レイ・ダリオ、AI相場は歴史的バブルに80%到達と警告——それでも「パニック売りは愚策」と語る理由

80%警告：1999年、そして1929年との不気味な類似

ダリオの警告の根拠は、単純なPER（株価収益率）だけを見るような従来の分析を超えた、彼独自の「バブル指標」にあります。この指標は、資産バリュエーションだけでなく、経験の浅い新規買い手が殺到していないか、購入資金に過剰なレバレッジやリスクの高い資金調達が使われていないかといった複合的な要素を追跡しています 。

2025年後半までに、この指標は大きな警告を発していました。ダリオは、現在の米国株市場が、近代史に残る二大暴落、すなわち1929年の世界恐慌前夜と2000年のドットコム崩壊直前に見られた陶酔状態の「約80％」に達していると推定しています 。あるインタビューでは、現在の状況を「たぶん1998年、99年、あるいは1927年、28年といった感じだ」と表現しました 。

この比較は決して軽いものではありません。投資家デイビッド・フリードバーグとの対談で、ダリオはAI投資ブームが「1998年か1999年に非常に似ている」と明言 。またフィナンシャル・タイムズ紙に対しては、現在のサイクルは、インターネットという新技術さえあればどんな株価も正当化されると広く信じられた1990年代後半の熱狂と「非常に似ている」と語っています 。

ダリオの逆説：「バブルだから売れ」ではない

ここでダリオの警告は、巷にありがちな「暴落予想」とは一線を画します。2025年11月のCNBCのインタビューで、彼は「市場には間違いなくバブルが存在する」と断言しつつも、その直後に決定的に重要なアドバイスを付け加えました。

「バブルだからといって、ただ売ってはいけない」

この助言の背景には金融政策があります。ダリオは、歴史的に見て、米国の中央銀行が金融緩和や景気支援のスタンスを維持している限り、バブルは決して破裂しないと指摘しています 。金利が上昇し、市場から流動性が吸い上げられる「引き締めサイクル」こそ、バブルを突くピンであり、そのピンはまだ刺さっていないというのです。「バブルが弾けるまでに、まだまだ大きく上昇する可能性がある」と彼は述べています 。

性急に売り抜けようとする行為は固有のリスクを伴います。それは、ラリーの最後の、時に最も大きな上昇局面を逃すことです。ダリオの思考の枠組みは、投資家が「天井を完璧に当てることなどできない」と受け入れつつ、最終的な反動へのエクスポージャー（投下資本の割合）を自らコントロールすることを求めているのです 。

ダリオの示す実践的戦略：分散、ファンダメンタルズ、そして「待機資金」

ダリオは「全力買い」か「全売り」かという二者択一ではなく、以下の3つの柱から成る戦略的な資産再配分を提唱しています。

1. 積極的な分散投資： これこそがダリオの第一の防御策です。人気のAI銘柄や超大型テクノロジー株に集中したポートフォリオから脱却し、相関性の低い、つまり市場急落時に一斉に下落しない多様な資産を保有することを強く推奨しています。これは、彼の「オールウェザー（全天候型）」哲学、すなわち異なる経済状況に応じたリスク分散の考え方に沿ったものです 。

2. ファンダメンタルズ分析への回帰： ダリオは、単に「AI」という物語を持つというだけで銘柄を購入することに強く警鐘を鳴らしています。投資家は、革命的なテクノロジーへの興奮と、それを商業化しようとする企業への信頼を混同しがちだと警告しているのです。「テクノロジーは生き残るが、企業は必ずしも生き残らない」と彼は言い、多くの企業が巨額の設備投資を永続的な利益に転換できないだろうと指摘しています 。

3. 流動性準備と金の保有： 彼は特に、手元資金（ドライパウダー：投資待機資金）を十分に持つことを推奨しています。市場の歪みが頂点に達し、いざ買い場が訪れたときに備えるためです。また、金への配分は、市場の混乱と、債務危機に伴うインフレリスクの両方に対する伝統的なヘッジ（保険）として機能します 。

より大きな構図：「危うい」世界経済という背景

ダリオのAIバブル警告は、単独で存在するものではありません。彼は投機的なテクノロジーブームを、あらゆる売りによる損害をさらに深刻化させかねない、広範な経済的脅威の網の目の中に位置づけています。

第一に、金利リスクです。ダリオは、極端に高いバリュエーションと、常に存在する金利上昇リスクの組み合わせが、「バブルを穿刺（せんし）する」可能性のある極めて危険な状況を作り出していると指摘しています 。第二に、金融システム内の隠れた構造的な脆弱性に警鐘を鳴らしており、特に市場の下落を増幅させかねない「不透明なETFフロー」や「負債に依存した投資ビークル」を問題視しています 。

さらに彼はこれらの市場リスクを、国際的なテクノロジー摩擦や、今後1、2年の間にわたり「不安定（precarious）」と表現する世界経済といった、グローバルな不安定要素にも結びつけています 。最後に、彼はAI業界そのものについても痛烈な警告を発しており、インフラ構築に投じられている数千億ドルが、持続可能で実体経済に根ざした利益に変換できなければ、このブームは最終的に「自らを食い尽くす（自壊する）」可能性があると警鐘を鳴らしています 。

ダリオにとって、リスクは単なるバブルではありません。それは、不安定なグローバル金融・政治構造の上に形成されたバブルなのです。ゆえに彼の助言は、単一の銘柄やセクターについてだけではありません。FRB（米連邦準備制度理事会）の政策ミスから、創造的な会計操作で覆い隠された企業債務危機に至るまで、相互に関連し合う無数のショックに対してポートフォリオ全体の耐久性をテストするよう求める、総合的な呼びかけなのです。