オランダが金86トンをロンドンへ移した理由

オランダ中央銀行（De Nederlandsche Bank、DNB）が金86トンを北米からロンドンへ移した最大の理由は、金の保有量を減らすことではなく、深刻な危機の際により機動的に売買・活用できる状態にするためです。DNBは移転完了後に公表しており、説明では「地政学的な不安定化の高まり」を背景に、危機への備えを強化する措置だとしています。オランダの金準備総量は612.4トンで変わっていません。3334

「金を売った」のではなく、保管場所を組み替えた

DNBは2026年3月から8月にかけ、ニューヨークとカナダ・オタワに保管していた金約313トンのうち86トンをロンドンへ再配分しました。北米に置いていた分の4分の1超に相当します。3639

重要なのは、これは国家の金準備を取り崩す売却ではない点です。2025年末時点で、オランダの金準備612.4トンの評価額は722億ユーロでした。今回変わったのは保有量ではなく、金をどこに置き、どの市場で使いやすくするかです。3540

86トンすべてを船や航空機で運んだわけではない

今回の再配分は、現物輸送だけではなく、市場取引も組み合わせて実施されました。

• 約59トンはニューヨークで売却し、ロンドンで同等量の金を買い戻した。
• 27トン超は英国へ現物で移送された。報道では、オランダのゼイストにあるDNBの現金センターを経由したルートも伝えられている。373942

この「売却してロンドンで買い戻す」方法なら、すべての金塊を大西洋越しに運搬せずに、ロンドンの地金市場で利用しやすい形で保有場所を移せます。一方で一部は実際に現物輸送されました。3342

なぜロンドンなのか――危機時に取引しやすい市場だから

DNBによれば、ロンドンに保管された金は、危機時により取引しやすくなります。イングランド銀行の金庫を含むロンドンの保管・取引インフラは、卸売の現物金市場における重要な拠点です。そのため、緊急時に金を売却したり、交換したり、担保として活用したりする際の市場アクセスを得やすくなります。3343

準備資産は、保有しているだけでなく、強いストレス下でどれほど速く動かせるかも重要です。DNBが今回強調したのは、まさにこの危機対応力でした。3334

ただし、これは「国内に金を戻す」完全な本国還流ではありません。ロンドンも海外保管先です。北米への保管集中を抑えつつ、世界有数の金市場へのアクセスを維持する選択といえます。

ロンドンはオランダの最大保管地に

再配分によって、オランダの金準備の地理的な配分は大きく変わりました。

保管地	移転前	移転後
ロンドン	18.1%	32.1%
ニューヨーク	31.3%	18.5%
オタワ	19.7%	18.5%
オランダ・ゼイスト	—	30.8%

ロンドンの比率は14ポイント上がり、単独では最大の保管地になりました。ニューヨークとオタワはともに18.5%となり、国内のゼイストには約3割が残されています。343640

フランスも似た手法を採用、ただし狙いには違い

フランス銀行も、ニューヨークにあった金をそのまま輸送するのではなく、市場取引を通じて置き換えました。2025年7月から2026年1月にかけて、ニューヨーク連邦準備銀行に保管していた129トンを売却し、欧州で同等量の地金を取得しました。これはフランスの金準備の約5%に当たります。1949

報道では、フランスの措置には、旧式の金塊を現代の市場で望ましい規格に適合する地金へ更新する実務的な目的もあったとされています。したがって、保管地の変更であると同時に、地金の規格・品質面を整える意味合いもありました。5054

比較すると、DNBは危機対応力とロンドンでの取引容易性を明確に掲げました。一方、フランス銀行の総裁は、フランスの取引は政治的動機によるものではないと述べています。3349

ドイツとイタリアは、なぜ同様の新計画を発表していないのか

ドイツとイタリアでは、米国に保管する金をさらに本国へ戻すべきだという国内の声があります。しかし、両国ともDNBの2026年の再配分に相当する新たな大規模移転計画は公表していません。

ドイツは現在も約1,236トン、金準備の約37%をニューヨーク連邦準備銀行に保管しています。ドイツ政府は、現時点で引き出しは検討していないとしています。2529

公表情報だけで、ドイツやイタリアが動かない理由を一つに断定することはできません。国外の主要拠点に一部を置くことには、保管地の地理的分散や既存の保管・市場インフラへのアクセスという利点があります。また、非常に大きい金準備の移転には、輸送や警備、運用面の周到な計画も必要です。ドイツはすでに以前の移転で、2017年にニューヨークからフランクフルトへ300トンを移しています。2029

従って、両国が恒久的に移転をしないと決めたというより、現段階でDNBに匹敵する新たなプログラムを発表していない、と捉えるのが正確です。

中央銀行の「金シフト」が示すもの、示さないもの

今回の動きは、中央銀行が準備資産の強靭性を見直す幅広い流れの一部です。ワールド・ゴールド・カウンシルの2026年調査では、準備運用担当者の89%が今後12カ月で世界の公的金保有が増えると予想し、84%は5年後に金の準備資産に占める比率がより高くなると見込んでいます。47

金には発行体の信用リスクがないことや、分散効果が期待できることが魅力です。ただし、リスクがないわけではありません。国際通貨基金（IMF）は、価格変動が大きい金を高リスクの準備資産と位置づけ、流動性を加味したリスクベースの枠組みで管理すべきだと指摘しています。2

そのため、この潮流を「ドル準備の全面放棄」と読むのは早計です。準備運用者の間では世界の準備に占めるドルの比率低下を見込む見方が広がっていますが、2025年末時点でもドルは世界の外貨準備の約57%を占めていました。412

オランダの事例が示す実務上のポイントは明快です。今の準備運用では、金をどれだけ持つかだけでなく、どこに置くか、どの規格の金塊を持つか、危機時にどれほど速く動かせるかが重視されているのです。