금 25년 강세장이 전통적 60/40 전략에 던진 질문

금과 은이 보고된 거래에서 나란히 상승했습니다. 현물 금은 0.44% 오른 온스당 약 4,394.70달러, 현물 은은 1.32% 상승한 약 65.43달러를 기록했습니다. 달러 약세와 미국 연방준비제도(Fed)의 임박한 금리 인상에 대한 기대가 낮아진 점이 상승을 뒷받침했습니다.

하지만 더 큰 투자 질문은 따로 있습니다. 왜 금이 다시 포트폴리오 논쟁의 중심에 섰을까요? 모건스탠리 최고투자책임자(CIO)인 마이크 윌슨은 블룸버그 TV에서 금이 이미 25년 동안 강세장에 있었다고 말했습니다. 다만 많은 투자자들이 이 흐름을 본격적으로 인식한 시점은 올해 초를 전후한 최근이었다고 설명했습니다.

윌슨이 말하는 60/40 전략의 재검토

전통적인 60/40 포트폴리오는 주식 60%, 채권 40%로 구성됩니다. 주식이 약세를 보일 때 우량 채권이 손실을 일부 완충할 수 있다는 점이 이 전략의 핵심 매력입니다.

그러나 2022년에는 주식과 채권이 동시에 하락했습니다. 주식의 위험을 줄이는 방패로 채권을 활용해 온 은퇴자와 투자자들에게 이 동반 하락은 전통적인 자산 배분의 취약성을 드러냈습니다. 당시 60/40 포트폴리오의 하락폭은 주식시장 자체의 낙폭이 그보다 덜 극단적이었음에도, 더 심각한 주식 약세장에서 나타난 손실에 맞먹는 수준이었습니다.

윌슨의 해법은 채권을 단순히 포기하는 것이 아닙니다. 금리가 오를 때 가격 하락에 노출되는 정도를 낮추기 위해 채권 듀레이션을 줄이고, 금과 다른 원자재형 자산을 방어적 분산 수단으로 고려하자는 것입니다. 그는 인플레이션 방어에 도움이 될 수 있는 자산군으로 비트코인도 함께 언급한 바 있습니다.

이 관점에서 금은 이자나 배당을 얻는 수익 자산이라기보다 인플레이션, 통화정책 불확실성, 또는 주식과 채권의 상관관계 상승으로 전통적인 분산 효과가 약해질 때 포트폴리오를 방어할 가능성이 있는 자산입니다.

2026년 윌슨이 본 원자재 순환

윌슨은 현재 시장을 광범위한 원자재 순환의 일부로 묘사했습니다. 그의 설명에 따르면 흐름은 금·은 채굴업체에서 시작해 희토류와 기타 금속, 에너지, 반도체로 확산됐습니다. 공통된 배경에는 전통적인 주식·채권과 다르게 움직일 수 있는 투자 대상을 찾으려는 수요가 있습니다.

물론 모든 원자재나 채굴 관련 자산이 같은 방향으로 움직인다는 뜻은 아닙니다. 다만 투자자들이 포트폴리오 위험을 관리하기 위해 기존의 주식·채권 조합을 넘어 더 다양한 자산을 살펴보고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다.

금값 5,200달러를 막을 수 있는 요인

모건스탠리가 제시한 하반기 금값 목표 5,200달러는 보장된 결과가 아니라 전망입니다. 제공된 분석에 따르면 이 목표가 실현되려면 금 상장지수펀드(ETF)로의 자금 유입이 의미 있게 회복돼야 합니다. 중앙은행 수요가 지지력을 유지할 수 있지만, ETF 투자자는 Fed의 정책 전망과 실질금리, 달러 움직임에 특히 민감합니다.

목표 달성에 부담이 될 수 있는 요인은 다음과 같습니다.

• 더 매파적인 Fed: 예상되는 금리 인하 횟수가 줄거나 금리 인상 전망이 다시 커지면, 이자를 지급하지 않는 금을 보유할 때의 기회비용이 높아집니다.
• 상승하는 실질금리: 물가를 반영한 미 국채 실질수익률이 오르면 금 ETF 자금 유출과 금값 약세가 나타나는 흐름과 연관돼 왔습니다.
• 강한 경제지표: 경제가 예상보다 견조하다는 지표가 나오면 통화 완화 기대가 약해지고, 수익률 상승을 통해 금값을 압박할 수 있습니다.
• 지속되는 인플레이션: 인플레이션이 높은 수준에 머물고 유가 충격까지 물가 압력을 키우면, 시장은 더 오랜 기간 긴축적인 정책을 예상할 수 있습니다.
• 달러 강세: 금은 달러로 가격이 매겨지기 때문에 달러가 다시 강세를 보이는 것도 금값에는 역풍이 될 수 있습니다.

지정학적 긴장도 단순한 금값 상승 재료로만 보기는 어렵습니다. 안전자산 수요를 늘릴 수 있지만, 동시에 유가를 끌어올려 Fed가 금리 인하를 늦추게 한다면 수익률 상승이 안전자산 수요를 상쇄할 수 있습니다.

반대로 금에 우호적인 조합은 경제지표 둔화, 금리 인상 전망 약화, 실질금리 하락, 달러 약세, 금 ETF 매수 재개입니다.

은은 더 큰 수익 가능성과 변동성을 함께 안고 있다

귀금속과 원자재 순환이 확산되면 은도 수혜를 볼 수 있습니다. 다만 은은 금보다 변동성이 큰 편일 가능성이 높습니다. 은값이 75~100달러 또는 그 이상으로 오를 수 있다는 수치는 제공된 근거만으로 확인된 결과가 아니므로, 뒷받침된 전망이라기보다 투기적 시나리오로 봐야 합니다.

이번 거래일은 두 자산의 특징을 함께 보여줍니다. 은은 1.32% 올라 금의 0.44% 상승폭을 웃돌았지만, 하루의 움직임만으로 지속적인 추세를 판단할 수는 없습니다. 금리와 달러가 귀금속에 불리하게 움직이면 은은 금보다 더 큰 폭으로 하락할 수도 있습니다.

UBS는 더 낙관적이지만, 숫자는 여전히 전망

UBS는 금을 매력적인 자산이자 헤지 수단으로 평가하며 2026년 금값 목표를 3월·6월·9월 기준 온스당 6,200달러로 상향했습니다. 기존 목표는 5,000달러였습니다. UBS는 이후 2026년 말 금값이 5,900달러로 완만하게 낮아질 것으로 전망했습니다.

이는 모건스탠리의 하반기 목표인 5,200달러보다 훨씬 낙관적인 전망입니다. 그러나 UBS의 수치 역시 확정된 결과가 아니라 애널리스트의 예상치로 받아들여야 합니다. 전망 간 차이는 금의 장기적인 투자 논리가 우호적일 수 있더라도, 실제 경로는 통화정책과 실질금리, 환율, 투자자 자금 흐름, 지정학적 위험이 인플레이션에 미치는 영향에 달려 있다는 점을 보여줍니다.

따라서 윌슨의 주장은 단순히 ‘금을 사라’는 의미가 아닙니다. 2022년 주식과 채권이 동시에 하락한 경험이 전통적인 분산 전략의 한계를 보여준 만큼, 투자자는 더 폭넓은 분산 수단을 검토할 필요가 있다는 뜻에 가깝습니다. 동시에 채권 비중을 유지하더라도 금리 변동 위험을 줄이기 위해 듀레이션을 관리해야 한다는 메시지입니다.