금값이 밀려도 골드만삭스가 2026년 말 온스당 4,900달러를 유지한 배경

골드만삭스의 수정 전망은 금값의 단기 거시경제 부담과 장기 수요 기반을 구분한다. 이 은행은 연방준비제도(Fed·연준)의 통화완화 기대가 약해지고 금 상장지수펀드(ETF) 수요 전망도 낮아지자 2026년 말 금 가격 전망을 온스당 5,400달러에서 4,900달러로 500달러 하향했다. 다만 수정된 목표치도 금 시장이 추세적으로 무너진다는 전망이 아니라, 현 수준보다 더 오를 수 있다는 판단을 담고 있다. 14

단기에는 신중, 중기에는 긍정

골드만삭스의 입장은 ‘장기 구조는 긍정적이지만 단기 전술은 신중하다’로 요약할 수 있다. 기존 5,400달러 전망에는 더 완화적인 미국 통화정책에 대한 기대가 반영돼 있었다. 그러나 예상했던 금리 인하가 늦춰지거나 2026년 전망에서 빠지면서 목표가를 4,900달러로 낮췄다. 46

금은 이자나 배당을 지급하지 않는 자산이다. 따라서 고금리가 오래 지속될 것으로 예상되면 금 보유의 기회비용이 커질 수 있다. 달러 강세도 달러로 표시되는 금을 다른 통화 기준 투자자에게 더 비싸게 만들어 가격에 부담으로 작용할 수 있다. 이런 환경은 ETF 자금 유입을 제한하고, 장기 매수세가 유지되더라도 단기 가격을 누를 수 있다.

실제 가격 흐름은 골드만삭스의 단기 신중론과 중기 목표가 사이의 간극을 보여준다. 금값은 8월 25일 기록한 3개월 고점인 온스당 4,697달러에서 5.5% 하락했고, 골드만삭스가 8월 28일 2026년 말 목표가 4,900달러를 재확인했을 때는 약 4,436달러에서 거래됐다. 1

‘온스당 4,000달러 바닥’은 보장이 아니라 시장 판단

온스당 4,000달러가 확실한 하한선이라는 주장은 가격 보장이 아니라 시장 참여자의 판단으로 봐야 한다. 제공된 자료만으로는 토니 김의 이른바 ‘바닥’ 견해에 대한 정확한 발언이나 분석 근거를 신뢰도 높은 1차 자료로 확인하기 어렵다.

다만 금값이 조정될 때 가격에 민감한 실물 수요자와 공식 부문 매수자가 유입될 수 있다는 논리는 이해할 수 있다. 그렇다고 특정 가격대가 절대 깨지지 않는다는 뜻은 아니다. 금리는 물론 달러, 투자자 자금 흐름, 지정학적 위험에 따라 움직이는 시장에서는 지지선도 빠르게 약해지거나 옮겨갈 수 있다.

중장기 논리의 핵심은 중앙은행 매수

장기 강세론을 뒷받침하는 가장 뚜렷한 근거는 공식 부문의 매수 규모다. 세계금협회(World Gold Council) 집계에 따르면 중앙은행은 2025년 금을 순매수 기준 863톤 사들였다. 직전 3년의 연간 1,000톤 이상 수준보다는 줄었지만, 여전히 역사적으로 높은 수준이다. 같은 해 금광 생산량은 사상 최대인 3,671.6톤에 달했다. 2329

2026년 수치는 한 개 분기만 보고 추세를 판단하기 어렵다는 점도 보여준다. 1분기 추정치가 하향 수정된 뒤 중앙은행 순매수는 2026년 2분기 288.9톤으로 반등했다. 이는 전년 동기 대비 62% 증가한 규모다. 상반기 누계 순매수는 345톤이었다. 19

중앙은행 매수가 금을 시장에서 영구히 사라지게 하거나 가격을 기계적으로 결정하는 것은 아니다. 그러나 장기 보유 성격이 강한 대형 매수자가 보석 소비자, ETF, 개인 투자자와 금을 놓고 경쟁하게 되면 수요 환경은 달라진다. 이후 투자 수요가 되살아날 경우 시장의 회복 탄력성을 높일 수 있다.

강세 시나리오를 다시 강화할 변수

골드만삭스의 전망 하향은 앞으로 무엇을 봐야 하는지도 드러낸다.

• 연준 완화 경로의 명확화: 정책금리 인하 기대가 커지면 금 보유의 기회비용 부담이 줄고 ETF 자금 유입 여건도 개선될 수 있다.
• 달러 약세 또는 실질금리 하락: 일반적으로 두 요인 모두 이자를 주지 않는 금의 상대적 매력을 높이는 방향으로 작용한다.
• 공식 부문의 매수 지속: 2025년과 2026년 2분기 수치는 분기별 등락과 별개로 중앙은행 수요가 여전히 크다는 점을 보여준다. 1923
• 가격 민감형 실물 수요 회복: 가격이 낮아지거나 가계의 구매 여건이 개선되면 아시아 주요 시장을 포함한 보석·골드바·금화 구매 수요가 되살아날 수 있다.

‘긴 숨 고르기’가 더 길어질 위험

반대 시나리오도 분명하다. 금리가 높은 수준에서 유지되고 달러 강세가 이어지며 ETF 수요까지 회복하지 못한다면, 금값 조정은 더 오래가거나 폭이 커질 수 있다. 중앙은행의 높은 매수세는 중요한 지지 요인이지만, 통화정책과 투자자 포지션이 만드는 순환적 압력을 없애지는 못한다.

핵심은 골드만삭스의 4,900달러 전망이 ‘조정이 끝났다’는 선언이 아니라는 점이다. 이는 어려운 단기 금리 환경에도 중앙은행을 중심으로 한 구조적 수요가 버틸 수 있다는 전제 위의 중기 목표가다. 14