피델리티가 2026년 10월을 비트코인 저점으로 지목한 이유: 온체인 데이터 완전 분석

피델리티는 현재 약세장이 약 203일째 진행 중이라고 분석합니다. 반면, 과거 저점 매수 국면(accumulation phase)의 저평가 기간은 보통 약 300일이었습니다. 이는 현재 시장이 저평가 국면의 약 3분의 2를 지났지만, 아직 완전히 끝나지 않았음을 시사합니다.

주요 온체인 지표, 역사적 극한치에 도달

야드스틱(Yardstick, BTC 가치 평가 지표)

피델리티의 독자적인 야드스틱 지표는 사상 최저 수준에 근접해 있습니다. 이 지표는 최근 92일 중 83%의 기간 동안 '저평가 구역'에 머물렀는데, 이렇게 오랜 기간 저평가가 지속된 것은 주요 사이클 저점 외에는 거의 볼 수 없는 현상입니다.

가중 순 미실현 손익(NUPL, Net Unrealized Profit/Loss)

가중 NUPL이 -0.01까지 떨어졌습니다. 이는 시장 전체가 사실상 손익분기점(break-even)에 있으며, 미실현 이익이 거의 없다는 뜻입니다. 과거 사이클에서 이 수준은 최종 저점과 일치하거나 바로 직전에 나타났습니다.

투자 심리 지표

여러 투자 심리 게이지가 '항복(캐피툴레이션) 영역'에 접근하고 있습니다. 피델리티는 이를 하락장 후반부의 전형적인 신호로 지목합니다.

장기 vs 단기 보유자 시가총액 비율(LTH/STH Cap Ratio)

장기 보유자와 단기 보유자 간의 실현 시가총액 비율은 3.9포인트를 기록하며, 역사적으로 가장 큰 투자자 간 재정적 스트레스를 의미하는 4.0 임계값에 근접했습니다.

해시레이트 하락

비트코인 네트워크의 해시레이트는 사상 최고치 대비 22% 하락했습니다. 이는 채굴자 스트레스가 사이클 후반 '와시아웃(washout)' 단계에 진입했음을 반영합니다.

매크로 악재로 인한 추가 하방 압력

• ETP/현물 비트코인 ETF 자금 유출: 미국 현물 비트코인 ETF에서 지속적인 순유출이 발생하며 매도 압력을 가중하고 있습니다. 글래스노드 데이터에 따르면 ETF 순유출은 다소 완화됐지만 여전히 유출세를 벗어나지 못하고 있습니다.
• 인플레이션과 연준(Fed) 정책: 지속적인 인플레이션으로 연준은 매파적(긴축 선호) 입장을 유지하고 있습니다. 그레이스케일의 리서치 책임자 잭 팬들(Zach Pandl)은 비트코인 가격이 "전통적인 4년 사이클보다 금리와 경제 성장에 더 크게 움직인다"고 주장하며, 추가 금리 인상이 하락장을 연장할 수 있다고 경고합니다.
• 매크로 위험자산 상관관계: 비트코인은 점점 더 위험자산(risk-on)으로 행동하고 있어, 인플레이션이 고착되거나 성장 전망이 악화되면 회복이 지연될 수 있습니다.

다른 주요 기관들의 분석

그레이스케일(Grayscale)

그레이스케일은 7월 말 보고서에서 연준이 추가 금리 인상을 중단하고 경제가 유지된다면 비트코인이 이미 저점을 찍었을 수 있다고 주장했습니다. 그러나 동시에 4년 사이클 패턴이 엄격히 반복된다면 비트코인은 2026년 9월 또는 10월까지 압박을 받을 수 있다고 지적했습니다. 그레이스케일은 과거 사이클 하락률이 평균 약 80% 에 달했던 반면, 이번 사이클은 약 50% 하락에 그쳐 매크로 환경이 악화될 경우 추가 하락 여지가 남아 있다고 분석했습니다.

글래스노드(Glassnode)

글래스노드의 온체인 데이터(2026년 2628주차)에 따르면 장기 보유자(Long-Term Holders)가 다시 매수 축적(accumulation)에 나서며 어려움을 겪는 매도자들의 물량을 흡수하고 있습니다. 이는 전형적인 사이클 후반 신호입니다. 현재 이익을 보고 있는 비트코인보다 손실을 보고 있는 비트코인이 더 많으며, 장기 보유자의 손실 실현 규모는 하루 최대 2억8000만 달러로 2022년 12월 이후 최고치를 기록했습니다. 글래스노드는 시장이 "기초를 쌓아가고 있다"고 표현하면서도 "완전한 회복을 확인해주는 신호는 아직 도착하지 않았다"고 신중한 입장을 보였는데, 이는 2026년 4분기에 저점 형성 과정이 마무리될 수 있다는 분석과 일치합니다. 특히 **10만7000달러에 매수한 12년 차 보유자**의 원가가 중요한 지표로, 이들의 실현 손실이 반전되기 시작하면 약세장 저점의 '초기 신호(early signals)'로 해석됩니다.

리버 파이낸셜(River Financial)

리버 파이낸셜은 2026년 2월 분석에서 이번 매도세를 비트코인의 근본적인 펀더멘털 악화가 아닌 매크로 요인과 공포에 의한 '베어 마켓'으로 규정했습니다. 리버는 사상 최고가 대비 약 52% 하락한 점과 2025년 10월 고점 이후 127일이 경과한 점을 언급하며 초기 약세장을 역사적 맥락에서 조명했습니다. 리버는 10월 저점을 명시적으로 언급하지는 않았지만, 펀더멘털이 건재하다는 점을 강조함으로써 이번 매도세가 구조적이기보다 순환적(cyclical)이라는 주장에 힘을 실어줍니다.

종합: 퍼즐이 맞춰지는 방식

2026년 10월 저점 시나리오는 단일 지표의 예측이 아닙니다. 사이클 타이밍 계산, 온체인 저평가 극한치, 투자 심리 붕괴(캐피툴레이션), 그리고 매크로 악재의 정점 가능성이 모두 한곳으로 수렴하는 지점입니다. 피델리티와 글래스노드 모두 저점이 확실히 확인됐다고 단언하지는 않지만, 데이터는 시장이 깊은 저점 매수 국면에 있으며 최종 하락 충격(와시아웃)과 하락 추세 종료 확인은 아직 남아 있을 수 있음을 시사합니다.

향후 몇 달간 투자자들이 주목해야 할 핵심 변수는 다음과 같습니다: 연준이 금리 인상 중단 또는 전환 신호를 보내는지, 현물 비트코인 ETF 자금 흐름이 순유입으로 전환되는지, 그리고 장기 보유자의 손실 실현 규모가 최근 고점에서 계속 감소하는지 여부입니다.