지푸AI vs 미니맥스, 2026년 홍콩 증시를 뒤흔든 中 AI 쌍두마차의 엇갈린 길

미니맥스 (종목코드 00100.HK) 는 바로 다음 날인 1월 9일, 제시된 밴드 최상단인 주당 HK$165에 데뷔했습니다 . 약 HK$55.4억(약 7억 1,000만 달러)을 조달했으며 , 개인 투자자 청약 경쟁률은 1,848대 1에 달했습니다 . 미니맥스의 주가는 HK$235.40에 시초가를 형성하며 공모가 대비 42.7% 급등했고, 결국 HK$345에 마감하며 첫날 상승률 109.1% 를 기록, 시가총액을 HK$1,030억(약 132억 달러) 이상으로 끌어올렸습니다 .

상장 첫날만 놓고 보면 미니맥스는 압도적인 승자였습니다. 더 큰 첫날 상승률과 더 높은 절대적 시가총액은 투자자들이 미니맥스를 더 가치 있는 AI 기업으로 평가하고 있음을 보여주는 듯했습니다. 하지만 이 첫날의 폭발적인 인기는 양날의 검이 될 수 있었습니다.

랠리: 조용했던 지푸AI의 출발, 그리고 폭발적인 질주

상장 이후 두 종목 모두 2026년 초반을 지나며 AI 랠리를 타고 계속 상승했습니다. 하지만 상승 폭은 그야말로 달랐습니다.

2월 중순, 음력 말의 해 첫 거래일인 2월 20일, 두 종목은 동반 급등했습니다. 지푸AI는 하루 만에 42.7% 급등한 HK$725에, 미니맥스는 14% 이상 오른 HK$970에 마감하며 두 회사의 합산 시가총액은 HK$3,000억을 돌파했습니다 . 이 시점까지만 해도 미니맥스의 주가가 여전히 높았지만, 지푸AI의 상승 모멘텀이 훨씬 강력해지고 있었습니다.

3월 중순, 지푸AI의 주가는 이미 공모가 대비 250% 이상 상승했습니다 . 4월 18일에는 주가가 HK$936 근처에서 거래되며 상장 이후 상승률이 약 705% 에 달했습니다 . 즉, 지푸AI IPO에 투자한 1달러는 불과 3개월 만에 약 8달러가 된 셈입니다.

한편 미니맥스는 3월 18일 장중 한때 주당 HK$1,330까지 오르며 홍콩 증시에서 가장 비싼 주식 중 하나로 잠시 등극했습니다 . 하지만 이 정점은 오래가지 못했습니다.

전환점: 미니맥스의 A주 상장 발표

두 종목의 첫 번째 극명한 갈림길은 5월 말에 찾아왔습니다. 5월 29일, 지푸AI는 하루 만에 20% 넘게 급등하며 사상 최고가인 HK$1,993을 기록, 시가총액을 HK$8,800억(약 1,130억 달러) 이상으로 끌어올렸습니다 . 같은 날, 미니맥스의 주가는 약 HK$768로 견고한 수익률을 유지했지만 지푸AI의 상승 모멘텀에는 크게 못 미쳤습니다 .

그리고 5월 31일, 미니맥스가 폭탄을 던졌습니다. 회사는 상하이 STAR Market(科创板)에 상장하는 것을 검토 중이며, 이미 CITIC증권과 상장 교육 계약을 체결하고 상하이 증권감독관리국에 상장 지도 신고를 제출했다고 발표했습니다 . 이 소식은 홍콩 투자자들에게 주식 희석과 거래소 간 밸류에이션 차익 거래 가능성, 그리고 회사의 성장 스토리가 본토 시장에서 더 높은 평가를 받을 수도 있다는 우려를 불러일으켰습니다.

6월 1일, 미니맥스 주가는 13% 이상 폭락하며 약 HK$726.50까지 떨어졌습니다 . 이 하락으로 몇 주간의 상승분이 모두 사라졌습니다. 아이러니하게도 6월 5일부터 두 종목 모두 항셍테크지수(Hang Seng Tech Index)에 편입될 예정이었고, 이는 일반적으로 패시브 자금 유입을 촉진하여 주가를 지지하는 호재입니다 . 하지만 지푸AI는 시장 변동성을 무시하고 상승한 반면, 미니맥스는 A주 동시 상장이라는 먹구름에 주주들의 발을 묶어버렸습니다.

시가총액 스냅샷: 2026년 6월

6월 초 기준, 두 AI 기업은 완전히 다른 가치 평가 체계에서 거래되고 있었습니다.

미니맥스 시가총액에 대한 중요 참고사항: 제공된 자료에는 2026년 6월 현재 미니맥스의 정확한 시가총액이 명시되어 있지 않습니다. HK$1,800~1,900억 추정치는 6월 1일 주가 약 HK$726.50을 기준으로 계산되었으며, 이는 상장가 대비 약 4.4배에 해당합니다. 참고로 미니맥스의 시가총액은 상장 첫날 HK$1,030억을 넘었고 , 3월 중순 HK$1,330까지 상승한 후 하락했습니다 .

지푸AI의 시가총액은 미니맥스보다 8배 이상 커져, 상장 첫날 미니맥스가 더 높은 가치를 인정받았던 상황이 완전히 역전되었습니다.

왜 지푸AI가 이렇게 극적으로 앞서나갔을까?

단기적인 주가 움직임을 설명하는 것은 항상 어렵지만, 이용 가능한 데이터와 보도는 두 종목 간의 격차를 벌린 세 가지 주요 요인을 지적합니다.

첫째, 밸류에이션 출발점의 차이. 지푸AI는 상장 첫날 13% 오르는 데 그쳐, 글로벌 AI 내러티브가 강화됨에 따라 추가로 밸류에이션이 재평가될 여지가 컸습니다. 반면 미니맥스는 첫날 109%의 폭등으로 초기 기대감의 상당 부분을 이미 가격에 반영해버렸습니다 . 결과적으로 미니맥스의 사후 수익률은 절대적인 면에서는 인상적이었지만, 지푸AI의 상승 폭에는 미치지 못했습니다.

둘째, A주 동시 상장이라는 예상치 못한 변수. 미니맥스의 5월 말 STAR Market 상장 추진 발표는 일부 투자자들에게 회사가 본토 증시가 더 높은 밸류에이션을 제공할 것이라고 믿는다는 신호로 해석되었습니다. 그러나 기존 홍콩 주주들에게는 잠재적인 주식 희석, 규제 마찰, 그리고 기관 자금이 홍콩을 희생해서라도 상하이 상장 주식으로 이동할 수 있다는 위험에 대한 즉각적인 우려를 불러일으켰습니다. 6월 1일 하루 만에 13% 이상 폭락한 것은 시장이 아직 A주 동시 상장의 이점을 가격에 반영할 준비가 되지 않았음을 명확히 보여줍니다 .

셋째, 지수 편입은 두 종목 모두에게 호재였지만, 지푸AI가 이미 상승 탄력을 더 많이 받고 있었다. 항셍지수회사는 5월 22일 지푸AI와 미니맥스 모두 항셍테크지수에 편입된다고 발표했으며, 변경 사항은 6월 5일부터 적용됩니다 . 패시브 펀드 리밸런싱은 일반적으로 편입되는 종목의 주가를 끌어올리는데, 이미 강력한 상승 추세에 있던 지푸AI가 미니맥스보다 지수 선매수 및 매수 효과를 더 크게 누린 것으로 보입니다.

두 회사 모두 역대 가장 가치 있는 AI 스타트업으로 상장한 것은 분명합니다. 미니맥스의 STAR Market 상장 계획은 결국 추가 자금 조달과 새로운 국내 투자자 기반을 확보할 수 있는 기회가 될 수도 있습니다. 하지만 2026년 상반기 동안 홍콩의 쌍두마차 AI 상장은 '첫날의 화려한 불꽃이 항상 더 긴 레이스의 승자를 예측하지는 않는다'는 교훈을 남겼습니다.