ビル・アックマン、6.4兆円を拒否され音楽業界の巨人から電撃撤退

著名投資家ビル・アックマンによる、世界最大の音楽会社ユニバーサル ミュージック グループ（UMG）への「物言う株主」としての追求は、2026年6月初頭、突然の幕切れを迎えました。UMGの取締役会が彼の約6.4兆円（640億ドル）にのぼる買収提案を拒否してからわずか数日のうちに、パーシング・スクエアは残りの全保有株を清算する動きに出たのです。この迅速な撤退は、大胆な unsolicited bid（相手方の要請に基づかない自発的買収提案）、全会一致での拒否、そしてかつて大きな存在感を示していた持ち分の迅速な解体という、数年越しの投資劇の幕引きとなりました。

4月の提案：78%のプレミアムを付けた6.4兆円のピッチ

2026年4月7日、パーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントは、パーシング・スクエアSPARCホールディングスとの合併を通じて、UMGの発行済み全株式を取得するという拘束力のない提案書を提出しました。この取引におけるUMGの評価額は約6.4兆円（640億ドル）、すなわち約557.5億ユーロと見積もられました。

このオファーは、株主の支持を得るために設計された、現金と株式を組み合わせた寛大なパッケージとして構成されました。

• 94億ユーロの現金。1株あたり5.05ユーロに相当します。
• 保有する既存株式1株につき、新UMG株式0.77株を交付。

パーシング・スクエアは、この提案の総合的な対価を1株あたり推定30.40ユーロと見積もっており、これは提案が公になる前のUMGの株価に対して、約78%のプレミアムに相当しました。

現金部分の資金調達のため、パーシング・スクエアは複数の資金源からなる計画を示しました。自己資金から約25億ユーロ、新規の投資適格債発行により約54億ユーロ、そしてUMGが保有するSpotify株の売却により約15億ユーロを調達し、その売却益の一部はUMG所属アーティストに還元される予定でした。

この提案の中心的な特徴の一つは、UMGの株式を再上場させることでした。具体的には、上場市場を現在のユーロネクスト・アムステルダムからニューヨーク証券取引所に移す計画であり、アックマンはこれにより、より幅広い米国の投資家層を惹きつけ、企業価値を高められると主張しました。

5月の拒否：「UMGの価値を著しく過小評価している」

UMGの取締役会は約7週間をかけて熟議し、2026年5月29日、正式にこの提案を拒否しました。その決定は全会一致でした。

外部の財務・法務アドバイザーの助言を得て審査を行った後に発表された取締役会の公式声明は、極めて率直なものでした。声明はこのオファーを「UMG、その株主、アーティスト、ソングライター、従業員、その他すべてのステークホルダーの最善の利益に合致しない」と断じ、この提案が「UMGの価値とその将来性を根本的かつ著しく過小評価している」と結論付けました。

78%ものプレミアムが付いた提案を取締役会が拒否するということは、その背後にある将来の価値創造に対する確信が、極めて強固なものでなければなりません。声明では、この取締役会の決定を支持する株主の強いコンセンサスがあったことも指摘されていました。

即時撤退：8060万株の売却

パーシング・スクエアの反応は迅速でした。2026年6月3日、同ファンドがUMGの残りの全保有株を売却する方向で動いていると報じられました。その売却規模は約8060万株で、機関投資家を対象とした「オーバーナイト・プレーシング」という手法で行われました。

当時の初期報道では、予想される売却総額は約16億ドルと見積もられていましたが、最終的な1株あたりの正確な売却価格や総額は、それらの報道がなされた時点ではまだ確定していませんでした。なお、今回のエグジットの一環として、UMGが同時に自社株買いを実施したという即時の確認情報はありません。

この株式売却により、パーシング・スクエアのポジションは完全に解消され、何年にもわたって同ファンド最大の保有銘柄であり続けた主要投資に終止符が打たれました。

5年間のUMG投資を数字で振り返る

パーシング・スクエアとUMGの関係は、UMGの株式公開前に、長期保有を前提とした確信に基づく投資として始まりました。

• 最初の参入（2021年）: 同ファンドは、UMGが2021年9月に上場するのに先立ち、フランスのメディア複合企業であるヴィヴェンディからUMG株の約10%を取得しました。この取引は、UMG全体のエンタープライズバリューを350億ユーロとする評価額に基づく、プレミアム価格で行われました。
• 段階的な保有株削減: 長年にわたり、パーシング・スクエアは保有株を徐々に減らしてきました。2025年1月には、UMG株式の約2.6%を自社のリミテッド・パートナー（有限責任組合員）に分配しました。さらに2025年3月までに、パーシング・スクエアは追加で2.7%の株式（約5000万株、1株あたり26.60ユーロ）を売却し、14億ドル以上の資金を調達しました。
• 保有比率のピーク: 2025年初頭の分配後も、パーシング・スクエアは**UMGの7.6%**を保有していると報告していました。ピーク時には、UMG株は同ファンドのポートフォリオ全体の約27%を占めていたのです。

全体としては利益を生んだ投資でしたが、この5年間の総売却益や内部収益率（IRR）といった最終的な数字は公表されていません。350億ユーロの企業価値評価で参入し、より高いプレミアムで売却したことから、非常に強力なリターンを生み出したことは明らかですが、正確な総利益額は非公開のままです。残りの株式を売却した最終取引は、完全買収への野望が実らなかった5年越しのプロジェクトに、一つの区切りをつけたと言えるでしょう。