미 재무부 국채 바이백에 비트코인·이더리움 급등…상승의 핵심은 ‘숏스퀴즈’

8월 19일 시작된 암호화폐 반등에는 거시경제적 촉매가 있었지만, 가격을 단숨에 끌어올린 동력은 보다 기계적인 시장 구조에 가까웠다. 미 재무부가 9월 9일부터 1020년물과 2030년물 구간의 장기 명목 쿠폰 국채를 대상으로 하는 유동성 지원 바이백의 회당 최대 규모를 20억 달러에서 최소 40억 달러로 늘리겠다고 밝힌 것이다.

시장은 이 발표를 국채시장 유동성과 전반적인 금융 여건에 긍정적인 신호로 받아들였다. 위험자산 전반에 매수세가 유입됐고, 암호화폐도 그 흐름에 합류했다. 다만 상승의 속도와 폭은 장기적인 현물 수요가 갑자기 바뀌었다기보다, 파생상품 시장에서 발생한 숏스퀴즈가 반등을 증폭했다는 해석에 더 부합한다.

재무부 발표가 위험선호의 불씨를 지폈다

국채 바이백은 만기가 도래하기 전에 재무부가 시장에 유통 중인 국채를 되사들이는 거래다. 재무부는 유동성 지원 바이백을 전통적인 통화 완화나 경기 부양책이 아니라 국채시장의 기능과 유동성을 강화하기 위한 수단으로 설명한다.

그럼에도 시장의 즉각적인 반응은 우호적이었다. 장기물 바이백 규모가 커지면 장기 국채시장의 유동성이 개선되고, 높은 장기 금리가 위험자산에 가하던 압력이 다소 완화될 수 있다는 기대가 생겼기 때문이다. 관련 보도에 따르면 비트코인이 6만8,000달러를 돌파하는 과정에서 미 30년물 국채 금리는 5.31%에서 5.21%로 하락했다.

이것이 재무부가 암호화폐를 직접 매수했거나 디지털자산 시장에 같은 규모의 현금을 투입했다는 뜻은 아니다. 전달 경로는 투자자들의 기대였다. 채권시장 유동성이 좋아지고 장기 금리가 덜 제약적으로 움직일 수 있다는 전망이 커지면, 트레이더들은 상대적으로 위험한 자산을 보유하는 데 더 적극적으로 나설 수 있다.

비트코인보다 가파르게 오른 이더리움

비트코인은 초기에 약 7% 상승하며 6만8,000달러를 넘어섰고, 이후 6만9,000달러 선에서도 거래됐다. 이더리움은 더 강했다. 약 17~18% 급등해 2,000달러를 회복한 뒤 2,100달러 부근을 거쳐 2,300달러에 근접했다.

두 자산의 수익률 격차는 이번 랠리의 성격을 보여주는 단서다. 비트코인의 상승은 시장 전반에 위험선호 분위기를 만들었고, 이더리움은 하락에 베팅했던 트레이더들이 주목하던 심리적·기술적 가격대인 2,000달러를 돌파하면서 추가 매수를 유발했다.

숏 포지션 청산이 상승을 폭발적인 랠리로 바꿨다

레버리지가 상승을 증폭했다는 점은 청산 데이터에서 가장 뚜렷하게 드러난다. 초기 보도에서는 24시간 동안 암호화폐 숏 포지션 청산 규모를 약 14억 달러로 집계했고, 랠리가 이어진 뒤에는 추정치가 30억 달러에 육박했다.

비트코인이 처음 돌파하는 동안에는 숏 포지션 약 17억4,000만 달러가 청산된 반면 롱 포지션 청산은 약 1억7,300만 달러에 그쳤다는 집계도 나왔다. 또 다른 추정에서는 24시간 동안 이더리움 선물 청산 규모가 약 3억8,194만 달러였으며, 이 가운데 약 3억5,977만 달러가 숏 포지션이었다.

수치가 서로 정확히 일치하지 않는 것은 집계 시간대와 거래소, 계약 유형이 다르기 때문이다. 그러나 결론은 일관된다. 하락에 베팅한 레버리지 포지션이 평소보다 한쪽에 과도하게 몰려 있었다는 점이다. 가격이 주요 저항선을 통과하자 거래소는 담보가 부족해진 숏 포지션을 강제로 정리했다. 이 과정에서 포지션을 닫기 위한 매수 주문이 발생했고, 가격은 더 오르며 추가 청산을 촉발했다.

이런 피드백 고리가 랠리를 거의 수직으로 만든 배경이다. 동시에 가장 큰 위험도 여기서 나온다. 취약한 숏 포지션이 대부분 정리되고 나면 강제 매수라는 수요는 사라질 수 있다.

2,000달러 돌파는 중요하지만 확정적인 추세 전환은 아니다

이더리움의 2,000달러 돌파는 단순히 눈에 잘 띄는 둥근 가격을 넘어선 움직임이었다. 해당 구간은 주요 심리적·기술적 저항선으로 평가돼 왔고, ETH는 이 과정에서 널리 활용되는 장기 추세 지표인 200일 이동평균선 위로 올라섰다.

ETH가 종가 기준으로 2,000달러를 계속 지킨다면 과거 저항선이 지지선으로 바뀔 가능성이 있다. 반대로 이 가격을 다시 잃으면 강세 해석은 약해지고, 앞서 유동성이 집중됐던 1,925달러 또는 1,940~1,950달러 구간으로 후퇴할 가능성이 커진다.

다만 기술적 지표만으로 지속 가능한 추세 전환을 확정할 수는 없다. 더 중요한 시험은 청산 규모와 펀딩비, 미결제약정이 정상 수준으로 돌아온 뒤에도 이더리움이 200일 이동평균선과 2,000달러 위에 머무를 수 있는지다.

현물 이더리움 ETF는 실제 매수 수요를 보탰다

이번 랠리가 선물시장만의 움직임이었던 것은 아니다. 미국 현물 이더리움 ETF는 8월 18일 약 7,140만 달러의 순유입을 기록한 것으로 보고됐다. 한 데이터에서는 블랙록의 ETHA가 약 6,470만 달러를 차지했다.

랠리가 확산된 뒤에는 이더리움 ETF의 하루 순유입 규모가 약 1억8,900만 달러에 이르렀다는 보도도 나왔다. 이는 파생상품 숏스퀴즈와 함께 현물시장에서도 실질적인 수요가 있었다는 근거다. 다만 가장 빠른 상승 구간을 주도한 것이 기관의 신규 매수였는지, 아니면 강제적인 숏커버링이었는지를 ETF 유입만으로 입증할 수는 없다.

이 구분은 중요하다. ETF 자금 유입은 돌파 이후 가격을 지지할 수 있지만, 기초 수요가 아직 충분히 강하지 않더라도 숏스퀴즈만으로 가격이 단기간에 크게 뛸 수 있기 때문이다.

SEC 규제안과 CLARITY Act 논의도 낙관론을 더했다

재무부 발표는 암호화폐에 한층 우호적으로 읽힌 규제 뉴스와 같은 시기에 나왔다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호자산과 관련된 특정 투자계약에 맞춘 증권 발행 체계인 ‘Regulation Crypto Assets’를 제안했다. SEC는 이 안이 자금 조달 경로를 보다 명확하게 만들기 위한 틀이라고 설명했지만, 아직 시행된 규정은 아니다.

반면 암호화폐 시장구조 전반을 다루는 CLARITY Act는 의회에서 처리가 지연된 상태로 남아 있었다.

두 소식은 암호화폐 기업이 향후 자산을 발행하고 자금을 조달할 때 적용될 규칙이 보다 명확해질 수 있다는 기대를 키웠다. 그러나 이는 시장 심리를 뒷받침한 배경 요인이지, 장중 수십억 달러에 이른 청산 규모를 직접 설명하는 요인은 아니다.

장기 추세 전환을 확인하려면 무엇을 봐야 하나

이번 랠리는 여러 층의 재료가 겹친 결과로 정리할 수 있다.

1. 거시적 재평가: 장기 국채 바이백 한도 확대가 유동성과 위험선호에 우호적인 조치로 해석됐다.
2. 규제 낙관론: SEC 제안은 암호화폐 관련 자금조달 경로를 제시했지만, CLARITY Act의 의회 처리는 여전히 불확실했다.
3. 현물 수요: 미국 현물 이더리움 ETF에 자금이 유입됐고, 한 데이터에서는 블랙록의 ETHA가 유입을 주도했다.
4. 강제 매수: 비트코인과 이더리움 파생상품에서 발생한 대규모 숏 청산이 상승 속도를 끌어올렸다.

이 가운데 마지막 요인이 랠리의 속도에는 결정적이었던 것으로 보인다. 지속 가능한 회복이 되려면 단 한 번의 청산 이벤트를 넘어, 이더리움이 200일 이동평균선과 2,000달러 위에서 계속 종가를 형성하고 ETF 유입과 현물 수요가 이어져야 한다. 파생상품 포지션이 정상화된 뒤에도 매수세가 유지되는지도 중요하다.

현재 가장 신중한 해석은 이렇다. 재무부 발표가 광범위한 위험자산 랠리의 문을 열었고, 한쪽으로 몰린 숏 포지션이 상승에 연료를 공급했다. 가격 상승 자체는 분명했지만, 그 움직임이 장기 추세 전환으로 이어질지는 아직 확인되지 않았다.