ETH·SOL 인플레이션, 2031년이면 금 아래로? 그레이스케일 분석

이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)가 5년 안에 금보다 더 희소해질 수 있을까? 그레이스페이스 리서치(Grayscale Research)는 두 네트워크의 핵심 토크노믹스 개정안이 통과될 경우, 2031년 말 기준 ETH의 연간 공급 인플레이션율이 약 0.4%, SOL은 약 **1.1%**까지 떨어져 금의 연간 신규 공급 증가율(약 1.8%)을 크게 밑돌고, 미국 소비자물가지수(CPI, 약 3.3%)보다도 낮아질 수 있다고 분석했다. 이 제안들이 어떻게 작동하는지, 왜 이토록 논란이 큰지, 그리고 스테이커와 홀더들에게 어떤 의미를 갖는지 살펴보자.

EIP-8363, 이더리움 공급 구조를 어떻게 바꾸나

이더리움 개선 제안 **EIP-8363(점진적 발행 소각, Tapered Issuance Burn)**은 2026년 8월 4일, 이더리움 재단 연구원 저스틴 드레이크(Justin Drake)와 EthCC 공동 창립자 제롬 드 티셰(Jérôme de Tychey) 등이 발표했다. 핵심 메커니즘은 총 스테이킹된 ETH 물량이 증가함에 따라 각 검증자가 받는 컨센서스 레이어 보상 중 소각되는 비율을 점진적으로 높이는 것이다. 전체 ETH 공급량의 약 50%(약 6,025만 ETH)가 스테이킹되면 소각 비율은 100%에 도달하며, 이는 검증자가 더 이상 스테이킹만으로는 어떠한 순발행 수익도 얻을 수 없게 된다는 뜻이다.

현재 약 3분의 1 수준인 스테이킹 비율에서는 컨센서스 레이어 수익률이 약 2.6%에서 약 1.2%로 떨어질 것으로 예상된다. 감소분은 승인 시 18개월에 걸쳐 단계적으로 적용되며, 스테이커들에게는 거의 2년의 적응 기간이 주어진다. 중요한 점은 MEV(최대 추출 가능 가치)와 priority fee(우선 수수료)는 건드리지 않는다는 것이다. 검증자들은 이 경로를 통해 수익을 계속 얻을 수 있지만, 프로토콜이 발행하는 보상은 포화 임계점에서 완전히 사라진다.

그레이스케일은 EIP-8363이 기존 소각 메커니즘과 결합하면 2031년까지 ETH의 연간 공급 인플레이션을 약 **0.4%**까지 낮춰 비트코인 수준에 근접할 수 있다고 전망한다.

SIMD-0550과 SIMD-0553이 솔라나 디스인플레이션을 앞당기는 방법

솔라나는 Helius 엔지니어들이 제안한 두 개의 상호 연결된 거버넌스 제안 SIMD-0550과 SIMD-0553으로 공급 측면을 다른 각도에서 공략하고 있다.

솔라나의 현재 인플레이션 일정은 연간 인플레이션율을 매년 15%씩 줄여 약 2032년까지 1.5%의 최종 목표치에 도달하는 것을 목표로 한다. SIMD-0550은 이 감소율을 연 30%로 두 배로 늘려, 동일한 8%의 시작률과 1.5%의 최종 목표치는 유지하지만, 최종 목표치 도달 시점을 약 3년 앞당겨(2032년 상반기에서 2029년 상반기) 달성하는 것을 목표로 한다. 이 제안은 6년 동안 약 1,890만 SOL의 미래 발행물량을 제거할 것으로 추정되며, 현재 가격 기준으로 약 13억 6천만~15억 달러의 가치에 해당한다. Helius의 모델링에 따르면 6년 후 총 SOL 공급량은 현행 일정보다 약 2.6% 낮아진다.

짝을 이루는 제안인 SIMD-0553은 수수료 구조를 변경하여 일일 SOL 소각량을 최대 14배 늘리는 것을 목표로 한다. 현재 하루 약 650 SOL(약 47,000달러)에서 7,500~9,000 SOL(최대 650,000달러)까지 증가시킬 수 있다. Temporal은 두 제안의 결합 효과를 분석한 결과, 2029년까지 순 연간 공급 증가율을 약 1.05%까지 낮출 수 있으며, 이는 솔라나 자체 목표치인 1.5%보다 낮은 수치라고 밝혔다.

그레이스케일은 이 제안들 아래 SOL의 연간 인플레이션이 2031년까지 약 **1.1%**까지 떨어질 수 있다고 추정한다.

격화되는 커뮤니티 논쟁: 이더리움 '강한 반발', 솔라나 '엇갈린 신호'

이더리움 — EIP-8363에 대한 거센 반발:
이 제안은 여러 측면에서 맹렬한 비판에 직면했다. SharpLink의 CEO 조셉 샬롬(Joseph Chalom)은 이 제안이 ETH의 고유한 스테이킹 수익률 프리미엄을 없애 "비트코인에 대한 ETH의 가장 큰 장점을 죽일 수 있다"고 경고했다. Messari 분석가들은 이 변화가 스테이커들에게 새로운 경제적 불확실성을 야기할 것이라고 지적했다.

탈중앙화를 옹호하는 쪽에서는 낮아진 스테이킹 보상이 소규모 개인 검증자들을 시장에서 밀어내고, 더 얇은 마진으로 운영할 수 있는 대형 스테이킹 풀에 네트워크 통제권이 집중될 것을 우려한다. 이 제안은 아직 초안 단계로, 8월 6일 All Core Devs 컨센서스 콜에서 논의되었지만 아직 하드포크에 포함되도록 예정되지는 않았다.

솔라나 — 거버넌스 투표 진행 중:
2026년 8월 초 기준, SIMD-0550과 SIMD-0553은 약 10일간의 밸리데이터 투표 기간에 돌입했다. 밸리데이터들의 의견은 엇갈린다. 일부는 SOL 희석을 줄이고 희소성을 높이기 위해 더 빠른 디스인플레이션을 지지하는 반면, 다른 일부는 스테이킹 인센티브 감소가 네트워크 보안을 약화시킬 수 있다고 우려한다. 두 제안 모두 아직 통과되지 않았으며, 활성 지분의 10%라는 초기 지지 임계값은 넘겼다.

그레이스케일에 따르면, 솔라나의 제안들은 이더리움의 EIP-8363에 비해 커뮤니티 내에서 더 폭넓은 합의를 얻고 있는 것으로 보인다.

스테이킹 경제학: 두 네트워크 모두 보상 감소 전망

인플레이션 하락이 가장 직접적으로 시사하는 바는 스테이킹 보상 감소다. 그레이스케일은 유통되는 새 토큰이 줄어든다는 것은 두 네트워크 모두에서 스테이커에게 돌아가는 명목 보상이 감소함을 의미한다고 명확히 밝혔다.

지표	이더리움 (EIP-8363)	솔라나 (SIMD-0550)
스테이킹 수익률에 미치는 영향	점진적으로 하락, 50% 스테이킹 시 순수익률 0%에 근접	인플레이션이 연 30%씩 감소함에 따라 스테이킹 보상이 더 빨리 감소
스테이킹된 공급량에 미치는 영향	50% 이상 스테이킹할 유인이 사라져 비율이 제한되거나 낮아질 수 있음	밸리데이터가 받는 신규 SOL 감소, 한계 스테이커는 이탈 가능성
총 밸리데이터 수익	컨센서스 보상 소각 비율 증가로 수익 감소	연간 발행량 감소, SIMD-0553 수수료 소각 수익이 일부 상쇄 가능

ETH 스테이커의 경우 수익률 압박은 구조적이다. 스테이킹 비율이 상승하면 보상의 소각 비율이 증가하기 때문이다. SOL 스테이커의 경우, SIMD-0553의 수수료 소각 수익이 줄어든 발행 수익을 일부 상쇄할 수 있지만, 순효과는 여전히 명목 보상 감소다.

승자와 패자: 스테이커 vs 비스테이킹 홀더

스테이커 입장: 새로 발행되는 토큰이 줄어들어 ETH와 SOL 모두 명목 보상이 감소한다. ETH 스테이커는 더 강력한 구조적 한계에 직면하는 반면, SOL 스테이커는 SIMD-0553 통과 시 수수료 소각 수익 증가로 일부 손실을 만회할 수 있다.

비스테이킹 홀더 입장: 상대적 이점이 개선된다. 비스테이킹 홀더는 수익률 압박을 피하고 공급 희소성의 혜택을 온전히 누린다. 시장에 진입하는 새 공급이 줄어들고 토큰을 잠글 필요가 없으므로, 시간이 지남에 따라 그들의 지분 비율이 덜 희석된다.

가격 상승 압력: 희소성과 수요 사이

그레이스케일 리서치 책임자 잭 팬들(Zach Pandl)은 공급 측면의 변화가 채택될 경우 희소성 증가를 통해 "가격에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다"고 직접 언급했다. 논리는 간단하다. 새 토큰 발행량이 줄어들면, 주어진 수요 수준이 더 큰 가격 상승 압력을 행사한다는 것이다.

하지만 갤럭시 리서치(Galaxy Research) 부사장 루카스 쳬얀(Lucas Tcheyan)은 공급 통제보다는 수요가 궁극적으로 가격을 결정할 것이라며, 인플레이션 감소만으로 가격 상승을 보장할 수 없다고 반박한다. 그레이스케일 역시 "~할 수 있다", "잠재적"이라는 조건부 표현을 사용한다. 두 제안 모두 아직 논의 중이고 구현되지 않았으므로, 예측된 인플레이션율이 보장되는 것은 아니다.

두 제안이 통과된다면 ETH와 SOL의 인플레이션율은 2031년까지 금(약 1.8%)과 미국 CPI(약 3.3%)를 모두 밑돌게 된다. 이러한 희소성이 실제 가격 상승으로 이어질지는 수요가 얼마나 따라와 주느냐에 달려 있다.