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短期債を選好するブラックロック、長期債の上昇はまだ見込まず
ブラックロックは米国債のアンダーウェイトをおおむね6年ぶりに解消し、短期債をオーバーウェイトに引き上げた。 長期債はアンダーウェイトから中立へ。利回り上昇で利息収入は魅力を増したものの、長期債の大幅な上昇を見込む判断ではない。 10年債利回りは、同社が長期債をアンダーウェイトにした2020年10月の0.9％未満から、2026年10月には約5.25％に上昇した。
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研究の答え
重要なポイント
- ブラックロックは米国債のアンダーウェイトをおおむね6年ぶりに解消し、短期債をオーバーウェイトに引き上げた。
- 長期債はアンダーウェイトから中立へ。利回り上昇で利息収入は魅力を増したものの、長期債の大幅な上昇を見込む判断ではない。
- 10年債利回りは、同社が長期債をアンダーウェイトにした2020年10月の0.9％未満から、2026年10月には約5.25％に上昇した。
AI プロンプト
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ブラックロックは、米国債への慎重姿勢を約6年ぶりに和らげました。利回りが上がり、保有することで得られる利息収入が増えたことに加え、市場が米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げを過度に織り込んでいる可能性があるとみています。ただし、買いを強めたのは主に短期債です。長期債は「中立」への引き上げにとどまりました。これは、利回りの改善を受けた選択的な投資判断であり、長期金利がすでにピークをつけた、あるいは債券相場が一斉に上昇するという予想ではありません。3
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何を変更したのか
ブラックロック・インベストメント・インスティテュートは、米国債をおおむね6年間アンダーウェイトとしてきた姿勢を見直しました。短期米国債をオーバーウェイトに引き上げ、長期米国債はアンダーウェイトから中立に変更。米国株についても、AI関連投資をめぐる変動への備えとして、オーバーウェイトから中立に引き下げています。1
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オーバーウェイトは、基準とする資産配分より比率を高める判断です。中立は、基準から大きく傾けない姿勢を意味します。つまり、ブラックロックは米国債に以前より前向きになったものの、年限の長い債券に同じ強さの買い判断を示したわけではありません。長期債は金利の変化に価格が反応しやすく、利回りがさらに上昇すれば値下がり幅が大きくなる場合があります。10
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利回り上昇で変わった投資判断
ブラックロックは、2020年10月、米10年債利回りが0.9％を下回っていた時期に、長期米国債をアンダーウェイトにしました。その後は一時的に中立とした期間を除き、主にアンダーウェイトを続けてきたと説明しています。2026年10月のコメントでは、10年債利回りが約5.25％となったことを受け、長期債を中立に引き上げ、利息収入を確保する方針を示しました。10
同社によると、10年債利回りはその年に約1.1ポイント上昇し、主な要因はインフレ期待やタームプレミアムではなく、実質金利の上昇でした。15 また、別の市場分析では、ブラックロックは市場がFRBの追加引き締めを過度に織り込んでいるとみていると報じられています。
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利回りが高くなれば、国債を保有することで得られる収入は、低利回りの時期に比べて増えます。ただし、利回りがさらに上がれば債券価格が下落するリスクは残ります。短期債をより選好するのは、利息収入への期待と、金利変動による価格下落への警戒を両立させるためです。10
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「債券を買う」と「長期債の上昇を予想する」は別
ブラックロックの判断では、現在の利息収入の魅力と、長期金利が近く低下するという確信は切り分けられています。短期債はオーバーウェイトにした一方、長期債は中立にとどめ、長期債市場に対するより強い強気判断は控えるとしています。10
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そのため、利回りが高止まりしたり、さらに上昇したりする可能性は残ります。別の市場見通しでは、根強いインフレリスクや堅調な景気が米国債利回りの上昇圧力になり得る一方、国債入札では底堅い需要もみられたとされています。48 利回りの高さは債券保有者にとって収入面の魅力を高めますが、価格が底を打ったことを保証するものではありません。
市場の見方が分かれる理由
債券の見通しが分かれるのは、投資家がどのリスクを重くみるかが異なるためです。インフレや景気の強さが利回りを高止まりさせるとみる投資家は、価格変動に敏感な長期債を増やすことに慎重になります。一方、現在の利回りから得られる収入を重視する投資家には、債券の投資妙味が増して見える可能性があります。その場合も、金利変動の影響を抑えようと短期債を選ぶ考え方があります。ブラックロックの配分は、米国債には以前より前向きながら、長期債には慎重さを残す中間的な姿勢です。10
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別の市場見通しは、米10年債のリスクとリターンに魅力があると評価する一方、利回りが5.6％まで持続的に上がれば株式の重荷になり得ると指摘しています。債券に割安感を見いだすことと、すぐに、あるいは一直線に相場が上昇すると予想することは同じではありません。54
これから注目される点
ブラックロックの見立てを確かめるうえでは、インフレとFRBの政策見通しが今後どう変わるかが焦点です。インフレが落ち着けば、市場が追加引き締めを織り込みすぎているという見方を支える可能性があります。反対に、インフレが根強く、景気も底堅ければ、利回りが高い状態が続くことも考えられます。現時点で、利回りがいつピークをつけるかを示す材料はありません。
今回のメッセージは限定的です。利回り上昇を受けて米国債の収入面の魅力が増したとみて、短期債をより選好し、長期債への警戒を以前より弱めた。ただし、長期債を中立に引き上げたことは、債券相場の持続的な上昇を予告するものではありません。
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ブラックロックは米国債のアンダーウェイトをおおむね6年ぶりに解消し、短期債をオーバーウェイトに引き上げた。
最初に検証する重要なポイントは何ですか?
ブラックロックは米国債のアンダーウェイトをおおむね6年ぶりに解消し、短期債をオーバーウェイトに引き上げた。 長期債はアンダーウェイトから中立へ。利回り上昇で利息収入は魅力を増したものの、長期債の大幅な上昇を見込む判断ではない。
次の実践では何をすればいいでしょうか？
10年債利回りは、同社が長期債をアンダーウェイトにした2020年10月の0.9％未満から、2026年10月には約5.25％に上昇した。