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AI 투자 계속 늘까…UBS와 시트리니의 엇갈린 전망

UBS는 AI 관련 총 자본지출을 2026년 1조 달러, 2027년 1조4000억 달러, 2028년 1조5000억 달러로 전망했다. 주요 하이퍼스케일러의 투자 약속이 전망 상향의 배경이다.[7] 시트리니 리서치는 지출 규모가 이미 정점을 찍었다기보다 지출 증가율이 정점을 지났다고 본다.

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연구 답변

주요 시사점

UBS는 AI 관련 총 자본지출을 2026년 1조 달러, 2027년 1조4000억 달러, 2028년 1조5000억 달러로 전망했다. 주요 하이퍼스케일러의 투자 약속이 전망 상향의 배경이다.[7]
시트리니 리서치는 지출 규모가 이미 정점을 찍었다기보다 지출 증가율이 정점을 지났다고 본다. 매출이 투자액을 뒷받침하지 못하면 투자 위험이 커질 수 있다는 주장이다.[25]
UBS의 전망은 미국 중간선거 전인 11월 2일 발표됐다. 선거 뒤에도 UBS는 AI 인프라 수요가 강하다고 밝혔고 2026년과 2027년 전망을 유지했다.[7][8]

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미국 중간선거 결과가 AI 인프라 투자 논쟁을 부각했지만, UBS의 최신 지출 전망을 촉발한 것은 아니다. UBS는 선거 전인 11월 2일 2026년 1조 달러, 2027년 1조4000억 달러, 2028년 1조5000억 달러의 AI 자본지출 전망을 내놨다.7 선거 후에도 UBS는 인프라 수요가 강하다고 평가했다. 반면 시트리니 리서치는 AI 자본지출의 성장세가 정점을 지났으며 투자 위험이 하방으로 기울었다고 주장했다.8 25

두 전망은 AI 인프라 투자가 계속될지 여부에서 정면으로 맞서는 것은 아니다. 핵심 차이는 지출 증가 속도가 지속될지, 그리고 투자 규모를 정당화할 만큼 수익을 낼 수 있을지에 있다.

UBS는 투자 규모, 시트리니는 수익성을 본다

UBS는 주요 하이퍼스케일러들의 투자 약속이 강해졌다는 점을 들어 AI 관련 총 자본지출 전망을 높였다. 전망치는 2026년 1조 달러, 2027년 1조4000억 달러, 2028년 1조5000억 달러다.7 11월 4일 UBS는 2026년과 2027년 전망을 유지하면서 AI 인프라 수요가 여전히 강하다고 밝혔다.8

시트리니 리서치의 우려는 투자가 여전히 큰지보다, 그 투자로 충분한 매출과 수익을 만들어낼 수 있는지에 초점이 맞춰져 있다. 이 회사는 AI 매출의 빠른 성장이 이제 수조 달러 규모 지출을 정당화하기 위한 최소 조건이 됐다고 주장했다. 매출과 자본지출 사이의 큰 격차를 고려하면 위험이 더 이상 상승 쪽에 치우쳐 있지 않다는 설명이다.25

‘성장률 정점’은 지출 총액의 정점과 다르다

자본지출의 증가율이 정점을 지났다는 말은 지출 규모가 이미 최고치에 이르렀다는 뜻이 아니다. 지출 총액은 계속 늘더라도 전년 대비 증가 속도는 둔화할 수 있다. 이런 차이를 감안하면 시트리니의 ‘성장률 정점’ 주장과 UBS의 상승하는 지출 전망은 동시에 성립할 수 있다.

두 기관이 살펴보는 질문도 다르다. UBS는 기업들이 얼마나 투자할지를 전망한다. 시트리니는 그 투자에서 나올 매출이 지출을 뒷받침할 수 있는지 묻는다. 대규모 인프라 구축이 이어지는 가운데서도 사업성이 불확실해질 수 있다는 얘기다.

중간선거가 바꾼 것과 바꾸지 않은 것

UBS의 전망은 미국 중간선거보다 먼저 나왔다. 따라서 민주당의 승리에 대한 반응으로 UBS가 전망치를 올렸다고 볼 근거는 없다. 선거 후 UBS는 AI 인프라 수요가 강하다고 밝혔으며 2026년과 2027년 전망을 유지했다.7 8

선거 결과는 정책과 프로젝트 추진 여건을 살펴볼 때의 배경이 될 수 있다. 다만 보도된 내용에 따르면 UBS와 시트리니 모두 데이터센터 개발에서 주 단위 규칙이 중요하다고 본다.1 의회 구도가 연방 차원의 정책 환경에 영향을 준다면, 개별 프로젝트에는 주·지방 차원의 결정도 영향을 미칠 수 있다. 제공된 자료만으로는 텍사스·오하이오·조지아의 구체적인 정책 제안이나 선거 후 조치가 확인되지 않는다.

투자 증가 전망만으로 수익성이 보장되지는 않는다

높은 지출 전망이 모든 프로젝트가 예정대로 완공되거나 충분한 수익을 낸다는 뜻은 아니다. 시트리니의 논점은 투자와 매출의 관계다. 매출이 투입 자본을 정당화할 만큼 늘지 않으면 기업은 지출을 조절하거나 훨씬 더 큰 수요처를 찾아야 할 수 있다고 봤다.25

자금 조달이 가능하다는 사실 역시 수익성 문제를 해결해주지는 않는다. 모건스탠리의 테드 픽 최고경영자는 홍콩 금융 정상회의에서 향후 10년간 AI 투자가 10조~15조 달러에 이를 수 있다고 전망했다.47 이는 투자 잠재 규모에 대한 전망이지 확정된 지출이나 보장된 성과를 뜻하지 않는다. 투자에 필요한 자본이 얼마나 클 수 있는지를 보여줄 뿐, 그만큼의 이익이 뒤따를지는 별개의 문제다.

결국 따져볼 것은 AI 인프라 지출이 계속 증가하느냐만이 아니다. 프로젝트 자금을 조달하고 실제로 구축해 수익성 있게 활용할 수 있는지, 그리고 매출 성장이 구축 비용을 따라잡는지가 관건이다. UBS의 전망은 지속적인 수요에 대한 기대를 반영하고, 시트리니의 경고는 지출 기대가 투자 수익을 앞지를 위험을 짚는다.

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