本稿では、この取引の論理、背景、そして循環構造を解説するとともに、欧州自動車産業の現状を浮き彫りにします。

EUのCO₂プール制度とは

EU規則2019/631に基づき、自動車メーカーは新車登録データをプールし、排出量の多いブランドと少ないブランドの平均値を相殺することができます。ポルシェは長年VWグループのプール内にあり、VWのIDシリーズやアウディのe-tronなどの恩恵を受けてきました。プールを離脱したことで、ポルシェはその安全網を失い、独自にEUの排出基準を満たすか、新しいパートナーを見つける必要に迫られました。

ポルシェがVWグループを離れた理由

VWがポルシェの排出量を吸収できなくなったまさにその時、ポルシェ自身の平均CO₂排出量は上昇していました。VWグループは2025年のEU目標を達成できず、そのフリート平均は規制目標の約93.6 g/kmに対し、約100 g/kmでした。この失敗により、EUの3年間フレキシビリティ・メカニズムの下、2026～2027年に過剰コンプライアンスが求められ、軌道に戻す必要が生じました。VWにはポルシェの排出量の多い内燃機関モデルをさらに吸収するだけの低CO₂ボリュームが残っていなかったのです。VWのプールを離脱することは、VW自身のコンプライアンス経路への負荷を軽減する最も早い方法でした。

ポルシェのEV販売低迷とガソリン・マカンの復活

ポルシェのEV移行は停滞しています。タイカンの販売台数は2026年半ばまでに前年比で約20％減少しました。ポルシェ全体の納車台数は2026年上半期に16％減の122,306台となり、欧州でのマカンの登録台数は約30％減少しました。内燃機関搭載のマカンが依然として人気で、2026年上半期に納車された35,315台のマカンのうち、19,695台がガソリンモデル、15,620台が電気モデルでした。

ポルシェは2026年7月にガソリン・マカンの生産を終了しましたが、電気マカンの販売はその減少を補うほど力強くありません。ポルシェは現在、ガソリンエンジンを搭載したマカンの復活を準備していると報じられており、この製品戦略はフリートのCO₂排出量をさらに押し上げることになります。そのため、VWのプールに留まることは不可能になりました。

小鵬汽車との取引の仕組み

小鵬汽車の欧州フリートは全電動であり、平均CO₂排出量が非常に低くなっています。プールを組むことで、ポルシェの排出量の多い車両は、小鵬汽車のテールパイプ排出ゼロのEVによって数学的に相殺されます。その見返りとして、小鵬汽車は規制クレジットの対価を受け取り、欧州での販売を拡大するための資金を獲得します。ポルシェは、アナリストが数十億ユーロと見積もるEUの罰金を回避します。

このプールはポルシェが管理する「オープンプール」として構成されており、秘密保持契約に同意する他のメーカーも理論上参加可能です。

VWと小鵬汽車の循環する出資関係

ここに珍しい点があります。VWグループ自身が小鵬汽車の株式約5％を保有しており、これは2023年の約7億ドルの投資に基づいています。つまり、この取引の構造は以下のようになります。

• VWは間接的に小鵬汽車の一部を所有している。
• 小鵬汽車はVWの子会社であるポルシェにCO₂クレジットを販売する。
• ポルシェが小鵬汽車に支払った代金の一部は、株主であるVWに還流する。

この循環構造により、資金はVWグループの事業体（ポルシェ）からVWグループの投資先（小鵬汽車）へ流れ、その一部がVWに戻ってきます。これにより、VW自身のプールではもはや処理できなかった規制上の問題を解決しながら、クレジット費用の一部をVWグループ全体の傘の内側に実質的に留めることができます。

業界への意味合い

ポルシェは今回の取引を、長期的なEV戦略を変更するものではない戦術的なコンプライアンス対応と説明しています。しかし、この契約は、EV需要の弱さ、EU規制の強化、そしてVW自身の過剰コンプライアンス負担の組み合わせが、自動車メーカーの提携関係をどれほど深く再形成しているかを明らかにしています。かつて欧州自動車産業の紛れもないリーダーだったドイツの高級ブランドが、今や規制上の生命線を中国のEVスタートアップに求めている——しかも、その親会社が取引の両側に座っているのです。

本稿では、この取引の論理、背景、そして循環構造を解説するとともに、欧州自動車産業の現状を浮き彫りにします。

EUのCO₂プール制度とは

EU規則2019/631に基づき、自動車メーカーは新車登録データをプールし、排出量の多いブランドと少ないブランドの平均値を相殺することができます。ポルシェは長年VWグループのプール内にあり、VWのIDシリーズやアウディのe-tronなどの恩恵を受けてきました。プールを離脱したことで、ポルシェはその安全網を失い、独自にEUの排出基準を満たすか、新しいパートナーを見つける必要に迫られました。

ポルシェがVWグループを離れた理由

VWがポルシェの排出量を吸収できなくなったまさにその時、ポルシェ自身の平均CO₂排出量は上昇していました。VWグループは2025年のEU目標を達成できず、そのフリート平均は規制目標の約93.6 g/kmに対し、約100 g/kmでした。この失敗により、EUの3年間フレキシビリティ・メカニズムの下、2026～2027年に過剰コンプライアンスが求められ、軌道に戻す必要が生じました。VWにはポルシェの排出量の多い内燃機関モデルをさらに吸収するだけの低CO₂ボリュームが残っていなかったのです。VWのプールを離脱することは、VW自身のコンプライアンス経路への負荷を軽減する最も早い方法でした。

ポルシェのEV販売低迷とガソリン・マカンの復活

ポルシェのEV移行は停滞しています。タイカンの販売台数は2026年半ばまでに前年比で約20％減少しました。ポルシェ全体の納車台数は2026年上半期に16％減の122,306台となり、欧州でのマカンの登録台数は約30％減少しました。内燃機関搭載のマカンが依然として人気で、2026年上半期に納車された35,315台のマカンのうち、19,695台がガソリンモデル、15,620台が電気モデルでした。

ポルシェは2026年7月にガソリン・マカンの生産を終了しましたが、電気マカンの販売はその減少を補うほど力強くありません。ポルシェは現在、ガソリンエンジンを搭載したマカンの復活を準備していると報じられており、この製品戦略はフリートのCO₂排出量をさらに押し上げることになります。そのため、VWのプールに留まることは不可能になりました。

小鵬汽車との取引の仕組み

小鵬汽車の欧州フリートは全電動であり、平均CO₂排出量が非常に低くなっています。プールを組むことで、ポルシェの排出量の多い車両は、小鵬汽車のテールパイプ排出ゼロのEVによって数学的に相殺されます。その見返りとして、小鵬汽車は規制クレジットの対価を受け取り、欧州での販売を拡大するための資金を獲得します。ポルシェは、アナリストが数十億ユーロと見積もるEUの罰金を回避します。

このプールはポルシェが管理する「オープンプール」として構成されており、秘密保持契約に同意する他のメーカーも理論上参加可能です。

VWと小鵬汽車の循環する出資関係

ここに珍しい点があります。VWグループ自身が小鵬汽車の株式約5％を保有しており、これは2023年の約7億ドルの投資に基づいています。つまり、この取引の構造は以下のようになります。

• VWは間接的に小鵬汽車の一部を所有している。
• 小鵬汽車はVWの子会社であるポルシェにCO₂クレジットを販売する。
• ポルシェが小鵬汽車に支払った代金の一部は、株主であるVWに還流する。

この循環構造により、資金はVWグループの事業体（ポルシェ）からVWグループの投資先（小鵬汽車）へ流れ、その一部がVWに戻ってきます。これにより、VW自身のプールではもはや処理できなかった規制上の問題を解決しながら、クレジット費用の一部をVWグループ全体の傘の内側に実質的に留めることができます。

業界への意味合い

ポルシェは今回の取引を、長期的なEV戦略を変更するものではない戦術的なコンプライアンス対応と説明しています。しかし、この契約は、EV需要の弱さ、EU規制の強化、そしてVW自身の過剰コンプライアンス負担の組み合わせが、自動車メーカーの提携関係をどれほど深く再形成しているかを明らかにしています。かつて欧州自動車産業の紛れもないリーダーだったドイツの高級ブランドが、今や規制上の生命線を中国のEVスタートアップに求めている——しかも、その親会社が取引の両側に座っているのです。