AI 랠리, 35년 만의 기록적 강세… 분석가들 "역사적 쏠림이 부른 역풍 온다"

소위 '매그니피센트 7(애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타, 엔비디아, 테슬라)'은 블랙록(BlackRock) 산하 투자연구소에 따르면 현재 S&P 500 지수의 34.8%를 차지한다 . 특히 지난 2분기 연속 이뤄진 이들의 실적 전망치 상향 조정은 1988년 이후 다섯 손가락 안에 꼽힐 만큼 강력한 수준으로, 닷컴 버블 시기와 팬데믹 직후 반등장에서나 볼 수 있었던 진기록이다 .

AI 인프라: 2026년 가장 뜨거운 주식의 정체

익숙한 대형주 너머를 살펴보면, 2026년 최고의 수익률을 안긴 주식들은 AI가 구동되기 위해 반드시 필요한 '피지컬 인프라'를 공급하는 기업들이다. 모닝스타(Morningstar)의 커버리지 아래에서는 다섯 종목이 돋보인다. 그 선두에는 플래시 메모리 기업인 샌디스크(SanDisk)가 있다. 주가는 약 34달러에서 1,500달러 위로 폭등하며 대략 464.5% 상승률을 기록했다. 블룸에너지(Bloom Energy), 인텔(Intel), 웨스턴디지털(Western Digital), 씨게이트(Seagate)가 그 뒤를 바짝 쫓고 있다 .

자크스 투자 리서치(Zacks Investment Research)도 이에 못지않게 놀라운 단기 급등 사례들을 짚어낸다. 마이크론 테크놀로지(Micron Technology)는 12주 만에 주가가 82% 올랐고, 플렉스(FLEX)는 같은 기간 무려 110% 폭등했다. 이 정도 규모의 움직임은 AI 연산 능력에 대한 천문학적인 수요와 이 테마를 좇는 '뭉칫돈'의 무게감을 동시에 보여준다 .

좁은 기술주 장세를 넘어선 확산

소수 메가캡에 집중된 시장처럼 보이지만, 랠리의 온기는 유의미하게 여러 섹터로 퍼져나갔다. 티커론(Tickeron)이 추적하는 트렌딩 AI 연관 종목 리스트는 9개의 서로 다른 산업군에 걸친 26개 종목에 달한다. 이는 이 강세장의 엔진이 더 이상 반도체와 클라우드 소프트웨어에만 국한되지 않고 기업 도입 확산과 공급망 인프라까지 확장됐다는 신호다 . 퀀트 헤지펀드인 맨 그룹(Man Group) 또한 가장 강력한 가격 추세를 보이는 주식들이 AI 및 기술 섹터에 짙게 밀집되어 있다고 분석하며, 가격 성과와 투자 심리 간의 '괴리'가 거의 전적으로 이러한 산업적 효과에 의해 설명된다고 밝혔다. 즉, AI는 더 이상 모멘텀 트레이드의 '요소' 중 하나가 아니라, 그 자체가 모멘텀 트레이드인 셈이다 .

랠리를 무너뜨릴 수 있는 위험 요소들

이렇게 강력한 실적 모멘텀에도 불구하고, 분석가들은 두 가지 주요 취약점에 주목한다. 하나는 인기 종목들에 쌓인 역사적으로 극단적인 포지션(쏠림)이며, 다른 하나는 수입품 관세로 인해 인플레이션이 재점화하여 연방준비제도(Fed)가 통화 긴축으로 돌아설 수 있다는 위험이다.

'100번째 백분위수' 쏠림: 30년 만의 가장 집중된 거래

글로벌 트레이딩 데스크를 술렁이게 만든 리서치 노트에서, JP모건의 두브라브코 라코스-부야스 전략가는 팔란티어, 코인베이스, 엔비디아와 같은 고베타·모멘텀 주식으로의 쏠림 현상이 '100번째 백분위수', 즉 지난 30년간 자사가 기록한 가장 극단적인 포지셔닝 수위에 도달했다고 경고했다 . 이 메모는 이 정도의 집중을 "단기적인 자기만족(안도감)이 고조되고 있다는 적신호"라고 묘사했다.

이 쏠림은 스스로를 강화하는 되먹임 고리를 만들었다. 시타델의 퀀트 총책임자는 '새로운 시장의 역설'이라는 개념을 제시하며 이렇게 설명한다. "AI 기반 투자 도구들이 투자자들 사이에서 더 널리 채택될수록, 그 도구들은 동일한 요소, 동일한 서사, 동일한 위험 신호를 식별할 가능성이 더 높아진다. 수십, 수백 개의 정교한 펀드들이 비슷한 실적 발표문, 거시 데이터, 공시 자료들을 학습시키고 있다면 그 결과물은 위험할 정도로 비슷한 트레이드에 수렴할 수밖에 없다" .

4월 들어 이러한 취약성은 이미 수면 위로 드러나기 시작했다. 모멘텀 주식들은 전 세계적으로 17%~22%의 초과 수익을 내고 있었지만, 극도의 탐욕 신호와 함께 집중된 포지션은 이미 '변곡점 리스크'를 만들고 있었다. 이는 투자 심리가 한순간에 돌아서면 이 거래가 격렬하게 붕괴할 확률이 높다는 분석이었다 .

관세발 인플레이션과 연준(Fed)의 긴축 전환 위험

투자자들이 AI 실적에만 정신이 팔려 있는 사이, 거시경제적 배경은 악화 일로를 걸었다. 미국의 헤드라인 소비자물가(CPI) 상승률은 2026년 1분기에 공격적인 관세 부과 비용이 소매업체에서 소비자에게 전가되면서 2.7%에서 3.4% 수준으로 치솟을 것으로 전망되었다 . 이미 1월만 해도 생산자물가지수(PPI)는 시장 전망치 0.3%를 웃도는 0.5% 상승을 기록했고, 근원 PPI는 전망치의 두 배가 넘는 0.8%나 뛰어올랐다 .

애버딘(Aberdeen)의 분석가들은 관세가 가격에 미치는 충격이 아직 정점에 이르지 않았다고 경고하며, 그 효과가 2026년 초까지는 더욱 거세진 뒤 하반기에나 누그러질 것으로 내다봤다 . 한편, 공식 통화금융기관 포럼(OMFIF) 역시 공격적인 관세 인상이 세수 증대 효과를 내고 있지만, 그 비용이 점점 더 소비자 가격에 흘러들어가 2026년 중반까지 실질 구매력을 갉아먹을 것이라고 지적했다 .

끈적한 인플레이션에 지정학적 충격, 그중에서도 유가를 끌어올려 4월과 5월 간헐적인 AI 주식 매도세에 일조한 '이란 분쟁'이 겹쳐지면서, 연준(Fed)은 추가 금리 인하에 신중한 신호를 보낼 수밖에 없었다 . 2025년 말 시장은 2026년 말까지 약 0.75%포인트(75bp)의 추가 금리 인하를 반영하고 있었지만, 이제 그 기대는 지나치게 낙관적으로 보인다 . 만약 인플레이션이 고착화하여 연준이 정책을 긴축 쪽으로 전환한다면, 미래의 먼 현금흐름을 현재 가치로 평가받는 장기 듀레이션 자산인 모멘텀 주식들은 가장 큰 타격을 입을 것이다.

지정학적·정책적 변수들

또 다른 리스크는 이 판을 더욱 복잡하게 만든다. 이란 분쟁과 그로 인한 원유 가격 급등 — 브렌트유는 전쟁 전 배럴당 약 70달러에서 크게 올랐다 — 은 2026년 초 미국의 인플레이션 지표를 악화시켰다 . 5월에는 한국 정부가 AI로 얻은 초과 이익을 자국민에게 재분배할지 모른다는 우려에 코스피(KOSPI) 지수가 사상 최고치에서 2.3%나 급락하는 일도 벌어졌다. 이는 정책적 서프라이즈가 AI에 노출된 시장을 얼마나 빠르게 뒤흔들 수 있는지 보여주는 대표적 사례다 .

여기에 '빅쇼트'로 유명한 마이클 버리(Michael Burry) 투자자는 현재 시장이 닷컴 버블 시기와 너무 닮아 있다고 경고하고 나섰다. 그에 따르면, AI의 전횡(횡포), 경제 펀더멘털과의 심각한 괴리, 그리고 기업들의 자본 지출이 자사주 매입에서 대규모 AI 투자로 전환되며 전통적인 주가 지지 요인이 사라지고 있다는 점이 특히 우려스럽다 .

이 모멘텀 행진이 계속될지를 결정할 다섯 가지 요인

골드만삭스는 2026년 5월 리서치 노트에서 이번 게임의 판돈을 이렇게 요약했다. "모멘텀 트레이드와 S&P 500 지수의 궤적은 거시경제적 배경과 AI 투자에 대한 전망이 좌우할 것이다" . 여러 투자사들의 분석가들은 추가 상승과 급격한 역전을 가를 구체적인 다섯 가지 요인을 다음과 같이 지목한다.

1. 기대치를 충족시킬 AI 실적의 힘

이 랠리의 근본적인 지지대는 천문학적인 AI 자본 지출(CAPEX)이 그에 상응하는 매출 성장으로 이어질 것이라는 믿음이다. 만약 그것이 현실화되지 않는다면, 즉 AI 인프라 지출이 실적 개선으로 나타나지 않는다면 '거품 붕괴' 위험은 급격히 높아진다. 골드만삭스는 구체적으로 "AI 설비투자(CAPEX) 침체나 주식 및 채권 변동성 급등이 '캐치 다운(Catch Down)' 반전을 촉발할 수 있다"고 경고했다 .

2. 인플레이션과 연준(Fed) 정책의 경로

관세가 촉발한 가격 상승에, 반도체·에너지·인프라에 대한 AI 주도의 광적인 수요까지 더해지며 전례 없는 독특한 형태의 인플레이션 압력이 형성되고 있다. 이것이 지속된다면 연준은 금리 인하 사이클을 중단하거나 되돌릴 수밖에 없으며, 이는 모멘텀 트레이드의 중심에 있는 고평가·장기 듀레이션 주식들에게 있어 직접적인 위협이다 . 채널뉴스아시아(CNA)가 인용한 자산운용사 관계자들은 2026년 1월부터 AI 주도의 인플레이션을 "가장 간과된 리스크"로 꼽아왔는데, 바로 이 때문이다 .

3. 쏠림 청산과 유동성 폭포(Cascade)

같은 거래에 더 많은 자본이 쌓일수록, 실수는 용납될 여지가 적어진다. 모멘텀 팩터가 무너지는 순간, 자본 집중은 연쇄적인 청산 폭포(투매)를 촉발할 수 있다. 2025년 중반 이미 JP모건의 쏠림 지표가 100번째 백분위수를 찍었고 이후 상황만 더욱 단단히 경색된 현실은, 역사적으로 봐도 완충 지대가 거의 없음을 의미한다 . 로터스 자산운용의 CIO인 하오 홍(Hao Hong)은 5월에 이렇게 전망했다. "모멘텀 이야기는 상당한 변동성을 동반하며 앞으로 몇 달 더 이어지다가, 마침내 절정(클라이맥스)을 맞을 것입니다. 그리고 인플레이션 기대가 계속 과열된다면, 그 절정은 더 일찍 찾아올 것입니다" .

4. 지정학적 안정성

이란 분쟁과 유가 상승은 2026년 들어 이미 여러 차례 시장을 고점에서 끌어내렸다 . 갈등이 더욱 고조된다면, 특히 기존 인플레이션 역풍을 배가시키는 방향으로 흐른다면, AI 트레이드는 직접적인 위협에 직면하게 될 것이다.

5. 랠리 확산의 지속 가능성 (시장의 너비)

이번 강세장은 매그니피센트 7을 넘어 AI 인프라 및 공급망 종목들까지 대열을 넓혔는데, 이는 이론상으로 강세 사이클이 성숙해지고 있다는 건강한 신호다 . 진짜 시험대는 이러한 확산 추세가 지속될지, 아니면 다시 소수의 '인기 과다' 종목들로 되돌아가는 좁아지기(narrowing) 현상이 나타날지 여부다. 만약 시장의 너비가 위축되기 시작한다면, 자본이 가장 혼잡한 거래로 다시 쏠리고 있다는 신호이며, 역사적으로 이는 급반전이 일어나기 직전에 나타나는 패턴이었다.

투자자들에게 분석가들이 보내는 메시지는 'AI 트레이드는 이제 끝났다'는 비관론이 아니다. '실수를 용납할 마진(margin for error)'이 역사적 저점으로 좁아졌다는 경고다. 경이로운 수익을 안겨주고 있는 바로 그 힘이, 이제는 실로 어마어마한 위험을 빚어내고 있다. 앞으로의 시장 경로는 AI가 실제로 세상을 혁신할 기술인가 아닌가의 싸움이 아니다. 더 이상 그걸 의심하는 사람은 없다. 진짜 문제는, 이토록 위험천만한 거시 환경과 극단적 포지셔닝 구도 속에서 랠리가 숨 쉴 공간을 과연 얼마나 더 확보할 수 있느냐 하는 점이다.