사우디아라비아: 4월 위축에서 5월 반등

사우디아라비아의 비석유 PMI는 4월 기준치(50.0)를 밑돌았으나 5월 들어 다시 확장 국면으로 돌아섰다. MUFG 리서치에 따르면 사우디 헤드라인 PMI는 48.8에서 51.5로 상승하며 비석유 업황이 회복되었음을 나타냈다 . S&P 글로벌의 정확한 5월 PMI 수치가 공개된 자료에는 명시되지 않았지만, '확장 전환'이라는 방향성은 분명했다.

사우디의 결정적 강점은 동서 파이프라인이다. 이 파이프라인은 걸프 지역 원유를 홍해 연안 얀부(Yanbu) 항구로 하루 최대 500만 배럴까지 운송할 수 있어 호르무즈를 우회한다 . 2026년 평균 86달러에 달하는 고유가 덕분에 수출 물량 감소분을 상쇄하고도 남는 효과를 냈다 . IMF는 6월 3일 "사우디 경제는 민첩성과 회복력을 보여주고 있다"고 평가했지만, "분쟁 장기화 시 중기 성장과 투자 전망에 부담이 될 것"이라고 경고했다 .

지리적 단층선: 우회 능력이 승자와 패자를 가르다

호르무즈 해협 봉쇄는 걸프 경제를 사실상 두 그룹으로 갈랐다. 사우디와 UAE는 해협 밖에 대체 수출 항구를 보유한 덕분에 덜 심각한 영향을 받은 것으로 분류됐다 . 오만은 석유 생산 및 수출 경로가 모두 호르무즈에 걸려 있지 않아 다른 위험 프로필을 가졌다 .

반면, 호르무즈 회랑에 전적으로 의존하는 국가들은 즉각적이고 심각한 압박에 직면했다. 쿠웨이트, 이라크, 카타르, 바레인은 대체 수출 경로가 전혀 없어 봉쇄 장기화에 취약하다 . 특히 바레인은 우회 경로 부족에 더해 재정 손익분기 유가가 배럴당 110~130달러에 달해 가장 취약한 국가로 지목됐다 .

신용등급: 당장의 강등은 없지만 경고는 고조

2026년 5월 동안 걸프 지역의 국부 펀드와 풍부한 재정 완충재 덕분에 단 한 건의 국채 신용등급 강등도 발생하지 않았다. UAE는 피치로부터 AA- 등급을 유지했고, 사우디는 무디스로부터 Aa3 등급과 안정적 전망을 받았다 . 무디스, 피치, S&P 모두 걸프 지역 국부 펀드 자산과 강력한 재정 준비금이 충격 흡수 장치 역할을 한다는 점을 들어 신용등급을 동결했다 .

그러나 표면 아래 상황은 불안했다. 피치는 5월 28일 보고서에서 이란 분쟁이 중동 경제에 상당한 위험을 초래하며, 적대행위가 지속될 경우 지역 전체의 광범위한 국채 및 회사채 등급 강등으로 이어질 수 있다고 경고했다 . 피치는 앞서 3월 카타르의 AA 등급에 '등급 하향 검토(Rating Watch Negative)'를 부과한 바 있다. 이유는 이란군이 카타르의 핵심 LNG 시설인 라스 라판(Ras Laffan)을 공격해 대규모 피해를 입혔기 때문이었다 .

무디스는 이미 바레인의 신용 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정했다. 수출길이 사실상 막혔기 때문이며, 이는 GCC 내에서도 비대칭적 충격이 얼마나 극명한지를 잘 보여준다 .

걸프 증시 1.3% 하락…AI 랠리에 역주행

걸프 증시는 5월 글로벌 증시와 뚜렷한 대비를 이뤘다. MSCI GCC 지수는 한 달간 1.3% 하락한 반면, MSCI 월드 지수는 AI 인프라 관련주에 힘입어 무려 5% 급등하며 사상 최고 행진을 이어갔다 . 걸프 증시의 부진은 호르무즈 봉쇄, 유가 변동성, 지정학적 불확실성에 대한 투자자들의 지속적인 불안을 반영한다 .

이는 호르무즈 봉쇄발 압력이 3개월째 이어진 것으로, 간헐적인 휴전 기대감이 지속적인 시장 신뢰로 이어지지 못했다는 분석이다 .

GDP 전망: 단기 봉쇄에도 상당한 타격

호르무즈 폐쇄의 경제적 비용은 여러 기관의 전망치에 그대로 반영됐다.

• 알리안츠(Allianz) 추정: 최대 6주간의 폐쇄 시 사우디 GDP는 −1.6%p, UAE는 −3.3%p 감소 .
• 댈러스 연방준비은행 시뮬레이션: 2026년 2분기 세계 원유 공급의 약 20%가 차단되면 WTI(서부텍사스산 원유) 평균 가격은 98달러로 오르고, 세계 실질 GDP 성장률은 연율 기준 2.9%p 낮아짐 .
• 골드만삭스 경고: 일부 GCC 경제는 이란 전쟁 기간 중 비석유 GDP 감소 폭이 팬데믹 때보다 더 클 수 있음 .

UAE의 예상 GDP 타격이 사우디보다 더 큰 이유는 경제 다각화에도 불구하고 관광, 무역 물류, 제벨 알리 항구의 피해가 집중됐기 때문이다 .

역방향 다각화: 관광·금융·항공, 직격탄

GDP 수치를 넘어, 이번 위기는 걸프 경제가 수십 년간 추진해 온 '석유 의존도 탈피' 전략에 구조적 타격을 입혔다. 워싱턴포스트는 이란 전쟁이 "걸프 왕국들의 장기적 경제 미래를 시험하고 있다"며 "화석 연료 경제의 전망을 어둡게 했던 구조적 안보 취약성과 지리적 제약이 이제 신흥 산업까지 위협하고 있다"고 분석했다 .

관광, 금융, 항공은 사우디 '비전 2030'과 기타 다각화 전략의 세 기둥이지만 분쟁과 해협 폐쇄로 직접적인 충격을 받았다. 사우디에서 비전 2030이 10년간 공들여 키운 비석유 경제는 "역대 최악의 외부 충격을 흡수하고 있다"고 평가된다 . 채텀하우스는 호르무즈 봉쇄가 비전 2030에 대한 핵심 장기 위협을 드러냈다고 지적한다. "현재 위기 자체보다도, 해협이 언제든 다시 막힐 수 있다는 영구적 인식"이 더 큰 문제라는 것이다 .

대조적 PMI 추이: 카타르·이집트·쿠웨이트

지역 내 편차는 사우디와 UAE를 넘어 더욱 극명했다.

카타르는 초기 급락 후 가장 극적인 반등을 보였다. 3월 카타르의 PMI는 38.7로 급락했다. 카타르에너지가 LNG 수출에 불가항력(force majeure)을 선언하고 이란의 라스 라판 공격이 발생한 직후였다 . 5월에는 PMI가 46.4로, 4월의 34.2에서 큰 폭으로 회복됐지만 여전히 위축 국면에 머물렀다 .

이집트의 비석유 PMI는 5월 46.6에서 47.1로 소폭 상승했지만, 5개월 연속 기준치 50을 밑돌았다 . 개선 폭은 미미했다. 수요 약화와 투입 비용 급등으로 기업들은 가격을 크게 올렸고, 이는 2020년 6월 이후 가장 큰 폭의 고용 감축으로 이어졌다 . 분쟁은 이집트 민간 부문 전반의 연료비와 원자재 비용을 밀어 올렸다 .

쿠웨이트는 구조적 취약성이 가장 깊게 드러난 사례다. 쿠웨이트는 석유 수출을 전적으로 호르무즈 해협에 의존하며 대체 파이프라인이 없다 . 쿠웨이트의 PMI는 3월 46.3까지 떨어졌고, 4월에도 같은 수준에 머물며 지속적인 위축을 나타냈다 . 5월 정확한 수치는 공개된 자료에 없으나, PwC는 쿠웨이트를 가장 심각한 영향을 받은 GCC 경제 중 하나로 분류했다 .

두 개의 속도로 움직이는 걸프 경제

2026년 5월 데이터는 호르무즈 위기의 경제적 영향이 균일한 GCC 충격이 아니라 지리에 의해 결정된 예리한 쐐기임을 보여준다. 사우디와 UAE는 파이프라인 우회 능력, 높은 유가, 내수 회복력 덕분에 비석유 부문이 완만한 확장을 유지했다. 카타르는 1분기 최악의 상황에서 반등했지만 여전히 위축 국면이다. 이집트는 기준선 아래에 갇혔다. 쿠웨이트는 당장 뚜렷한 해결책이 없는 수출 병목 현상에 직면했다.

신용평가사들은 5월에는 강등을 단행하지 않았지만 경고음을 더욱 높였다. PMI·증시·GDP 전망의 극명한 차이는 걸프 경제가 상당한 스트레스에 시달리고 있음을 웅변한다. 두 나라의 긍정적인 확장 수치만으로는 이 전체 그림을 담을 수 없다.

사우디아라비아: 4월 위축에서 5월 반등

사우디아라비아의 비석유 PMI는 4월 기준치(50.0)를 밑돌았으나 5월 들어 다시 확장 국면으로 돌아섰다. MUFG 리서치에 따르면 사우디 헤드라인 PMI는 48.8에서 51.5로 상승하며 비석유 업황이 회복되었음을 나타냈다 . S&P 글로벌의 정확한 5월 PMI 수치가 공개된 자료에는 명시되지 않았지만, '확장 전환'이라는 방향성은 분명했다.

사우디의 결정적 강점은 동서 파이프라인이다. 이 파이프라인은 걸프 지역 원유를 홍해 연안 얀부(Yanbu) 항구로 하루 최대 500만 배럴까지 운송할 수 있어 호르무즈를 우회한다 . 2026년 평균 86달러에 달하는 고유가 덕분에 수출 물량 감소분을 상쇄하고도 남는 효과를 냈다 . IMF는 6월 3일 "사우디 경제는 민첩성과 회복력을 보여주고 있다"고 평가했지만, "분쟁 장기화 시 중기 성장과 투자 전망에 부담이 될 것"이라고 경고했다 .

지리적 단층선: 우회 능력이 승자와 패자를 가르다

호르무즈 해협 봉쇄는 걸프 경제를 사실상 두 그룹으로 갈랐다. 사우디와 UAE는 해협 밖에 대체 수출 항구를 보유한 덕분에 덜 심각한 영향을 받은 것으로 분류됐다 . 오만은 석유 생산 및 수출 경로가 모두 호르무즈에 걸려 있지 않아 다른 위험 프로필을 가졌다 .

반면, 호르무즈 회랑에 전적으로 의존하는 국가들은 즉각적이고 심각한 압박에 직면했다. 쿠웨이트, 이라크, 카타르, 바레인은 대체 수출 경로가 전혀 없어 봉쇄 장기화에 취약하다 . 특히 바레인은 우회 경로 부족에 더해 재정 손익분기 유가가 배럴당 110~130달러에 달해 가장 취약한 국가로 지목됐다 .

신용등급: 당장의 강등은 없지만 경고는 고조

2026년 5월 동안 걸프 지역의 국부 펀드와 풍부한 재정 완충재 덕분에 단 한 건의 국채 신용등급 강등도 발생하지 않았다. UAE는 피치로부터 AA- 등급을 유지했고, 사우디는 무디스로부터 Aa3 등급과 안정적 전망을 받았다 . 무디스, 피치, S&P 모두 걸프 지역 국부 펀드 자산과 강력한 재정 준비금이 충격 흡수 장치 역할을 한다는 점을 들어 신용등급을 동결했다 .

그러나 표면 아래 상황은 불안했다. 피치는 5월 28일 보고서에서 이란 분쟁이 중동 경제에 상당한 위험을 초래하며, 적대행위가 지속될 경우 지역 전체의 광범위한 국채 및 회사채 등급 강등으로 이어질 수 있다고 경고했다 . 피치는 앞서 3월 카타르의 AA 등급에 '등급 하향 검토(Rating Watch Negative)'를 부과한 바 있다. 이유는 이란군이 카타르의 핵심 LNG 시설인 라스 라판(Ras Laffan)을 공격해 대규모 피해를 입혔기 때문이었다 .

무디스는 이미 바레인의 신용 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정했다. 수출길이 사실상 막혔기 때문이며, 이는 GCC 내에서도 비대칭적 충격이 얼마나 극명한지를 잘 보여준다 .

걸프 증시 1.3% 하락…AI 랠리에 역주행

걸프 증시는 5월 글로벌 증시와 뚜렷한 대비를 이뤘다. MSCI GCC 지수는 한 달간 1.3% 하락한 반면, MSCI 월드 지수는 AI 인프라 관련주에 힘입어 무려 5% 급등하며 사상 최고 행진을 이어갔다 . 걸프 증시의 부진은 호르무즈 봉쇄, 유가 변동성, 지정학적 불확실성에 대한 투자자들의 지속적인 불안을 반영한다 .

이는 호르무즈 봉쇄발 압력이 3개월째 이어진 것으로, 간헐적인 휴전 기대감이 지속적인 시장 신뢰로 이어지지 못했다는 분석이다 .

GDP 전망: 단기 봉쇄에도 상당한 타격

호르무즈 폐쇄의 경제적 비용은 여러 기관의 전망치에 그대로 반영됐다.

• 알리안츠(Allianz) 추정: 최대 6주간의 폐쇄 시 사우디 GDP는 −1.6%p, UAE는 −3.3%p 감소 .
• 댈러스 연방준비은행 시뮬레이션: 2026년 2분기 세계 원유 공급의 약 20%가 차단되면 WTI(서부텍사스산 원유) 평균 가격은 98달러로 오르고, 세계 실질 GDP 성장률은 연율 기준 2.9%p 낮아짐 .
• 골드만삭스 경고: 일부 GCC 경제는 이란 전쟁 기간 중 비석유 GDP 감소 폭이 팬데믹 때보다 더 클 수 있음 .

UAE의 예상 GDP 타격이 사우디보다 더 큰 이유는 경제 다각화에도 불구하고 관광, 무역 물류, 제벨 알리 항구의 피해가 집중됐기 때문이다 .

역방향 다각화: 관광·금융·항공, 직격탄

GDP 수치를 넘어, 이번 위기는 걸프 경제가 수십 년간 추진해 온 '석유 의존도 탈피' 전략에 구조적 타격을 입혔다. 워싱턴포스트는 이란 전쟁이 "걸프 왕국들의 장기적 경제 미래를 시험하고 있다"며 "화석 연료 경제의 전망을 어둡게 했던 구조적 안보 취약성과 지리적 제약이 이제 신흥 산업까지 위협하고 있다"고 분석했다 .

관광, 금융, 항공은 사우디 '비전 2030'과 기타 다각화 전략의 세 기둥이지만 분쟁과 해협 폐쇄로 직접적인 충격을 받았다. 사우디에서 비전 2030이 10년간 공들여 키운 비석유 경제는 "역대 최악의 외부 충격을 흡수하고 있다"고 평가된다 . 채텀하우스는 호르무즈 봉쇄가 비전 2030에 대한 핵심 장기 위협을 드러냈다고 지적한다. "현재 위기 자체보다도, 해협이 언제든 다시 막힐 수 있다는 영구적 인식"이 더 큰 문제라는 것이다 .

대조적 PMI 추이: 카타르·이집트·쿠웨이트

지역 내 편차는 사우디와 UAE를 넘어 더욱 극명했다.

카타르는 초기 급락 후 가장 극적인 반등을 보였다. 3월 카타르의 PMI는 38.7로 급락했다. 카타르에너지가 LNG 수출에 불가항력(force majeure)을 선언하고 이란의 라스 라판 공격이 발생한 직후였다 . 5월에는 PMI가 46.4로, 4월의 34.2에서 큰 폭으로 회복됐지만 여전히 위축 국면에 머물렀다 .

이집트의 비석유 PMI는 5월 46.6에서 47.1로 소폭 상승했지만, 5개월 연속 기준치 50을 밑돌았다 . 개선 폭은 미미했다. 수요 약화와 투입 비용 급등으로 기업들은 가격을 크게 올렸고, 이는 2020년 6월 이후 가장 큰 폭의 고용 감축으로 이어졌다 . 분쟁은 이집트 민간 부문 전반의 연료비와 원자재 비용을 밀어 올렸다 .

쿠웨이트는 구조적 취약성이 가장 깊게 드러난 사례다. 쿠웨이트는 석유 수출을 전적으로 호르무즈 해협에 의존하며 대체 파이프라인이 없다 . 쿠웨이트의 PMI는 3월 46.3까지 떨어졌고, 4월에도 같은 수준에 머물며 지속적인 위축을 나타냈다 . 5월 정확한 수치는 공개된 자료에 없으나, PwC는 쿠웨이트를 가장 심각한 영향을 받은 GCC 경제 중 하나로 분류했다 .

두 개의 속도로 움직이는 걸프 경제

2026년 5월 데이터는 호르무즈 위기의 경제적 영향이 균일한 GCC 충격이 아니라 지리에 의해 결정된 예리한 쐐기임을 보여준다. 사우디와 UAE는 파이프라인 우회 능력, 높은 유가, 내수 회복력 덕분에 비석유 부문이 완만한 확장을 유지했다. 카타르는 1분기 최악의 상황에서 반등했지만 여전히 위축 국면이다. 이집트는 기준선 아래에 갇혔다. 쿠웨이트는 당장 뚜렷한 해결책이 없는 수출 병목 현상에 직면했다.

신용평가사들은 5월에는 강등을 단행하지 않았지만 경고음을 더욱 높였다. PMI·증시·GDP 전망의 극명한 차이는 걸프 경제가 상당한 스트레스에 시달리고 있음을 웅변한다. 두 나라의 긍정적인 확장 수치만으로는 이 전체 그림을 담을 수 없다.