なぜアモウスは、他のビットコイン保有企業がStrategyに及ばないと考えるのか

経済学者で『The Bitcoin Standard』の著者でもあるサイフェディーン・アモウスは、ビットコインを主に買い集める小規模企業がStrategyに対抗するのは難しいと見ています。Strategyは保有規模が大きく、資金調達でも有利になり得るためです。ただし、これは競争上の優位性についての見方であり、同社の株式がビットコインそのものと同じ、あるいは低リスクだという意味ではありません。26

規模と現金準備が強みになる理由

Strategyは、取得額639億5,000万ドルに相当する847,666 BTCと、優先株の配当や負債の利払いに充てる50億2,000万ドルの現金準備を報告しています。これらは2026年10月初めに報じられた会社提出資料の数字です。68

アモウスの見立てでは、大量のビットコインを保有するStrategyは、小規模な同業企業より有利な条件で資金を借りられる可能性があります。資金調達の条件が比較的有利なら、保有を維持したり、さらに増やしたりしやすくなる一方、小規模企業は投資家や貸し手に同じ規模の提案をしにくい――というのが競争優位の論拠です。ただし、これはアモウスの主張であり、どの市場環境でもモデルが機能し続ける証明ではありません。26

現金準備の役割は、BTC保有の規模とは別のところにあります。配当や利払いに備えた資金があれば、特定のタイミングでビットコインを売却しなければならない状況を避けやすくなります。アモウスは、Strategyの現金と資金調達の仕組みが、これまで価格下落局面で清算リスクに追い込まれるのを防いできたと指摘しています。13

株式売却とSTRC買い戻しが示すもの

Strategyの最近の動きからは、同社の財務戦略がビットコインの買い増しだけではないことが分かります。9月のある週、同社はビットコインを購入しなかった一方で、1億7,630万ドルをSTRC優先株の買い戻しに充て、デジタルクレジット証券の買い戻し枠を20億ドルに拡大しました。5

その後の9月の取引では、Strategyは普通株を売却し、調達資金の一部でビットコインを購入、残りをSTRC優先株の買い戻しに使いました。購入したのは1,665 BTC、1億4,270万ドル相当です。20

こうした取引は、同社が資金をビットコインの取得、現金準備、優先株に関する支払いの間で振り分けていることを示しています。同時に、Strategyの取り組みを「BTCをひたすら買う戦略」とだけ捉えるのも不十分です。資金を調達し、そのコストや条件を管理することも、モデルの重要な部分です。520

夏の価格下落にどう対応したか

Strategyによると、2026年第2四半期にはビットコイン価格が大きく下落するなか、保有量を11％増やして約846,000 BTCとし、転換社債を18％減らして67億ドルに、米ドル準備を12％増やして24億ドルにしました。これは会社が公表した実績です。21

この数字が示すのは、少なくともその四半期にStrategyが財務の一部を強化したということです。より長期あるいは深刻な下落局面でどうなるかまでは分からず、ビットコイン価格の変動や資金調達の必要性に伴うリスクがなくなるわけでもありません。

ビットコインへの確信とStrategy株への投資は別

アモウスは、本業で生み出した余剰資金からビットコインを保有することと、保有するビットコインを担保に資金を借り、さらに買い増すことを区別しています。前者は成長の余地がある堅実な事業モデルと評価する一方、後者のように資金調達への依存度が高い方法を安全に再現するのは難しいと主張しています。2

この違いは投資家にとって重要です。Strategy株は、ビットコインを保有しながら資金調達を行う企業への投資であり、BTCを直接保有することとは同じではありません。株主はビットコイン価格のリスクに加え、資金調達や経営判断、実行面のリスクも負います。アモウスがStrategyの競争優位を認めているからといって、同社株がBTCの低リスクな代替になるわけではありません。12

アモウスが他の企業に示す、よりシンプルな道筋は、本業で安定したキャッシュフローを生み、その余剰の一部をビットコインで保有することです。Strategyのように借り入れを活用して保有を急拡大するモデルを、そのまま再現することではありません。2

2030年の価格見通しは、あくまで予想

ある報道は、アモウスが2030年のビットコイン価格について20万〜160万ドルという幅のある見通しを示したと伝えています。これは報道された予想であり、確実な結果を約束するものではありません。また、次の相場サイクルがいつピークを迎えるのか、どの市場条件を前提とするのかについて、利用できる報道だけから明確に断定することはできません。30

Strategyが小規模な保有企業より有利だという議論と、将来のビットコイン価格予想は、分けて考える必要があります。どちらも、Strategyの資金調達モデルや同社株があらゆる相場環境で優れた成績を上げることを保証するものではありません。