호르무즈 봉쇄에도 '사상 최대' 투자 행진…걸프 국부펀드의 이중 전략

투자를 이끈 UAE-사우디 연합군

이 투자 공세는 익숙한 주인공들이 주도했다. UAE의 3대 펀드인 ADIA, 무바달라, 그리고 신흥 강자 L'IMAD가 사우디의 PIF 및 카타르의 QIA와 함께 투자 활동 순위표 최상단을 차지했다 .

2026년 1분기, 그 기간의 무려 3분의 1이 전쟁의 포화 속이었음에도 불구하고 PIF, 무바달라, QIA 단 세 펀드만으로 250억 달러(약 34조 원)의 신규 자본을 집행했다. 이는 평시 같았으면 기록적인 한 해를 예고했을 속도다 .

참고로 2025년에는 최대 7개 걸프 국부펀드가 약 1,190억 달러(약 163조 원)를 투자했으며, 그중 미국이 단일 최대 수혜국이었다. 2026년 초 데이터 역시 이러한 자본 흐름의 방향성에는 큰 변화가 없음을 시사했다 .

다만 모든 펀드가 동일하게 움직인 것은 아니다. 사우디 PIF는 주목할 만한 전략 수정을 단행했다. 이 펀드는 추정 450억 달러(약 62조 원) 규모의 투기적 기술주 포지션을 정리하고, 그 자금을 다음과 같은 방어적 영역으로 급속히 옮겨 담았다.

• 국방 및 안보 인프라: 약 180억 달러
• 국내 식량 안보 및 해수 담수화: 약 120억 달러
• 미국 국채 및 기타 달러화 자산: 약 150억 달러

약 9,900억 달러(약 1,360조 원)의 자산을 굴리는 것으로 알려진 ADIA는 미국 국채 보유 비중을 8%포인트 상향 조정하며 약 800억 달러(약 110조 원) 어치를 신규 매수하는 한편, 유럽과 아시아의 사모 신용(private credit) 시장 공략에도 속도를 냈다 .

자본은 여전히 서쪽으로

2026년 2분기 자본의 대부분은 그간 걸프 국부펀드의 전략이 그러했듯, 서방 선진국 자산으로 꾸준히 흘러 들어갔다 . 미국은 여전히 압도적인 최대 수혜국으로 남아 2025년 대규모 자금 유치 추세를 이어갔다 .

전쟁은 이러한 자본의 흐름을 바꾸기는커녕, 오히려 미국 국채와 같은 안전 자산, 또는 안정적인 사모 시장으로의 도피를 강화하는 양상을 보였다. 국내 투자에 대한 관심이 새롭게 부상하기는 했지만, 이는 주된 경로라기보다 비상 대비책에 가까웠다. PIF의 국방·식량 안보 전환 자금 재배치나, 무바달라의 청정 에너지 프로젝트에 대한 3억 5천만 달러 규모 신규 투자가 대표적인 예다. 이는 전쟁 이전에도 걸프 자본이 큰 관심을 가졌던 분야다 .

화려한 딜메이킹 이면의 경제적 잔해

이처럼 대규모 투자 뉴스가 놀라운 이유를 이해하려면, 전쟁으로 인한 경제적 파괴의 규모를 직시해야 한다.

2026년 3월 4일, 이란 혁명수비대(IRGC)가 해상 통행 금지 구역을 선포하며 "통과를 시도하는 모든 배를 불태우겠다"고 위협하자 호르무즈 해협의 상업적 선박 통행량은 80% 이상 급감하며 사실상 봉쇄되었다 .

카타르에너지는 모든 LNG 수출에 대해 불가항력(force majeure)을 선언했다. 국제에너지기구(IEA)와 리스타드 에너지는 아랍 걸프 국가들에서 80개 이상의 에너지 시설이 손상되어 수리하는 데만 580억 달러가 소요될 것으로 추정했다. 국제통화기금(IMF)은 걸프 지역 전체에 걸쳐 향후 5년간 누적 생산량이 7% 감소할 것이며, 그 부정적 여파는 10년 이상 지속될 것이라고 전망했다 .

해협 봉쇄는 지역의 희비를 극명하게 갈라놓았다. 서부 항구를 통해 원유 수출로를 우회할 수 있었던 사우디아라비아는 3월 석유 수익이 4.3% 증가했고, 오만의 수익은 무려 26%나 급증했다.

그러나 대체 수출로가 없는 이라크와 쿠웨이트의 명목상 원유 수출 수익은 전년 동기 대비 무려 약 4분의 3 토막이 났다. UAE의 수익 역시 가격 급등에도 불구하고 물량 손실을 완전히 상쇄하지 못하며 2.6% 감소했다 . 유엔(UN)은 전쟁 관련 총 손실액이 **2,000억 달러(약 275조 원)**에 육박할 수 있다고 추정했다 .

전략적 덫: 보호막인가, 취약점인가?

바로 여기에서 날카로운 긴장감이 발생한다. 아랍 걸프 국가 연구소(AGSI)는 이러한 상황을 간결하게 포착했다. 그들에 따르면, 이 순간 막대한 국부는 보호막인 동시에 취약점의 원천이 되었다는 것이다 .

걸프 국가들은 지난 20년 동안 국부펀드의 포트폴리오를 현금화가 용이한 유동 자산에서 벗어나, 사모 펀드, 인프라, 부동산, 기업 직접 지분 등의 비유동 자산으로 꾸준히 옮겨 왔다. 이는 '사우디 비전 2030'이나 UAE의 경제 다각화와 같은 야심 찬 국내 변혁 어젠다와 깊이 결합된 투자였다 . 이제 이들은 이러한 포지션을 쉽게 청산할 수도 없는 상황에 놓였다. 성급한 회수는 스스로의 경제와 개발 프로젝트에 치명상을 입히는 길이기 때문이다.

하지만 바로 그런 결정을 내려야 할 압박도 거세지고 있다. 2026년 3월, 한 걸프 당국자가 로이터 통신에 밝힌 바에 따르면, 걸프협력회의(GCC) 최대 4개 경제국 중 3개국은 이미 국부펀드 투자 전략에 대한 검토에 착수했다 .

여기에는 기존 투자 약속의 철회, 보유 자산 매각, 글로벌 스폰서십 계약의 전면 재평가 등이 포함될 수 있다는 것이다. 이 익명의 당국자는 "만약 이 상황이 오래 지속된다면, GCC 4대 경제국 중 3곳이 미래 및 현재의 투자와 후원 계약들을 모두 평가 중"이라고 전했다 .

글로벌 SWF의 데이터 및 리서치 총괄인 대니얼 브렛(Daniel Brett)은 호르무즈 봉쇄가 길어지면, 이들 펀드가 결국 정부 재정 우선순위를 지원하기 위해 자본을 국내로 돌릴 수밖에 없을 것이라고 경고했다. 이는 월스트리트와 실리콘밸리가 그동안 의지해 온 국제적 투자 자금의 흐름이 둔화될 수 있음을 의미한다 .

그럼에도 불구하고 2026년 중반까지 이 펀드들은 눈 하나 깜짝하지 않았다. 글로벌 SWF의 6월 보고서는 이들 펀드가 "(아직까지는) 어떠한 둔화 조짐도 보이지 않고 있으며, 오히려 지난 분기의 평균 투자 속도가 1분기보다 더 빨랐다"고 진단했다 .

그러므로 우리가 눈여겨봐야 할 것은 단순히 '전쟁 중에도 굳건한 걸프 오일 머니'라는 겉으로 드러난 회복 탄력성 헤드라인이 아니다. 그 이면에는 스트레스에 시달리는 금융 시스템이 있다. 해외에 자본을 배치할 수 있는 능력은 자신감의 신호인 동시에, 이 국가들이 자국 방어를 위해 전략을 바꾸는 속도를 제한하는 족쇄이기 때문이다.

진짜 시험대는 전쟁 발발 초기 몇 달간 이들 펀드가 돈을 계속 썼는가가 아니다. 호르무즈 해협이 계속 막혀 있고, 13일마다 151억 달러씩 사라지는 수익 손실이 더 이상 미룰 수 없는 산술적 강제력이 되어 더 어려운 선택을 강요하는 그 시점에, 이들은 과연 어떤 결정을 내릴 것인가이다.