이란 전쟁이 만든 것은 유가 충격이 아니라 ‘정유 위기’였다

결국 부족한 것은 단순한 ‘원유’가 아니라 실제로 인도 가능한 연료 제품이다.

브렌트유는 내리는데 왜 경유와 휘발유는 비싼가

원유와 정유제품은 연결된 시장이지만 같은 상품은 아니다. 브렌트유는 원유의 한계 가치를 반영한다. 반면 경유와 휘발유 가격에는 정유공장의 생산량과 생산 수율, 지역별 재고, 제품 규격, 운임, 보험료, 선박 확보 여부가 함께 반영된다.

따라서 원유 가격은 하락하는데 정유제품 가격은 높은, 직관에 반하는 상황이 나타날 수 있다. IEA는 7월 보고서에서 원유 공급 증가로 유가가 크게 하락했음에도 정유제품 시장은 여전히 빠듯하다고 평가했다. 6월 세계 정유공장 가동량은 늘었지만 전년보다 하루 600만 배럴 적었다. 중동의 수출형 정유공장은 아직 재가동하지 못했고, 러시아 정유시설은 공격으로 처리량이 줄었으며, 아시아 정유공장도 낮은 가동률을 유지했다.

즉 값싼 원유만으로는 부족한 정유 능력을 보충할 수 없다. 정유제품 생산량이 수요 감소 폭보다 더 크게 줄면 원유 기준가격이 내려가도 제품 마진과 최종 연료 가격은 오를 수 있다.

호르무즈 해협은 원유와 완제품을 동시에 막는다

호르무즈 해협은 흔히 원유 수송의 핵심 길목으로 알려져 있지만, 이곳을 통과하는 것은 원유만이 아니다. 정유제품과 LPG도 이 해협을 통해 이동한다. 교통량이 지속적으로 줄면 정유공장은 원료를 받기 어려워지고, 연료 수입국은 완제품을 공급받기 어려워지는 두 가지 문제가 동시에 발생한다.

IEA에 따르면 해협의 전쟁 전 통과량은 하루 약 2,000만 배럴이었지만, disruption이 시작된 뒤 첫 3개월인 3~5월 평균은 270만 배럴로 떨어졌다. 이후 로이터는 이란이 미국의 태도 변화와 협상 진전을 조건으로 해협 폐쇄가 계속될 것이라고 밝혔으며, 선박 통과량이 10일 평균 약 11척에서 6척으로 감소했다고 보도했다.

일부 선박이 제한적으로 통과한다고 해서 정상적인 공급망이 복원되는 것은 아니다. 선사, 보험사, 거래업체와 구매자는 간헐적인 통행이 아니라 예측 가능한 운송을 필요로 한다. 위험 프리미엄과 우회 운항이 늘어나면 실제로 이동하는 화물의 도착 비용도 상승한다.

러시아의 정유 차질이 지역 위기를 세계 경유 문제로 키운다

정유 위기는 걸프 지역에만 국한되지 않는다. 우크라이나의 공격으로 러시아 중부 주요 정유공장들이 가동을 중단하거나 생산량을 줄였다. 로이터에 따르면 영향을 받은 시설들은 러시아 휘발유 생산의 약 30%, 경유 생산의 약 25%를 담당했다.

모스크바는 수출 제한과 수입으로 대응했다. 정유시설 공격 이후 국내 부족과 가격 급등이 발생하자 러시아는 국내 공급을 확보하기 위해 경유 수출을 금지했고, 당국은 연료를 수입하기 시작할 것이라고 밝혔다. 이후 로이터가 인용한 선박 추적 자료와 소식통에 따르면, 7월 말 한국에서 러시아로 약 3만 톤의 정유제품이 운송됐다. 해당 화물에는 경유가 포함됐고 항공유도 들어갔을 가능성이 제기됐다.

러시아의 해상 석유제품 수출은 7월 전월보다 약 3분의 1 줄어든 390만 톤 수준으로 감소했다. 러시아는 이후 휘발유와 경유 수출 금지 조치를 2027년 1월 31일까지 연장했다.

주요 연료 수출국인 러시아가 세계 시장의 경유 공급을 안정적으로 담당하지 못하게 되면, 다른 지역에서 대체 화물을 확보하려는 경쟁이 심해진다. 한 나라의 정유공장 가동 중단이 세계 다른 시장의 가격과 공급 여건을 악화시킬 수 있는 이유다.

재고는 충격을 흡수하는 완충지대다

저장 재고는 통상 공급과 수요의 일시적인 불일치를 완화한다. 정유공장 한 곳의 고장이나 선박 지연, 단기간의 수출 제한을 버티게 해주는 장치다. 하지만 여러 지역에서 차질이 장기화되면 재고도 무한정 버틸 수 없다.

IEA의 8월 전망은 2026년 세계 석유 공급이 하루 430만 배럴 감소하고, 3분기 시장이 하루 180만 배럴의 공급 부족을 기록할 것으로 예상했다. 미주 지역의 생산 증가는 중동과 러시아에서 발생한 손실을 일부만 상쇄할 것으로 전망됐다.

사우디아라비아 국영 석유기업 아람코의 아민 나세르 최고경영자는 전쟁 시작 이후 누적 공급 손실이 26억 배럴을 넘어섰으며 세계 재고가 낮아지고 있다고 경고했다. 앞선 IEA 보고서도 해당 분석 기간 동안 세계 석유 재고가 하루 평균 380만 배럴씩 감소했다고 설명했다.

공개 자료마다 재고 수치는 집계 대상과 지역, 측정 기간에 따라 다를 수 있다. 하지만 공통된 신호는 분명하다. 시장은 이미 재고를 사용해 충격을 흡수했고, 추가적인 정유공장 고장이나 해협 봉쇄 장기화에 대비할 완충 여력이 줄었다는 점이다.

선박을 늘려도 정유공장 부족은 해결되지 않는다

통상 항로가 위험해지거나 막히면 선박은 더 긴 경로를 운항하거나 안전한 통과 시점을 기다려야 한다. 보험료와 운임도 상승한다. 그 결과 세계 선박 수가 실제로 사라지지 않았더라도 선박이 화물을 운반하는 데 더 오래 걸려 유효 운송능력이 줄어들 수 있다.

아부다비 국영 석유기업 ADNOC의 물류 자회사 ADNOC Logistics & Services가 초대형 가스 운반선(VLGC) 5척과 초대형 원유 운반선(VLCC) 6척을 약 13억 달러에 매입한 사례는 불안정한 시장에서 통제 가능한 운송능력의 전략적 가치가 커졌음을 보여준다. 그러나 이 거래가 손상된 정유 설비를 복구하거나 당장 경유와 휘발유 공급을 만들어내는 것은 아니다.

운송능력 확충은 한 병목을 완화할 수 있지만, 제품 생산 자체의 부족은 그대로 남을 수 있다는 뜻이다.

호르무즈 해협이 다시 열려도 즉시 정상화되지 않는 이유

해협 재개방은 반드시 필요한 첫 단계다. 선박의 보안 비용을 낮추고, 지연된 화물과 원유·LPG 흐름을 다시 움직이게 할 수 있다. 하지만 그것만으로 다음 문제가 곧바로 해결되지는 않는다.

1. 피해를 입은 정유공장 복구
2. 특수 처리 장비 교체
3. 안전상의 이유로 멈춘 정유 설비 재가동
4. 러시아의 연료 수출 제한 철회
5. disruption 기간 동안 줄어든 제품 재고 보충

아민 나세르 CEO는 해협이 다시 열리더라도 시장이 정상으로 돌아오는 데 시간이 걸릴 것이라고 경고했다. 로이터는 그의 발언을 인용해 시스템이 완전히 회복되는 데 최대 18개월이 걸릴 수 있다고 보도했다. IEA 역시 호르무즈 재개방과 바브엘만데브 해협의 자유로운 통행을 가능하게 하는 합의가 여전히 요원한 가운데, 올해 세계 공급 전망을 낮추고 있다.

따라서 회복은 단계적으로 진행될 가능성이 크다. 먼저 선박 운항이 안전해지고 묶여 있던 화물이 풀린 뒤, 정유공장 가동률이 높아지고, 마지막으로 고갈된 제품 재고가 다시 쌓이는 순서다.

결론: 유가만 보면 놓치는 것

이번 사태를 단순한 유가 상승 위기로 부르면 가계와 기업이 실제로 영향을 받는 경로를 놓치게 된다. 전쟁은 원유를 사용 가능한 연료로 바꾸고, 그 연료를 국경 너머로 운반하는 시스템을 손상시켰다.

현재 시장을 압박하는 핵심 요인은 네 가지다.

• 정유공장 처리량 감소
• 호르무즈 해협과 다른 해상 운송로의 불안정
• 정유시설 공격 이후 감소한 러시아의 연료 수출
• 반복되는 충격을 더 이상 충분히 흡수하지 못하는 재고

이 네 가지가 겹치면 브렌트유가 하락해도 경유, 휘발유와 다른 정유제품 가격은 높은 수준을 유지할 수 있다. 정유시설이 복구되고 해상 운송이 안정되며 재고가 다시 쌓일 때까지 세계 에너지 시장은 원유 생산이 회복되더라도 계속해서 추가 충격에 취약할 전망이다.