メルセデス・ベンツ 2026年第2四半期決算、中国市場での苦戦続く

報告ベースEBIT（15.5億ユーロ）はコンセンサス予想（約16億ユーロ）をわずかに下回ったものの、調整後EBITと通期利益率ガイダンスの据え置きが投資家を安心させた。

事業セグメント別の明暗：「自動車」は苦戦、「バン」と「金融」が好調

• メルセデス・ベンツ自動車部門： 中核部門は最大の逆風にさらされた。調整後EBITは12億ユーロ（前年同期：17億ユーロ）に減少、調整後売上高利益率は7.2%から5.3%に低下した。世界の自動車販売台数は8%減の41万7800台。ただし、調整後売上高利益率4.0%は、3～5%の通期ガイダンス範囲内に収まった。
• メルセデス・ベンツ・バンズ： 明確な好調セグメント。販売台数は約9万4000台と安定し、売上高45億ユーロ、調整後EBITは4億5400万ユーロ、調整後売上高利益率は10.1%と堅調だった。
• メルセデス・ベンツ・ファイナンシャルサービス： 金融部門の強い収益が自動車部門の弱さを補い、報告ベースEBITの上振れに大きく貢献した。
• BEV販売： 電気自動車の販売は前年同期比51%急増。欧州では同87%増となり、EVモデル投入が加速している。メルセデスは2026年の電動化車両比率の予想を従来から23～25%に引き上げた。

「中国問題」：販売が30%急落、通期見通しを下方修正

今四半期における最大のトピックは中国市場である。メルセデス・ベンツの中国における乗用車販売台数は、2026年第2四半期に前年同期比30%減少し、約9万8600台となった。同社はこの減少について「競争環境の激化」を理由に挙げている。中国の地場EVメーカーが、かつてメルセデスにとって確実な利益源だった高級車セグメントで急速にシェアを拡大しているためだ。

その影響は即座に現われた。同社は2026年通年の乗用車販売台数とグループ売上高の見通しを、従来の「横ばい」から「前年をやや下回る」へと下方修正した。その理由として、同社は「特に中国市場のネガティブな動き」を明確に挙げている。同社の2025年度の定義によれば、「やや下回る」とは通年の自動車販売台数が2～7.5%減少することを意味する可能性がある。

また、経営陣は中国事業の株式投資に関連して7億400万ユーロの減損処理を行った。ただし同社は、これは調整後営業利益やキャッシュフローには影響を与えない会計上の処理であると強調している。中国を除けば、メルセデス・ベンツの自動車販売台数は2026年上半期に2%増加している。

販売計画を下方修正したものの、メルセデスは自動車部門の調整後売上高利益率（3～5%）とグループ全体の利益率目標は据え置いた。これは、たとえ販売台数が減少しても、コスト削減によって収益性を維持できるという経営陣の自信を示している。

10億ユーロの自社株買いと株主還元

このような複雑な状況の中、メルセデス・ベンツは自社株買いプログラムの継続を発表した。前回の20億ユーロの自社株買いを2026年6月1日に完了したことを受け、2027年の定時株主総会までに最大10億ユーロの追加自社株買いを実施すると表明した。これは、ダイムラー・トラック株式の初回売却による4億ユーロの収入を含む、より広範な資本配分の一環である。

市場の反応：増益と自社株買いで株価急伸

販売見通しの下方修正にもかかわらず、メルセデス・ベンツの株価は7月28日のフランクフルト市場で4%以上、一時5%上昇した。投資家は「中国からの悪影響が懸念されたほどではなかった」と評価し、増益、利益率ガイダンスの据え置き、自社株買いによる株主還元へのコミットメントに焦点を当てたとみられる。

アナリストの評価と目標株価：慎重な楽観論

第2四半期決算発表前、アナリストの見方はまちまちで、中国の逆風をにらみ多くの証券会社が目標株価を引き下げていた。決算発表日時点のコンセンサスは慎重ながらも、一部に楽観論も見られた。

Oddo BHFのアナリストは、売上見通しの下方修正にやや警戒感を示しつつも、結果はおおむね予想を上回ったと評価した。決算発表前は全体的に慎重な見方が支配的だったが、今回の増益とガイダンスの据え置きが株価の下値を支える形となった。