어지기까지 남은 과정을 드러낸다.456 투자자들은 기업가치에 의문을 제기했고, 보도에 따르면 주관사들은 회사가 원한 가격대에서 충분한 매수자를 찾는 데 어려움을 겪었다.2

DayOne의 상장 추진이 말해주는 것

DayOne이 11월 상장 가능성을 놓고 계속 움직인다는 점은 시장 여건이 까다로워져도 일부 데이터센터 IPO가 추진되고 있음을 보여준다. 다만 높은 금리와 업계의 차질은 자금 조달에 유리한 시기를 좁힐 수 있다.1 그렇다고 DayOne의 일정이나 목표 기업가치가 확정됐다는 뜻은 아니다. 두 수치 모두 보도된 예상이며, 최종 조건은 정해지지 않았다.115

현재 공개된 자료만으로는 DayOne과 SB Energy의 가동 용량, 확보 전력, 매출 가시성을 일대일로 비교하기 어렵다. 보도된 정보에서 가장 분명한 차이는 SB Energy의 데이터센터 포트폴리오가 아직 가동 전인 반면, DayOne은 운영사로 소개됐다는 점이다.15 투자자들은 실제 고객에게 서비스를 제공하는 용량과 향후 계획에 그친 용량이 각각 얼마인지, 이를 뒷받침할 전력과 계약이 무엇인지 회사 공시를 통해 확인해야 한다.

전력·건설 변수는 다른 상장 후보에도 부담

고객과의 계약이 있다고 해서 건설이나 전력 공급 지연 위험이 사라지는 것은 아니다. 오라클은 블루아울이 뉴멕시코에서 추진하는 데이터센터 프로젝트와 관련해 불가항력 통지를 보냈으며, 전력 확보가 늦어질 가능성을 이유로 들었다. 로이터는 이 프로젝트가 약 1년 지연될 수 있다고 보도했다.1920 투자자들이 계약된 수요뿐 아니라 이를 뒷받침할 기반시설이 제때 완성될지도 살피는 이유다.

스위치, 밴티지 데이터센터, 사이러스원도 잠재적 IPO 후보로 거론됐다.13 이는 상장을 검토하는 기업들이 있다는 뜻이지, 시장이 모든 공모를 받아들일 준비가 됐다는 의미는 아니다. 각 기업을 두고 투자자들이 확인할 질문은 실무적이다. 무엇이 이미 가동 중인가, 무엇이 건설 단계인가, 전력은 얼마나 확실히 확보됐나, 고객은 누구며 계약이 언제 매출로 이어지나.

시장의 판단 기준은 점점 선명해지고 있다. 계약만 맺은 용량과 전력 공급까지 갖춰 실제 제공할 수 있는 용량은 다르다. DayOne의 상장 추진과 SB Energy의 일정 연기는 AI 인프라라는 이야기만으로는 공개시장 투자자를 설득하기 어려워졌다는 점을 보여준다.1230