미·이란 충돌에 아시아 반도체주가 흔들린 이유

미·이란 간 교전이 호르무즈 해협 인근에서 재개되자 아시아 증시는 단순한 지정학적 불안 이상의 충격을 받았다. 군사적 긴장이 에너지 수송 차질 우려를 키우고, 원유 가격을 밀어 올린 뒤 인플레이션과 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 전망을 자극하는 연쇄 반응이 나타났기 때문이다.

특히 일본과 한국의 반도체주는 미래 성장 기대와 자금 조달 비용에 민감한 대표적인 성장주로 분류된다. 유가와 국채 금리가 동시에 오르면 글로벌 수요 둔화 우려와 밸류에이션 부담이 한꺼번에 커진다.

충돌이 유가와 금리로 번진 경로

호르무즈 해협은 원유와 에너지 제품이 오가는 핵심 해상 운송로다. 이곳을 지나는 유조선 운항이 느려지거나 중단될 가능성만 커져도 시장은 공급 감소 위험을 가격에 반영한다. 8월 중순에는 중동 긴장이 높아지는 가운데 아랍에미리트(UAE)가 이란과의 금융·경제 거래를 중단했고, 해협을 통과하는 선박 운항도 둔화하면서 원유 가격이 약 4주 만의 고점으로 올랐다. 2

8월 31일에는 미국이 호르무즈 해협의 라라크섬에 있는 이란 미사일 발사대를 공격했고, 이란은 요르단 내 미군 시설을 미사일로 공격했다고 보도됐다. 18 앞선 긴장 고조 국면에서는 이란의 UAE 석유항 공격과 해협 내 선박 공격도 원유 공급 우려를 키웠다. 7

이날 브렌트유 선물은 배럴당 90.49달러로 2.71% 상승해 마감했고, WTI는 85.76달러로 2.83% 올랐다. 1 장중에는 WTI가 86달러를 웃돌고 브렌트유가 91달러를 넘어서는 움직임도 나타났다. 11

유가 상승은 에너지 기업에만 영향을 미치지 않는다. 연료와 운송비, 각종 원재료 비용을 끌어올려 물가 상승 압력으로 이어질 수 있다. 전쟁으로 경기가 둔화할 위험이 커지는 동시에 물가가 오르는 상황은 중앙은행 입장에서 특히 까다로운 조합이다.

일본·한국 반도체주가 더 취약했던 이유

반도체주는 흔히 ‘듀레이션이 긴 성장자산’처럼 움직인다. 현재 이익보다 미래에 발생할 것으로 예상되는 이익, 글로벌 수요, 자본 비용이 주가에 큰 영향을 미친다는 뜻이다.

미국 국채 금리가 오르면 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 할인율이 높아진다. 그 결과 성장주의 이론적 가치가 낮아지고, 투자자들은 상대적으로 금리에 덜 민감한 자산으로 이동하려는 경향을 보인다. 여기에 유가 충격이 더해지면 세계 경기 둔화와 기업의 운영비 증가 우려까지 커진다.

일본과 한국에서는 기술·반도체 기업이 주요 주가지수에서 차지하는 비중이 크기 때문에 이런 매크로 충격이 지수 전체로 빠르게 번질 수 있다. 과거 유가와 국채 금리가 오르고 반도체 매도세가 겹친 국면에서 한국 코스피는 5.5%, 일본 닛케이225는 2.1% 하락했다. 12 또 다른 시장 보고서에서는 반도체 매도세가 높은 유가와 국채 금리 상승에 겹치며 한국 증시가 약 6%, 일본 증시가 3% 넘게 밀렸다고 전했다. 24

반대로 유가가 하락하고 호르무즈 해협의 운항 우려가 완화되면 반도체주는 빠르게 반등할 수 있다. 실제로 유가가 내려가자 한국의 삼성전자와 SK하이닉스가 상승했고 일본 닛케이도 올랐다. 2227 이는 당시 주가 움직임이 개별 기업의 실적뿐 아니라 유가와 금리 같은 거시 변수에도 크게 좌우됐음을 보여준다.

왜 9월 금리 인상 전망이 커졌나

유가발 인플레이션은 연준에 어려운 정책 선택을 요구한다. 에너지 가격 상승은 헤드라인 물가를 끌어올리지만, 지정학적 긴장은 소비와 투자를 위축시켜 경기를 약화할 수 있다.

투자자들이 높은 유가가 다른 상품·서비스 가격이나 기대인플레이션으로 확산될 수 있다고 판단하면 연준이 금리를 더 오래 높게 유지할 가능성을 가격에 반영한다. 금리 인하 기대가 줄거나 금리 인상 가능성이 커지면 국채 금리가 상승하고, 차입 비용이 늘면서 성장주의 매력도 떨어진다.

8월 31일 시장에서는 교전 재개로 유가가 오르고 국채 금리가 높은 수준을 유지하자 9월 금리 인상 확률이 57%까지 높아진 것으로 보도됐다. 1026 이는 금융 여건을 전반적으로 긴축시키는 움직임이다.

다만 핵심은 유가 상승이 얼마나 오래 지속되느냐다. 일시적인 지정학적 위험 프리미엄이라면 단기 물가를 자극하더라도 연준의 중기 정책 경로 자체를 바꾸지 않을 수 있다. 반면 해상 운송이나 석유 인프라의 차질이 장기화되고, 기조적 물가와 고용까지 견조하다면 상황은 훨씬 심각해진다.

다음 방향을 결정할 미국 지표와 엔비디아 실적

미국 고용보고서

고용보고서는 미국 경제가 에너지 충격을 급격한 경기 둔화 없이 흡수할 수 있는지를 보여주는 지표다. 채용과 임금 상승세가 강하면 연준이 유가 상승을 일시적인 외부 충격으로만 보기 어려워진다. 반대로 고용이 크게 약화되면 추가 긴축이 수요를 과도하게 훼손할 수 있다는 주장이 힘을 얻는다.

9월 11일 CPI

소비자물가지수(CPI)는 물가 압력이 에너지 부문을 넘어 광범위하게 확산되는지를 확인할 가장 가까운 시험대다. 휘발유 가격 상승이 대부분을 차지하는 헤드라인 물가보다 상품과 서비스 전반의 압력을 보여주는 근원 CPI가 통화정책에는 더 중요하다.

PCE 물가

개인소비지출(PCE) 물가는 연준이 선호하는 인플레이션 지표다. 최근 발표된 PCE 물가는 시장 예상보다 소폭 높아 인플레이션 우려를 계속 남겼다. 당시 시장은 엔비디아와 기술주에도 주목하고 있었다. 1819

근원 PCE가 다시 강한 모습을 보이면 투자자들이 유가 상승을 순수한 지정학적 일회성 요인으로 치부하기는 어려워진다.

엔비디아의 실적과 전망

엔비디아는 인공지능(AI) 투자 사이클과 글로벌 반도체 수요를 가늠하는 핵심 기업이다. 최근 실적은 예상치를 웃돌았고 데이터센터 매출은 전년 대비 두 배 이상 늘었다. 향후 전망도 한국의 반도체 비중이 큰 코스피를 비롯한 아시아 기술주를 지지하는 데 도움을 줬다. 1829

강한 가이던스는 거시경제 부담을 받는 반도체주를 방어할 수 있다. 반대로 수요, 마진, 설비투자 전망이 약해지면 단순한 위험 회피 장세가 기술주 중심의 깊은 조정으로 바뀔 수 있다. 엔비디아 실적이 유가와 금리 위험을 없애지는 못하지만, 투자자들이 이번 하락을 일시적인 밸류에이션 조정으로 볼지 수요 둔화의 신호로 볼지를 결정하는 데는 중요한 역할을 한다.

매도세를 더 키울 요인

다음 요인이 동시에 나타나면 아시아 증시와 연준의 금리 전망에 가해지는 압력이 이어질 가능성이 크다.

• 미·이란 간 추가 공격 또는 역내 전쟁 확산
• 호르무즈 해협의 선박 운항이나 지역 석유 인프라에 대한 실제 차질
• 브렌트유와 WTI의 지속적인 상승
• 예상보다 높은 근원 CPI 또는 PCE 물가
• 견조한 고용과 임금 상승세
• 장기 미국 국채 금리의 추가 상승

이 조합은 ‘고금리 장기화’ 또는 추가 금리 인상 전망을 강화하는 동시에 세계 경제 성장 기대를 약화할 수 있다.

반등을 이끌 수 있는 조건

외교적 진전이나 해협 운항을 둘러싼 합의로 유가의 위험 프리미엄이 낮아지고, 근원 물가가 안정적인 흐름을 유지한다면 시장은 안도할 수 있다. 고용이 급격한 침체 없이 둔화하고 엔비디아를 비롯한 AI 관련 기업이 강한 전망을 제시하는 경우도 반도체주 회복에 힘을 보탤 수 있다.

과거 호르무즈 해협 운항을 둘러싼 협상이 재개된 뒤 유가가 하락하자 아시아 증시와 기술주가 반등한 사례가 있었다. 22

결국 가장 중요한 변수는 ‘지속성’이다. 이번 초기 반응은 군사 뉴스 자체에 대한 반응이라기보다 에너지 공급, 인플레이션, 금리, 성장 전망이 동시에 재평가된 결과에 가깝다. 충돌이 통제되고 원유 가격이 다시 내려간다면 반도체주는 빠르게 회복할 수 있다. 그러나 공급 차질과 물가 상승이 구조적으로 굳어진다면 아시아 기술주와 연준의 정책 전망 모두에 가해지는 압력은 쉽게 사라지지 않을 수 있다.