Multicoin Capital、Hyperliquid（HYPE）に1億ドル超の大型投資—買い戻し焼却モデルが生み出す時価総額トップ10入りの軌跡

Fee-Driven Buyback & Burn Model（手数料主導の買い戻し・焼却モデル）

Hyperliquidは分散型パーペチュアル先物取引所を中核とするレイヤー1ブロックチェーンである。その経済モデルは以下のように機能する。

• **取引手数料の97～99％**が、オープンマーケットでHYPEを購入し、恒久的に焼却（バーン）するために使用される。この手数料はまずプロトコルが管理する「Assistance Fund（支援基金）」に送られ、同基金が毎日自動的にHYPEの市場買付を実行する仕組みだ。
• 2025年、プロトコルは約2.9兆ドルの取引高に対し、約8億7300万ドルの収益を生み出した。
• 2025年1月以降、この買い戻し基金は累計で20億ドル以上のHYPEを購入している。2026年7月までに、累積買い戻し額はある指標で11億ドル、別の指標（Bitwiseの分析）では13億ドルを超え、4500万以上のHYPEトークンがこのプログラムを通じて焼却された。
• Forbesは、この自動化されプロトコルに組み込まれた買い戻しメカニズムこそが、ETFからの資金流入や投機的な憶測とは無関係に、HYPEの価格上昇を牽引する主要因であると指摘している。

$319 Price Target by 2028（2028年までに319ドルの価格目標）

Multicoinのバリュエーションレポートは、2028年までのHYPEのベースケース価格目標を319ドルと設定した。これは以下の前提に基づく。

• 2028年までに年間プロトコル収益が80億ドルに達するという予測。
• この収益に対して20倍の利益倍率（PER） を適用。Multicoinは、支配的な市場シェアを持ちキャッシュフローを生み出すプロトコルとしては合理的な評価だとしている。

レポート発表時（2026年6月25日）のHYPEの価格は約63ドルであり、この目標価格はその水準から約5倍の上昇余地を示唆するものだった。同レポートでは、弱気シナリオ（109ドル）や強気シナリオ（689ドル）も提示されている。

Real-World Asset (RWA) Growth（実世界資産（RWA）の成長）

トークン化された実世界資産（RWA）は、Hyperliquidで最も急成長しているセグメントとなっている。

• RWAパーペチュアル（先物）の取引量は、**2025年第4四半期のプラットフォーム全体の1.8％**から、2026年第2四半期には32.2％へと急拡大し、四半期の取引高は2130億ドルに達した。
• 2026年7月13日～19日の週には、RWAの取引量が初めて暗号資産ネイティブの取引量を上回り、週間取引高の**52％**を占めた。
• 2026年1月から6月の間に、16万9000の新規ウォレットがRWA市場を通じてHyperliquidでの取引を開始し、これは同期間の**新規ユーザー獲得数の31.7％**に相当する。これらの新規ユーザーの80％以上は、その後もRWA市場を主な取引対象としており、暗号資産市場へ移行する傾向は低い。
• この成長は、HYPEトークンをステーキング（預け入れ）することで誰でもパーペチュアル先物市場を展開できる「HIP-3」と呼ばれるパーミッションレスな市場フレームワークによって可能となった。

Market Cap Milestone & Top 10 Ranking（時価総額の節目とトップ10ランキング）

HYPEの時価総額は2026年に約110億ドル急増し、Dogecoin（ドージコイン）を一時的に凌駕した。

• 2026年5月下旬、HYPEは過去最高値となる64ドル超を記録し、時価総額でDogecoinを逆転。CoinMarketCapにおいて第9位に浮上した。
• 2026年6月1日までに、その時価総額は160億ドルに到達。これは、2021年にUniswap（ユニスワップ）が達成して以来、純粋なDeFi（分散型金融）プロトコルがトップ10入りを果たした2例目の出来事となった。
• 2026年8月初旬時点でも、HYPEはトップ10圏内に留まっており、流通時価総額は約116億6000万ドル、価格は約52～57ドルで推移している。

U.S. Regulatory Context（米国の規制を巡る状況）

Hyperliquidは、規制上の不確実性を抱える多くの分散型プロトコルと同様に、一貫して米国ユーザーのプラットフォーム利用をブロックしている。米国の規制環境下でのアクセスに関する議論は、CFTC（商品先物取引委員会）やSEC（証券取引委員会）のコンプライアンス枠組みを通じた潜在的な道筋、例えば規制対象となる先物やデリバティブ商品の提供可能性などを含む。しかしながら、現時点で入手可能な情報源は、Hyperliquidが能動的にCFTCやSECへの登録枠組みを模索している具体的かつ確定した詳細を提供していない。プロトコルの現在の立場は、非米国向けの分散型取引所としてのものであり、RWA取引の成長やMulticoinのような機関投資家の関与の高まりが、将来の米国における規制対応への憶測を強めている状況である。

重要な注意点： Multicoin Capitalは開示されているHYPEの保有者であり、トークン価格の上昇から利益を得る立場にある。目標株価319ドルはベースケースの予測であり、保証ではない。これはHyperliquidが2028年までに年間80億ドルの収益を達成するという前提に基づいており、2025年の8億7300万ドルから約9倍の成長を意味する。