止まらない自社株買いマシーン：テンセントの揺るぎない資本政策

企業が毎日同じ金額で自社株を買い付ける場合、株価の変動によって取得できる株式数は変動する。この2日間では、6月12日の平均取得単価がわずかに高かったため、総支出額が変わらないにもかかわらず、取得株数は2000株少なくなった。

安定した日々のリズム：1日約5億香港ドル

6月11〜12日の取引は単発的なものではない。これらは極めて予測可能性が高く、持続的な買い付けスケジュールの中に完全に組み込まれている。

2026年5月下旬以降、テンセントはほぼ毎日、「ドリップ（点滴）」のように自社株買いを実施しており、各セッションで約5億〜5億100万香港ドル、109万〜117万株を買い付けている。直近の取引日が示す一貫性は明らかだ。

• 6月4日： 109万1000株、5億100万香港ドル
• 6月9日： 109万株、5億香港ドル
• 6月10日： 108万1000株、約5億香港ドル
• 6月11日： 108万3000株、5億100万香港ドル
• 6月12日： 108万1000株、約5億100万香港ドル

このような機械的なまでに規則正しいアプローチは、市場のタイミングを測ったり、突発的な株価下落を修正しようとする短期的な反応ではなく、長期的な資本配分戦略であることを強く示している。

現行委任契約に基づく累計進捗

テンセントの現在の自社株買いの権限は、2026年4月28日の定時株主総会で付与されたもので、発行済株式総数の最大10%の買い付けを承認している 。

承認以降の累計を追跡すると以下のようになる。

• 2026年6月3日時点で、同社は約1184万4000株を買い戻していた 。
• 6月9日までに、その数字は約1623万3000株（発行済株式数の約0.178%）に達した 。
• 6月10日から12日までの取引（324万5000株）を含めると、6月12日の取引終了時点で、委任契約に基づく累計は約1950万株に達したことになる 。

これらの株式は消却を目的として買い付けられており、発行済株式総数が減少するため、残存株主の所有持分が希薄化せず、むしろ増加する効果がある。

米国防総省リストが触媒に

テンセントの現在の自社株買いプログラムの規模と規律は、2025年初頭の外部ショックに端を発している。

2025年1月6日、米国防総省はテンセントを「中国軍事企業」に指定するリストに追加した。同社は軍事的関与を否定し、この指定は「誤り」であると表明した 。それでも、このニュースはテンセント株の急激な売りを引き起こした。

これを受けて2025年1月7日、テンセントは2006年以来最大となる単日の自社株買いを実行。約15億香港ドル（約1億9300万米ドル）を投じて393万株を買い戻した 。翌日にも405万株を追加で買い付けている。

このエピソードは戦略の恒久的な転換点となった。米国防総省リストへの掲載以前、テンセントの自社株買いはより日和見主義的で散発的だった。しかし、それを境にプログラムは、2025年から2026年にかけて観察されているような、ほぼ毎日5億香港ドル規模の組織的な運用へと変貌したのだ。市場関係者の間では、株価下支えの強い意思を示す「テンセント・プット（下値抵抗力）」とも呼ばれるようになった。

香港市場に広がる潮流

このアプローチを取っているのはテンセントだけではない。定期的な自社株買いは香港の主要上場企業の間で顕著なトレンドとなっており、ウーシー・バイオロジクス（WuXi Biologics）、シャオミ（Xiaomi）、HSBCホールディングス、チャイナ・ルイー（China Ruyi） など、多くの有名企業がテンセントと共に日々の香港取引所の自社株買いサマリーに登場している 。この動きは、香港市場全体で企業が株主への資本還元へと大きく舵を切っていることを示している。

プロサスとの二重構造

テンセント自身の自社株買いと並行して、その筆頭株主である**プロサス N.V.**も独自のオープンエンド型自社株買いプログラムを実施している。このプログラムの原資の一部は、保有するテンセント株式の秩序ある売却によって調達されている 。

どちらのプログラムも、株式数を減らすことで1株あたりの価値を高め、株主に資本を還元するという同じ目的を持っている。テンセントの事業運営が残存株式1株あたりの価値を直接的に高める一方、プロサスはテンセントの保有株を、自らの自社株買いの「燃料」として利用している。これは、テンセントとその株主を中心とする広範な資本エコシステムにおいて、投資家へのリターンが二層構造で最大化される巧妙な仕組みと言えるだろう。