マイクロソフトQ4決算、Azure39%成長で市場予想を大幅超過も、1900億ドルのAI投資に投資家の視線は厳しい

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Azureの成長が加速、AIサービスが牽引

今期の最大の注目点はAzureでした。同プラットフォームの売上高は固定為替レートベースで39%成長し、前期の34%から加速。アナリスト予想の37〜38%も上回る好調さです。Azure AIサービスはこの成長率のうち約13ポイントに貢献しており、AI導入が単なるコストではなく、確実な収益源になりつつあることを示しています。

生産性・ビジネスプロセス部門の売上高は約211億ドル（前年比13%増）。このうちMicrosoft 365 Commercialクラウド売上高は15%増、商用シート数（契約ユーザー数）は6%増加しました。Dynamics 365も好調を維持しています。パーソナルコンピューティング部門は最も成長が鈍かったものの、全社の営業利益率は45%に達し、前年比で2ポイント改善しました。

2025年度通期のマイクロソフトクラウド売上高は1680億ドルを超え、Azureは初めて年間売上高750億ドルを突破しました。

ガイダンス：2026年度第1四半期見通し

CFOのエイミー・フッド氏は2026年度第1四半期（Q1 FY2026）の売上高見通しを747億～758億ドルと発表。Azureの成長率は固定為替レートベースで37%と予想し、これはStreetAccountのコンセンサス（33.7%）を上回るものです。売上高の中間値は約752.5億ドルと、一部の市場予想をわずかに下回りましたが、全体的なトーンは力強い成長の継続を示すものでした。

1900億ドルのAI設備投資問題

今回の好決算は、AIへの投資が実際の収益に結びついているという強気派の主張を裏付ける材料となりました。しかし、市場の関心はますます「コスト」の側面に集中しています。

マイクロソフトの設備投資（キャペックス）の推移は驚くべきものです。

• 2025年度通期の設備投資は約820億ドルに達し、特に下半期に急加速しました。
• 2026年度第3四半期（Q3 FY2026）の四半期設備投資は319億ドルに達し、その約3分の2はGPUやCPUなどの短期資産に充てられました。
• 経営陣は2026年度第4四半期の設備投資が400億ドルを超えると見通し、2026年度通期の設備投資総額は約1900億ドルに達する見込みです。この急増はデータセンター建設と部品コスト上昇が主な要因です。
• マイクロソフトはより広範な業界全体の動きの一部でもあります。米国の主要クラウド・AIインフラ企業5社（マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタ、オラクル）の2026年の設備投資総額は6600億～6900億ドルと、2025年のほぼ2倍になると見込まれています。

この巨額投資は、定期的に株価の下落を招いています。2026年1月には、記録的なAI投資にもかかわらずクラウド成長に減速の兆しが見られたことを受け、時間外取引で株価が6%以上下落しました。2026年4月には、第3四半期決算が予想を上回ったにもかかわらず、1900億ドルという設備投資額に投資家が反応し、株価は約5%下落しました。2026年3月時点で、株価は約374ドルと、2025年末の高値から年初来で約21%下落しています。

AI投資のリターンを巡りウォール街の見解は二分

2026年度第4四半期決算発表を前にしたアナリストの見方は、慎重ながらも楽観的なものと、そうでないものに分かれていました。UBSは「高い設備投資と安定したクラウド需要」を期待し、買い推奨を維持しました。一方、他のアナリストは、市場がAIの収益化スピードとインフラコストを天秤にかける中、マイクロソフトは「バリュエーション（適正評価）の消化期間」に直面していると指摘しました。

マイクロソフトの商用残存履行義務（RPO、将来の収益につながる契約バックログ）は、2026年度第2四半期時点で約6250億ドルに急増。そのうち約45%はOpenAIに関連したものとされています。このバックログは強力な需要の裏付けを示していますが、投資家は、この巨額の投資がいつ、どのようにして持続可能で高収益なリターンに結びつくのか、依然として懐疑的です。

まとめ

2025年度第4四半期は、主要な指標すべてで予想を上回り、Azureの成長は加速し、AIサービスが明確な収益貢献を示すなど、マイクロソフトにとって明らかな勝利でした。しかし、1900億ドルに上る設備投資の見通しは、毎回の決算発表を、このAIインフラ構築が「投資」なのか「ギャンブル」なのかを問う場に変えてしまっています。マイクロソフトが、その支出に見合ったリターンを示せるようになるまで、同社の株価は「証明してみせろ」というAIサイクルのフェーズに留まる可能性が高いでしょう。

本記事は、2026年7月までのマイクロソフトのその後の決算発表と設備投資ガイダンスを反映して更新されています。