エヌビディア再評価の根拠は、割安感とAIデータセンター需要

モルガン・スタンレーは2026年10月2日、エヌビディアを半導体株のトップ推奨に再指定しました。アナリストのジョセフ・ムーア氏は、目標株価300ドルと「オーバーウエート」評価を維持。AIインフラ需要が続くとの見方に加え、同行の利益予想を基準にすると株価の評価水準は高くないと判断しました。91011

経営陣との面談で確認した顧客層の広がり

今回の判断は、エヌビディアのジェンスン・フアンCEO、コレット・クレスCFOらとの投資家向け面談を受けたものです。モーガン・スタンレーは、顧客が大手クラウド事業者や最先端AIモデルの開発企業だけにとどまらず、幅広い層に広がっている点を評価しました。また、同社が新たな製品サイクルの初期段階にあるとの見方も示しています。1114

評価水準も判断材料の一つです。報道によると、エヌビディア株はモルガン・スタンレーの2028年度利益予想の約15倍で取引されているとされます。9 これは同行の将来予想をもとにした倍率であり、予想利益の実現や300ドルへの株価上昇を保証するものではありません。

AI投資のボトルネックは、電力や建設にも

モルガン・スタンレーが注目するのは、AI導入を左右する制約がチップの供給だけではなくなっていることです。電力、用地、データセンターの建設・設備、資金調達が難しければ、顧客は必要な計算能力をすぐに増やせません。1014

そのため、利用可能な電力1ギガワット当たり、どれだけ多くの計算処理を実現できるかが重要になります。報道では、エヌビディアが自社システムによる「1ギガワット当たりのAIトークン処理量」を高める戦略を進めていると説明されています。14 ただし、参照した資料には、特定の「Feynman」アーキテクチャによる売上を数値化した予測や、それが300ドルの目標株価にどう織り込まれたかを示す情報はありません。

CPU需要が伸びても、GPU需要が消えるわけではない

モルガン・スタンレーは、AIエージェントの広がりがCPUとGPUの双方の需要を押し上げる可能性にも注目しています。211 AIエージェントとは、複数の作業を連続して実行するAIシステムを指します。こうした処理の拡大が、GPU需要の後退を意味するとは限りません。

CPUに特化した企業への関心が高まっても、AIシステムやサーバー構成の変化に伴い、CPUとGPUの需要が同時に伸びることはあり得ます。ただし、それだけでエヌビディアの売上がどれほど増えるかまで確定するわけではありません。11

自社株買いとバークレイズの試算は、別の材料

エヌビディアが発表した追加の1,500億ドルの自社株買い枠は、株主還元をめぐる別の材料です。14 自社株買いの承認枠は、会社が株式を買い戻せる上限であり、その全額をすでに使ったという意味ではありません。

需要見通しをめぐっては、バークレイズも独自の試算を公表しています。エヌビディアが示した大手クラウド事業者5社の支出データをもとに、バークレイズは2026年と2027年のそれぞれで、自社予想を少なくとも300億ドル上回る売上の可能性があると見積もりました。18 これはアナリストの予測で、確定した売上ではなく、モルガン・スタンレーの300ドル目標株価の算定根拠でもありません。

300ドルは予測であり、約束ではない

モルガン・スタンレーの見立てをまとめると、利益予想に対する評価水準は魅力的であり、顧客層の広がりや、電力に制約がある環境で計算能力を高める戦略が今後の需要を支える、というものです。経営陣との面談はこの見方を補強しましたが、データセンターの建設や資金調達に伴う実行上のリスクがなくなるわけではありません。9101114

目標株価300ドルはアナリストの予測で、将来の株価を約束する数字ではありません。顧客の投資が続き、必要なインフラが実際に整備されることが前提です。1ギガワット当たりの処理能力向上や、バークレイズの売上試算も、実績ではなく見通しとして受け止める必要があります。918