イーサリアムが1,900ドルを奪還——ショートスクイーズ、ETF純流入、取引所の供給減少が押し上げ

米現物イーサリアムETFに水曜日5,310万ドルの純流入

8月5日（水曜日）、米国の現物イーサリアムETFには5,310万ドルの純流入が記録され、前日の小幅な流出をすぐに取り戻した。この流入は、より大きな月次の好調トレンドの一部だ。イーサリアムETFは7月に3億6,517万ドルの純流入を記録し、9カ月ぶりの高水準となった（SoSoValueデータ）。週次の流入額を見ると、7月24日終了週は1億390万ドルだったが、7月31日終了週には2,742万ドルに急減しており、月末にかけて勢いが衰えたことが分かる。

より長期的な視点で見ると、2025年7月は現物イーサリアムETFにとって記録的な月で、54億1,000万ドルの流入があったが、現在の市場サイクルははるかに低い価格帯と取引量で動いていることに注意が必要だ。

取引所の供給量が歴史的低水準に縮小

イーサリアムの交換所供給比率（ESR：全ETHのうち取引所が保有する割合）は長年にわたって低下傾向にある。2025年後半には、この比率は全取引所で約0.137まで低下し、2016年以来の低水準となった。Glassnodeのデータによれば、取引所が保有するETHの割合は2025年12月に総供給量のわずか8.7%まで減少。これは同年7月比で43%の減少だ。最大手の取引所バイナンスでは、ESRは約0.0325まで低下している。

この供給量の逼迫は、価格回復にとって構造的な追い風となる。現在、ETHの約34%がステーキングされ、さらに大量のETHがDeFiプロトコルや機関投資家のカストディにロックされているため、取引所で即座に売却可能な流動的なETHの量は過去最小となっている。アナリストは、この流出の背景として、ステーキング利回り、レイヤー2への移行、そして機関投資家による長期保有を挙げている。

注目すべきレジスタンスとテクニカル水準

ETHは過去6週間で2回、2,000ドルに接近したが、その都度、勢いが衰えて売られた。次の上昇局面で注目すべき価格帯は以下の通り。

• 1,965ドル：日足チャート上で次の主要レジスタンス。その先には心理的節目の2,000ドルが控える。
• 2,000ドル：出来高を伴ってこのゾーンを終値で確定できれば、次のターゲットは2,438ドル（現在値から約30%高）が見えてくる。
• 200日移動平均線（2,222ドル）：真のトレンド転換とベア相場の一時的な戻りを分ける分水嶺。8月に入った時点で、ETHはこのラインを約333ドル下回っていた。
• 1,940ドル付近のロスカット集中帯：この水準を奪還できればショートスクイーズが加速する可能性があるが、抵抗される場合は下落が強まる。
• 1,850～1,860ドルのサポートゾーン：これまで2回の再テストで売りを吸収しており、信頼性の高い需要ゾーンとして機能している。

downside（下落リスク）として、Coinglassのデータは1,825ドル以下に約10億1,600万ドルのロングポジションのロスカットが集中していることを示している。この水準を割り込めば連鎖的な強制決済が発生し、反発は無効となる可能性が高い。1,754ドルを下回れば、強気のシナリオは完全に否定される。

マクロ環境と警戒すべきシグナル

市場全体のトーンは依然として慎重だ。ETHは2025年8月24日につけた過去最高値4,951.66ドルから、なお約62%低い水準にある。最近のブレイクアウトは出来高の減少を伴っており、反発が確定したとは言い難い。上昇参加率が高まった状態で、1,900～2,000ドルを終値で越えることが、次の上昇を確かなものにする条件だ。

アナリストは、現在拡大している需要源はETFという限られたチャネルだけであり、オンチェーン上の活動や個人投資家の関心は依然として低調だと指摘する。FRBの利下げ転換や規制の進展、マクロ経済の大きな変化といった、より広範な触媒がなければ、2,000ドルという厚い抵抗帯を突破する勢いは持続しない可能性がある。

現時点のイーサリアムは、テクニカルな「無人地帯」に位置している。縮小する供給と機関投資家の流入に支えられる一方、弱気なマクロ環境と勢いの減退によって上値を抑えられている。今後の数回の取引セッション、特に1,940～1,965ドルのゾーンをどう処理するかが、8月6日の動きが本格的なトレンド転換となるのか、それとも単なるベア相場の一時的な戻りに過ぎないのかを決定づけるだろう。