トタルエナジーズはいかにして「戦争特需」で巨額利益を得たか？ ホルムズ海峡封鎖の裏側

トレーディングデスクの反応は迅速かつ攻撃的だった。トタルエナジーズのトレーディング部門は3月、アラブ首長国連邦（UAE）とオマーンから積み出される5月渡しの原油貨物を全て買い占めた。その数、約70船。これは2月の購入量の2倍以上にあたる 。当該期間に世界全体で取引されたこの種の原油貨物はわずか347船であり、その規模の大きさが際立つ 。

戦略的な理屈は明白だった。ホルムズ海峡がタンカー航行に閉ざされれば、そのチョークポイント（通航上の隘路）を通過する必要のない原油、具体的にはペルシャ湾外の港から積み出されるUAEとオマーンの貨物が、極めて貴重になる。トタルエナジーズは、現物の原油購入に加え、先物、オプション、スワップといった「ペーパー」の石油市場商品を組み合わせてポジションをヘッジし、価格上昇への賭けの収益を増幅させた 。

戦争が勃発しホルムズ海峡が通行不能になると、この賭けは見事に的中した。トタルエナジーズはこれらの貨物を巨額のプレミアム付きで売却し、このトレードだけで10億ドルを優に超える利益を稼ぎ出した 。

トレード利益が牽引した四半期決算

トタルエナジーズは、2026年第1四半期の調整後純利益を54億ドル（約8100億円）と発表。これは前年同期比29％の急増であり、アナリストの平均予想である49.8億ドルを大きく上回った 。同社はこの好業績の要因を、「極めて好調な石油トレーディングの結果」と、イラン戦争によって引き起こされた原油価格の高騰に帰した 。

注目すべきは、この莫大な利益が、紛争によって同社の世界の生産量の15％、日量約10万バレル相当が停止したにもかかわらず達成された点だ 。トレーディングによる臨時収入は、これら上流部門の損失を補って余りあるものだった。これを受け、トタルエナジーズは中間配当を6％増額し、自社株買いプログラムを倍増させた 。

また、戦争が燃料価格を押し上げたことで、同社の欧州における精製マージンは1バレルあたり11.40ドルと、前年同期の3.90ドルから192％も急上昇した 。

議会が「戦争特需」の説明を要求

この突如として現れた巨額利益は、すぐに政界からの非難を浴びせられることになった。左派政党「不服従のフランス（LFI）」のエリック・コクレル国民議会財務委員長は、プヤネCEOに対し、「戦争による超過利潤」と同社の納税義務について審議するため、2026年6月17日に議会へ出頭するよう召喚した 。

コクレル委員長は、世論の怒りに火をつけたある数字を強調した。それは、トタルエナジーズが2025年、フランスで法人税を1ユーロも納めていなかったという事実だ 。この事実は、多国籍エネルギー企業が危機時に得た利益に見合うだけの課税を受けていないと長年主張してきた左派政党にとって、格好の攻撃材料となった。

4月下旬には、セバスチャン・ルコルニュ首相がトタルエナジーズを擁護し、いわゆる「風力発電利益税」の導入要求を退けた 。しかし野党は引き下がらなかった。緑の党は石油・ガス企業の利益に対する「例外的な連帯拠出金」法案を提出し、社会党も同様の提案を行う意向を発表した 。緑の党のマリーヌ・トンデリエ党首は、プヤネ氏を「危機の便乗者」と呼び、「卑劣な脅し」をしていると非難した 。社会党のピエール・ジュヴェ書記長も、プヤネ氏の脅しは「無責任」で「非愛国的」だと断じた 。

燃料価格の上限が「人質」に

プヤネCEOもまた、独自の圧力戦術で応じた。5月初旬、地方紙のインタビューで、もしフランスが製油所の利益に超過課税を行った場合、トタルエナジーズはフランスのサービスステーションで実施している人気の燃料価格上限措置（ガソリンを1リットル1.99ユーロ未満に抑える措置）を終了すると警告したのだ 。

「しばしば赤字である我々の製油所への課税が行われた場合、我々はフランス国内のステーションでの価格上限を維持することはできないだろう」とプヤネ氏は語った 。さらに、売上高15億ユーロ以上の大企業を対象に2025年に導入された多国籍企業への追加課税の対象に、自社が「ほぼ確実に」該当するだろうとも付け加えた 。

この脅しは、フランス政府を困難な立場に追い込んだ。2023年のエネルギー危機で初めて試験導入され、2026年3月12日に再導入された燃料価格上限は、消費者保護の象徴的な政策となっていた 。この措置の存続を税制論争に結びつけることで、プヤネ氏は実質的に、フランスのドライバーが給油ポンプでより高い価格を支払うリスクと引き換えに、議員たちに新たな課税をあえて実行させることを挑戦したのだ。

セルジュ・パパン中小企業担当大臣は、トタルエナジーズの戦争利益への課税に「賛成ではない」と述べ、「彼は燃料供給者としての仕事をしている」と擁護。これは、より慎重な姿勢を見せるロラン・レスキュール経済大臣よりも、踏み込んだ擁護論となった 。

終わらない議論

プヤネCEOがフィガロ紙のインタビューで「我々の利益は天から降ってくるわけではない」と発言したことで、6月17日の公聴会を前に論争は激しさを増した 。この議会審議では、トレーディング戦略そのものだけでなく、より広範な問題、つまりフランスの税制が地政学的混乱による風説的利益を適切に捕捉できる仕組みになっているかどうかが問われるとみられている。

この取引自体は、商品市場における情報の非対称性に関する居心地の悪い疑問を提起するものだ。トタルエナジーズは、自社の行動は単に「自社と顧客への供給を確保する」ためのものであり、同社のグローバルな炭化水素生産の約15％が直接的なリスクにさらされていたと強調した 。

しかし、機密情報ではなく、軍艦の動きを公に監視していたトレーダーによって生み出された利益の規模は、武力紛争を予測し、それを活用することで得られる利益に対して、既存のルールが適切に対処できているのかという批判の声を高めている。プヤネ氏が議会との対決に臨む中、その結果はトタルエナジーズの納税額だけでなく、地政学的な変動が続く時代における「超過利潤課税」をめぐる欧州全体の議論の行方を左右することになるだろう。