これは短期的な戦略転換ではありません。ドルと米国債が世界のポートフォリオで占める役割が構造的に縮小するという、壮大なテーゼです。以下、ピクテの予測の詳細、その根拠、そして代わりに何を買うべきかを解説します。

核心的なテーゼ：構造的高インフレと持続的な財政赤字

ピクテの弱気見通しは、2つの相互に関連する論理に基づいています。

第一に、構造的な高インフレです。サプライチェーンの国内回帰（リショアリング）、脱炭素化、AIブームなどの要因により、インフレは今後10年の大半にわたってFRBの目標とする2%を上回ると予想されています。同社は2026年の米国インフレ率が2.5～3%で推移し、FRBの利下げ余地を制限し、実質債券利回りを魅力的でないものにするとみています。

第二に、米国の大規模かつ持続的な財政赤字です。政府の借り入れに伴う債券の供給過剰が、利回りを押し上げ、民間投資を圧迫すると指摘しています。ピクテの基本シナリオでは米10年国債利回りは5%未満にとどまるものの、利回り上昇は「重大なテールリスク」であると警告しています。

具体的なドル下落予測

ピクテの「Secular Outlook」は、今後10年間の米ドルが年平均で約1.1%、累計で約10～15%下落すると予測しています。さらに、2026年8月のブリーフィングでは、具体的な為替レート目標が示されました。

これらの目標は、ピクテの「Secular Outlook 2026」レポートから直接導かれたもので、2026年8月のメディアでも報じられています。対人民元、対ユーロともに約11～12%の下落は、貿易加重ベースでの10～15%という通貨下落予測と整合的です。

代わりに買うべき資産：欧州株、新興国株、金、新興国債券

ピクテは、米国中心の資産配分からの大幅なシフト（ローテーション）を推奨しています。同社の「Secular Outlook 2026」および複数のブリーフィングから、推奨される主なアセットクラスは以下の通りです。

• ユーロ圏株式および新興アジア株式（特にインドと中国）：今後10年間で最も高いリターンが見込まれる地域とされています。
• 新興国（EM）債券：ドル安に伴い新興国債券は「再評価（リレート）」され、米国債に代わる好ましい固定収入資産になると予想。ピクテは2025～2026年にかけて、新興国現地通貨建て債券と新興国社債に対してオーバーウエートのスタンスを維持しています。
• 金などの「政府が印刷できない資産」：脱ドル化環境において、ハードアセットを明示的に選好しています。ピクテは複数の月次見通しにわたり、金に対してオーバーウエートのポジションを維持してきました。
• 社債およびオルタナティブ資産：低リターン時代においてリターンを高めるため、国債から社債やオルタナティブ資産へ資本をシフトするようアドバイスしています。

弱気見通しを支える背景

ピクテは、米国固定収入市場に対する複数の逆風を指摘しています。

• 数年にわたる長期金利の高止まり：基本シナリオでは米10年国債利回りは5%未満だが、財政赤字による供給過剰を背景に、利回り上昇は「重大なテールリスク」とされています。
• 制御不能な財政赤字：大規模で持続的な政府借り入れが利回りを押し上げ、民間投資を圧迫します。
• 加速する脱ドル化の流れ：中央銀行やソブリンファンドが外貨準備をドルから分散しており、この動きは「勢いを増している」とピクテは指摘。米国債への需要を直接的に弱めています。
• 地政学的な不確実性と米国の政策の予測不可能性：ピクテのストラテジスト、クリストファー・デンビク氏は、「米国政策の不確実性と米ドルの弱い推移」を構造的なマイナス要因として挙げ、関税や貿易摩擦が米国の成長を阻害しつつインフレを押し上げるリスクを指摘しています。
• FRB目標を上回る粘着的なインフレ：2026年の米国インフレ率は2.5～3%で推移し、FRBの利下げ余地を制限し、実質債券利回りを魅力的でないものにすると予想しています。

ピクテは、ドルと米国債が今後も世界のポートフォリオにおけるアンカー投資であり続けることを認めています。しかし、そのメッセージは明確です。今後10年は、過去10年とは構造的に異なる世界です。持続的なインフレと財政負担の中で、米国資産から徐々に分散投資を行わない投資家は、低下する実質リターンを受け入れるリスクを負うことになるでしょう。

これは短期的な戦略転換ではありません。ドルと米国債が世界のポートフォリオで占める役割が構造的に縮小するという、壮大なテーゼです。以下、ピクテの予測の詳細、その根拠、そして代わりに何を買うべきかを解説します。

核心的なテーゼ：構造的高インフレと持続的な財政赤字

ピクテの弱気見通しは、2つの相互に関連する論理に基づいています。

第一に、構造的な高インフレです。サプライチェーンの国内回帰（リショアリング）、脱炭素化、AIブームなどの要因により、インフレは今後10年の大半にわたってFRBの目標とする2%を上回ると予想されています。同社は2026年の米国インフレ率が2.5～3%で推移し、FRBの利下げ余地を制限し、実質債券利回りを魅力的でないものにするとみています。

第二に、米国の大規模かつ持続的な財政赤字です。政府の借り入れに伴う債券の供給過剰が、利回りを押し上げ、民間投資を圧迫すると指摘しています。ピクテの基本シナリオでは米10年国債利回りは5%未満にとどまるものの、利回り上昇は「重大なテールリスク」であると警告しています。

具体的なドル下落予測

ピクテの「Secular Outlook」は、今後10年間の米ドルが年平均で約1.1%、累計で約10～15%下落すると予測しています。さらに、2026年8月のブリーフィングでは、具体的な為替レート目標が示されました。

これらの目標は、ピクテの「Secular Outlook 2026」レポートから直接導かれたもので、2026年8月のメディアでも報じられています。対人民元、対ユーロともに約11～12%の下落は、貿易加重ベースでの10～15%という通貨下落予測と整合的です。

代わりに買うべき資産：欧州株、新興国株、金、新興国債券

ピクテは、米国中心の資産配分からの大幅なシフト（ローテーション）を推奨しています。同社の「Secular Outlook 2026」および複数のブリーフィングから、推奨される主なアセットクラスは以下の通りです。

• ユーロ圏株式および新興アジア株式（特にインドと中国）：今後10年間で最も高いリターンが見込まれる地域とされています。
• 新興国（EM）債券：ドル安に伴い新興国債券は「再評価（リレート）」され、米国債に代わる好ましい固定収入資産になると予想。ピクテは2025～2026年にかけて、新興国現地通貨建て債券と新興国社債に対してオーバーウエートのスタンスを維持しています。
• 金などの「政府が印刷できない資産」：脱ドル化環境において、ハードアセットを明示的に選好しています。ピクテは複数の月次見通しにわたり、金に対してオーバーウエートのポジションを維持してきました。
• 社債およびオルタナティブ資産：低リターン時代においてリターンを高めるため、国債から社債やオルタナティブ資産へ資本をシフトするようアドバイスしています。

弱気見通しを支える背景

ピクテは、米国固定収入市場に対する複数の逆風を指摘しています。

• 数年にわたる長期金利の高止まり：基本シナリオでは米10年国債利回りは5%未満だが、財政赤字による供給過剰を背景に、利回り上昇は「重大なテールリスク」とされています。
• 制御不能な財政赤字：大規模で持続的な政府借り入れが利回りを押し上げ、民間投資を圧迫します。
• 加速する脱ドル化の流れ：中央銀行やソブリンファンドが外貨準備をドルから分散しており、この動きは「勢いを増している」とピクテは指摘。米国債への需要を直接的に弱めています。
• 地政学的な不確実性と米国の政策の予測不可能性：ピクテのストラテジスト、クリストファー・デンビク氏は、「米国政策の不確実性と米ドルの弱い推移」を構造的なマイナス要因として挙げ、関税や貿易摩擦が米国の成長を阻害しつつインフレを押し上げるリスクを指摘しています。
• FRB目標を上回る粘着的なインフレ：2026年の米国インフレ率は2.5～3%で推移し、FRBの利下げ余地を制限し、実質債券利回りを魅力的でないものにすると予想しています。

ピクテは、ドルと米国債が今後も世界のポートフォリオにおけるアンカー投資であり続けることを認めています。しかし、そのメッセージは明確です。今後10年は、過去10年とは構造的に異なる世界です。持続的なインフレと財政負担の中で、米国資産から徐々に分散投資を行わない投資家は、低下する実質リターンを受け入れるリスクを負うことになるでしょう。