Ethereumのステーキング報酬を巡る激闘：EIP-8361が巻き起こしたDeFi業界の大反乱

ほとんど全会一致に近い反対

この提案は、Aaveの創業者スタニ・クレチョフ氏が「ほぼ全会一致の不承認」と表現するほどの強い反発をEthereumコミュニティから招き、ProgPoWに次いで歴史上最も議論を呼んだEIPの一つになる可能性があるとされています 。ether.fiのマイク・シラガゼCEOはさらに踏み込み、「Ethereum上のすべてのビルダーがこれに反対している」と主張しました 。公開から2日間で、X（旧Twitter）やEthereum Magiciansフォーラムでは、大手DeFiの創業者、バリデーター、個人ステーカーから批判が殺到しました 。

スタニ・クレチョフ（Aave / Avara創業者）：DeFiへのシステミックリスク

クレチョフ氏は最も早く、そして最も声高に批判した一人です。彼はこの提案が「達成しようとする結果を達成できず、実際にEthereumにとって有害である」と断じました 。彼の主張の核心は、相互に関連する複数のリスクに基づいています。

レバレッジド・ステーキング・ループの崩壊

クレチョフ氏は、この提案がAaveやその他のレンディング市場におけるETHの借入需要を葬り去ると警告しました。その理由は、ETHを借りてステーキングし、利回りを得て、再度借りるというレバレッジド・ステーキング・ループが経済的に成り立たなくなるからです 。このループは、DeFi全体で最大級のETH借入需要を生み出しています。純利回りが約2.6％から1.2％、そしてゼロに向かって低下すれば、WETHの借入コストがステーキングのリターンを上回り、これまで収益源だったものがループ参加者にとっては日々の損失に変わる可能性があります 。

予測不能な利回りが機関投資家を遠ざける

供給量の50％以上でステーキング利回りが変動的で予測不能になることは、予測可能なリターンを必要とする機関投資家の資本配分を阻害すると指摘しました 。クレチョフ氏は、この不確実性が機関投資家を他のチェーンへと追いやる可能性があると懸念しています 。

ETHの資産としての魅力を損なう

この提案は「ETH自体への需要を静かに弱体化させる」ものであり、ビットコインに対するETHの最大の競争優位性であるネイティブ利回りを奪うと主張しました 。彼の総括は簡潔でした。「Ethereumは成長を罰せられるべきではない」。この変更によりETHの資産としての実行可能性が低下し、その可能性が制限され、ユーザーはステーブルコインや競合チェーンへと移っていく可能性があると警告しています 。

モデル化が不十分なシステミックリスク

クレチョフ氏はまた、この提案の二次的な連鎖効果が適切にモデル化されておらず、利回りゼロのメカニズムがステーキングの中央集権化を意図せずして悪化させる可能性があると指摘しました。これは提案者が主張する効果とは真逆の結果です 。彼は、この提案が正式なAll Core Developersのプロセスにおいて「バリデーターとコミュニティから歴史的な反対」に直面するだろうと警告しました 。

マイク・シラガゼ（ether.fi CEO）：プロセス、中央集権化、そして支配

シラガゼ氏は激怒し、この提案を「あらゆるレベルで失望させるものだ」と評し、長文の批判を投稿しました 。

拙速なプロセス

EIPは、DeFi全体に「広範囲にわたる影響」を与えるネットワーク経済の大変更であるにもかかわらず、一般からのコメント募集がわずか48時間前という異例の短さで公開されました。実際に稼働するのは約4ヶ月後と見られています 。これは繰り返し指摘された不満点であり、他のEIPの共同著者からも、これほど重大な金融政策の変更を検討するにはコミュニティに十分な時間が与えられていないとの声が上がりました 。

ステーキングを中央集権化する

シラガゼ氏は、この提案は「EF（Ethereum Foundation）や他の組織から補助金を受けていない個人ステーカーを明白に締め出し」、「ユーザーが受動的にETHを保有するだけの、資本コストがゼロの大規模な中央集権的エンティティだけがステーキングを行う」状態を確実にすると主張しました 。これにより、DeFiエコシステムが損なわれ、少数の大規模事業者への支配が集中すると彼は見ています 。

ビルダーの支持なし

彼は「どの論理もまったく意味をなさない」と断言し、「Ethereum上のすべてのビルダーがこれに反対している」と繰り返しました 。また、リクイッドステーキングトークン（LST）、例えばLidoのstETHやRocket PoolのrETHなどのベース利回りが圧縮され、ステーキングに連動したDeFiエコシステム全体が不安定化すると警告しました 。

ジョセフ・チャロム（SharpLink CEO）：間違った時期の間違った提案

ナスダック上場のEthereum財務会社SharpLinkのCEOであるジョセフ・チャロム氏は、X上で詳細な反対意見を発表し、この提案は「まったく間違った時期における、間違った提案である」と断じました 。

ビットコインに対するETHの唯一のアドバンテージを破壊する

チャロム氏の中心的な主張は、ETHの利回り生産性、つまり保有するだけで収入を得られる能力が、ビットコインとの最大の差別化要因であるという点です。発行をゼロにすることはこの優位性を自ら放棄することであり、Ethereumがビットコインや他の主要な暗号資産をアウトパフォームしているまさにその時に、自らの競争力を損なう行為だと批判しました 。

約350億ドルのLST担保が危機にさらされる

この提案は、約350億ドル相当のリクイッドステーキングトークン（LST）担保の基盤となるベース利回りを剥奪し、ステーキング利回りに依存して構築されたLSTおよびDeFiレンディングエコシステム全体を不安定化させます 。レンディングから借入に至るまで、すべてのオンチェーンマーケットが参照するベースレートが除去され、DeFi全体の資本コストが上昇します 。

資本のオフチェーン逃避

報酬の低下は、機関投資家がステーキングを解除してETHを売却し、資本をEthereumチェーンから完全に移動させる動機となります 。バリデーターは収入の大部分を現在わずか約15％を占めるトランザクションフィーとチップに依存せざるを得なくなり、個人ステーキングは経済的に成り立たなくなり、中小規模のステーキング事業者は市場からの退出を余儀なくされる可能性があります 。

最悪のタイミング

チャロム氏は、このタイミングが特に有害だと主張します。Ethereumは現在、大規模な機関投資家による採用の波の中にあります。RobinhoodはEthereumのレイヤー2上に新しいチェーンを構築し、BlackRockはマネーマーケットファンドの株式をオンチェーンでトークン化し、BNYメロンはGalaxy Digitalとの提携を通じてステーキングサービスを導入しています 。彼は、既存のベースフィー焼却メカニズム（EIP-1559）をETHを時間とともに希少化する主要な手段として活用すべきであり、現段階でプロトコル経済の根本的な変更を行うべきではないと主張しています 。

Hegotaネットワークアップグレードとの関係における現状

直近の報道（2026年8月6日～8日時点）では、EIP-8361/EIP-8363は依然として議論中の草案であり 、コア開発者による最終的な採用決定は下されていません。複数のメディアは、この提案が「コア開発者が次のネットワークアップグレードにこのアイデアを含めるかどうかを決定する数日前」に検討されていると報じており、その次期アップグレードは「Hegota」であると広く見られています 。Hegotaを対象としたEIPの締切は8月6日であり、この議論に緊急性を加えています 。

チャロム氏自身はこの提案の可決確率を「低い」と表現し 、クレチョフ氏は正式なAll Core Developersガバナンスプロセスにおいて、バリデーターとコミュニティから歴史的な反対に直面すると警告しました 。

結論：2026年8月8日時点で、この草案はHegotaへの搭載が確定していません。DeFiの最も著名なビルダー、LSTプロトコルの創設者、バリデーター層から非常に強力でほぼ全会一致の反対に直面しており、その行方は極めて不透明です。